转债产品周报:市场震荡不改转债中长期价值

宏源证券股份有限公司 武洪波


　　报告摘要:

　　上周,转债随着A股有较大幅度的下跌。股性引导下,平价指数下跌2.2%,转债平均价格下跌1.82%,略低于大盘,整体看,本周交投较上周萎缩,全周仅成交41.34亿元,略低于今年的周成交均值。活跃度方面,国电周累计换手率7.13%最高,唐钢换手率5.25%其次,最不活跃的是巨轮转2,换手率仅0.19%。

　　目前转债市场整体估值依然有吸引力。较低的估值为未来转债取得超额收益打下了基础,值得低位埋伏期待中长期机会。但是,短期来看,A股方向不明,平价驱动力不强,市场震荡将对转债市场造成不小的波动。我们建议,短期转债可继续持有,但需控制仓位,中性仓位(15%)或是较好的选择。品种上,建议关注业绩稳健、估值尚可的强股性品种如工行、美丰;平衡性品种石化、国投,中鼎和巨轮这类的小券依然有低吸的价值。

　　平价驱动因子上看,中期我们依然坚持我们的观点,未来在政策导向尚未清晰前股指震荡可能是大概率事件。短期看,首先,流动性在政策微调的影响下有明显的趋势性改善,但临近年底,可能会有所转折,这不利于A股维持升势。其次,政策微调对A股的促进作用已经有明显的弱化,如果没有更为明确的政策信号,市场的关注重心将再次回到经济降速上,A股情绪难免归于谨慎。

　　从转债的估值因子上看,上周整体隐含波动率(各支转债隐含波动率的简单算术平均值)小幅下降至18.30%左右,依然处于04-06左右的区间,性价比尚可。