可转债周报:工行转债具备套利空间

东北证券股份有限公司 赵旭


　　投资要点:

　　1、上周沪深市场受海外市场的影响继续震荡下跌,截至11月18日,沪深300指数收于2606.5点,跌幅为-3.28%。转债指数走势可圈可点,中信标普转债指数收于2508.26点,周下跌-1.54%。转债市场成交持续萎缩,上周成交金额为41.117亿元,相对于前一交易周的53.51亿元有所减少。其中工行转债成交11.09亿元,中行为12.20亿元,石化转债成交7.22亿元,但大部分转债成交都在1亿元以下,而巨轮转2周成交额只有可怜的69.46万元。上周转债呈现价跌量缩的态势,各只转债平均成交2.164亿。

　　2、可转债上周1涨18跌,可转债平均下跌了-1.535%,而可转债正股平均下跌了-2.355%,可转债下跌幅度小于正股,反映可转债的抗跌性。

　　惟有唐钢转债上涨0.33%,这可能是其债性支撑的缘故,但其正股下跌了-6.45%,歌华转债、美丰转债分别下跌-3.01%、-2.74%,为最大。截止11月18日,转债平均价格为102.84元,相对于上周平均价格104.45元有所下降,但平均仍在面值以上。

　　3、转债整体上呈弱股性、较强债性特点,截止11月18日转债市场平均纯债溢价率为15.99%,比前周的17.49%有所减少,债性相对增强;平均转股溢价率为33.92%,比前周转股溢价率32.17%相对有所增加,转债股性并没有减弱,工行转债、美丰转债属于偏股型,是低风险高回报品种,其中工行转债转股溢价率为-0.0206%,具有套利空间,而唐钢转债属于偏债性,大部分转债属于平衡性。除澄星转债、美丰转债外其余转债到期收益率为正值,所有转债纯债到期收益率平均为1.24%,转债估值相对合理,大部分转债市场价格低于理论价格。

　　4、美、欧、日经济增长面临严峻考验,欧债危机仍在继续,在政策面相对偏好的背景下,如分红、创业板小额融资制度等,股指再度向下调整的空间有限,维持底部区域箱体震荡的概率较大。估计本周市场可能会呈现震荡小幅反弹,投资者可根据正股把握转债的投资机会,特别是偏股性转债如工行、美丰转债、国电转债等,尤其是工行转债已经具备套利可能。继中国重工董事会通过预案拟发行80.5亿可转债以外,同仁堂董事会11月15日通过预案拟发行12.05亿转债,这无疑使得可转债市场供给加大,加大了转债估值压力。