铜政策牛市难形成 或将宽幅整理

　　LME铜在上周四略有调整后，因周五晚美国公布的失业率为8.6%，创下2009年3月以来的新低，市场再度受到鼓舞，铜一度最高接近8000美元。国内外货币政策转变，扭转了铜市的下降趋势，但在全球经济下滑和欧债迟迟不能得到解决的背景下，LME铜价难以走出一波上涨行情，12月维持7300—8300区间振荡整理的概率偏大。

　　国内流动性释放有限

　　美联储在30日与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行向市场提供流动性，该举被认为市场重大利好。但就提供流动性的货币政策而言，现在美联储是使用第四次。

　　根据我们对前几期该政策推出后的观察，发现其对市场的影响有限，一般持续时间不会超过1周，因为该项政策不会给市场提供无偿的财政资金，对欧洲没有实际的解决作用。

　　虽然中国在年内首次下调存款准备金率，但不足以成为货币政策转向全面宽松的依据。目前房价刚开始下跌，国内CPI逐步回落，如果短期内继续释放流动性，那么前期调控的效应会很快消失。因此，即使11月份国内CPI降到5%以下，春节前再降低准备金率的可能性也不大。

　　未来铜进口将减少

　　按照目前国内精炼铜的产量和进口量，我们发现1—10月份中国铜表观消费量同去年相比下降29.45%。按照国内目前精炼铜产量的平均量估算本年度剩余两个月的产量，即91.52万吨，即使未来2个月的未锻造的铜和铜材进口量合计在80万吨，出口量在11.5万吨，交易所库存在6.5万吨，那么中国铜的表观消费量为871.3万吨，大约将会比去年同期增长6%。

　　但即使2011年中国铜的表观消费量大于2010年，但进口量却在下降。中国精炼铜产量的迅速增加，弥补了进口铜的减少，加上中国正在调整经济结构，改变粗放的经济增长模式，对原材料消耗将会减少，这意味着2009年中国铜进口量将会是历史以来的最高值，后期中国铜进口量将稳中有降。如果铜市场缺少了中国进口增加的消息，将会丧失价格长期走牛的一个重要力量。

　　基金短期翻多的可能性不大

　　由于欧盟峰会上取得进展，基金在COMEX铜上的净持仓在11月1日曾出现净多单1787手，但在反弹失败后，基金被迫再次减持多单，在11月15日基金再次出现了净空单1114手，直至11月29日基金的净空头寸还有3308手。短期内翻多的概率不大，如果出现基金净多头寸逐步增加，铜上涨行情可能会重新来临。

　　下跌趋势虽变，但上方承压

　　技术上，LME铜在30日突破了7月29日与8月31日高点连线形成的下降趋势线7500美元的阻力，并且也站在了60日均线7638美元支撑之上，表明原先的下降趋势得到扭转。但如果要形成新一波的上涨行情，还需要面临10月28日高点8280美元压力，后期还将有8500美元的颈线压力。

　　周K线图的MACD指标还处于绿柱缩小、并没有形成金叉的底部构筑阶段，未来可能还需要2—3周的整理时间。因此，铜后期宽幅整理的概率比较大，区间大致在7300—8300美元。

　　(作者单位：中钢期货)