国金证券：兼顾消费成长和主题投资

　　公募基金策略周报(11.25-12.01)

　　国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　兼顾消费成长和主题投资——开放式基金投资建议

　　本周市场大幅震荡，先有国际板即将推出传闻引发指数单边下跌，后有央行降低存准率正式标志货币政策紧缩周期结束，利好刺激下A股市场也出现较大幅度的反弹。流动性偏紧局面将会有所改善，但对全面放松还是不可抱过多期望。同时，我们认为市场反转趋势的形成还需要看到真实需求的见底回升，未来一段时间基本面的下行仍将惯性延续。但盈利和估值双杀的最坏时期已经过去，因此依然对市场呈中性态度。就基金投资组合的构建，考虑到接下来市场投资情绪依然谨慎、震荡格局或延续，建议投资者继续保持相对稳健的配置策略，除了重点关注操作风格相对稳健的品种，侧重食品饮料、医药生物、电力、金融等防御配置的品种也可作为核心配置。此外，在经济周期特征偏弱背景下，受益政策扶持的相关主题基金以及成长风格基金仍有望活跃，投资者可适当搭配把握结构性投资机会。重点关注的产品，如：兴全有机增长、鹏华成长、嘉实增长、工银成长、广发聚富、富国天惠等。

　　适当关注折价优势品种——封闭式基金投资建议

　　截止到11月25日，25只传统封闭式基金平均折价10.57%，虽然处于年内较高水平，但整体优势不足，传统封闭式基金价格与市场走势或基金业绩表现关联更为密切。投资者可从个体角度出发，选择投资管理能力、折价率具备相对优势的品种适当关注，如金泰、金鑫、天元、普惠、裕阳等。此外，我们大成优选和建信优势目前静态到期年化收益率分别为10.19%和5.6%，较传统封基仍具备相对优势，如若市场企稳可侧重关注。

　　图表1：各类基金净值增长率(2011-11-25—2011-12-01，QDII基金计算期2010-11-24—2011-11-30)

　　来源：国金证券研究所

　　过去一周基金市场分析

　　配置较多医药股的基金表现较好——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-11-25~2011-12-01)市场大幅震荡，周三大幅下挫后，周四受降准利好消息影响大幅高开。上证指数收于2386.86点，下跌0.45%；深证综指收于1014.19点，下跌1.24%。受市场震荡影响，板块表现分化，其中医药、金融、能源及地产板块实现小幅上涨，而交运、投资品及信息技术板块跌幅相对较大。

　　伴随着市场小幅收跌，指数型基金一周收益率加权平均下跌0.19%，纳入统计的131只基全29涨11平91跌。以金融板块占比较高的指数为跟踪标的基金如银华88、金融ETF联接、180价值ETF联接、国投金融、金融ETF、周期ETF等基金表现相对较好。整体来看，大盘蓝筹指数型基金表现领先。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩涨跌分化，其中股票型基金净值加权平均小幅上涨0.01%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均小幅上涨0.33%，混合-灵活配置型基金净值加权平均上涨0.17%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.25%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，本周在医药、金融、能源等板块小幅上涨背景下，配置较多相关板块的基金如方达医疗、添富医药、长城久富、嘉实策略、易方达科翔、嘉实增长、东方龙、新华钻石品质、添富价值、新华泛资源等基金表现居前。此外，配置较多食品、农业、铁路运输等行业的基金如大成双动力、嘉实精选、嘉实策略等基金也有较好的表现。

　　图表2：行业指数表现(%)(2011-11-25—2011-12-01)

　　来源：国金证券研究所

　　图表3：表现居前的开放式股票型+混合型基金

股票型	业绩(%)	指数型	业绩(%)	混合－灵活配置	业绩(%)
易方达科翔	1.93	银华88	0.99	华夏策略	1.48
添富医药	1.63	金融ETF联接	0.84	新华泛资源	1.36
方达医疗	1.58	180价值ETF联接	0.84	万家引擎	1.3
大成双动力	1.52	国投金融	0.82	嘉实策略	1.23
新华钻石品质	1.52	金融ETF	0.8	东方龙	1.21
添富价值	1.24	混合－积极配置	业绩(%)	混合－保守配置	业绩(%)
嘉实精选	1.23	嘉实增长	1.38	招商平衡	0.28
诺德中小盘	1.22	泰达效率	0.68	易方达平稳	0.16
大成景阳	1.22	宝康消费品	0.67	国联安安心	0.14
银华内需	1.17	富国天源	0.58	汇丰2016	0.11
长城久富	1.17	海富精选2	0.45	国富收益	0.06

　　来源：国金证券研究所

　　LOF基金二级市场整体表现优于净值——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均上涨0.52%，同期净值加权平均小幅上涨0.08%。基金净值方面，纳入统计的52只基金26涨2平24跌，其中银华内需、长城久富、南方积配、国投金融等基金表现相对较好。从二级市场表现来看，共有32只基金是实现上涨，整体表现优于净值，其中国投消费、国泰价值和信诚深度分别上涨8.66%、4.78%和3.18%表现居前。从LOF基金成交来看，52只基金成交170万手，成交量较上周有所下滑。ETF基金价格平均一周小幅下跌0.19%，25只基金11涨3平11跌，深成长、责任ETF、商品ETF等基金表现相对较好。

　　截至12月01日，LOF基金整体溢价0.03%，其中国投消费、天弘深成和万家公用溢价率相对较高，分别为7.3%、5.53%和4.24%。而折价率相对较高的为中欧300和泰达效率，分别为2.07%和1%。ETF基金整体小幅溢价0.09%，其中综指ETF和消费ETF溢价率相对较高，分别为1%和0.73%。而周期ETF的折价率相对较高，为0.43%。

　　图表4：部分LOF基金及ETF基金折溢价率(%)(截至2011-12-01)

折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF基金	折溢价率	ETF基金	折溢价率
国投消费	7.3	中欧300	-2.07	综指ETF	1	周期ETF	-0.43
天弘深成	5.53	泰达效率	-1	消费ETF	0.73	金融ETF	-0.42
万家公用	4.24	国投金融	-0.95	责任ETF	0.49	非周ETF	-0.41
鹏华500	3.68	建信300	-0.81	小康ETF	0.48	新兴ETF	-0.37
长信100	3.12	南方积配	-0.71	商品ETF	0.4	中盘ETF	-0.35

　　来源：国金证券研究所

　　货币基金收益率维持高位——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-11-25~2011-12-01)债券市场表现稳健，其中国债指数小幅下跌0.17%，企债指数小幅上涨0.1%，可转债指数下跌0.39%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.32%，104只普通债券型基金77涨6平21跌，中银双利A/B、工银添颐A/B、博时回报A/B/C、鹏华丰收等7只基金涨幅超过1%，其中中银双利B和工银添颐A分别上涨1.29%和1.23%表现居前；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.32%，84只全63涨4平17跌，其中南方多利C、中银增利、景顺收益A分别上涨1%、0.94%和0.82%表现相对较好；债券-完全债券型基金净值上涨0.63%，11只基金全面上涨，其中招商债券A/B和南方50A/C、华夏亚债A/C等基金表现相对较好。

　　本周保本型基金加权平均小幅上涨0.16%，20只保本型基金17涨1平2跌，其中广发保本、招商保本、金元保本分别上涨0.59%、0.57%和0.4%。77只货币基金万份单位收益平均为8.86，7日年化收益率平均为4.67%。

　　图表5：表现居前的各类债券型基金

普通债券型	业绩(%)	新股申购型	业绩(%)	完全债券	业绩(%)
中银双利B	1.29	南方多利C	1	招商债券A	0.8
工银添颐A	1.23	中银增利	0.94	南方50A	0.69
博时回报C	1.19	景顺收益A	0.82	华夏亚债C	0.68
鹏华丰收	1.04	工银强债A	0.8	长信中短债	0.34
光大添益C	0.97	鹏华丰润	0.6	融通债券	0.3

　　注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII业绩大幅反弹——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2011-11-24～2011-11-30)恒生中国企业指数上涨0.35%，MSCI亚太综合指数(不含日本)上涨1.98%，MSCI全球指数上涨6.68%。在此背景下，本周QDII基金净值加权平均大幅下跌5.99%，纳入统计的49只基金47涨1平1跌，大成标普500、长信标普100、国投新兴、招商全球资源等10只基金涨幅超过5%，其中大成标普500和长信标普100分别上涨7.36%和7.3%表现突出。

　　图表6：表现居前的QDII基金

基金名称	业绩(%)
大成标普500	7.36
长信标普100	7.3
国投新兴	6.64
招商全球资源	6.11
银华全球	5.75

　　来源：国金证券研究所

　　债券型杠杆份额基金延续较好表现——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金价格随市下跌0.62%，27只封闭式基金价格6涨2平19跌，其中基金鸿阳、基金景福以及创新型基金建信优势分别上涨0.61%、0.53%和0.37%表现相对较好。

　　传统封闭式基金整体折价率(按照11-25净值、价格计算)为10.57%，整体折价率较上周略有下降。在平均剩余存续期3.04年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)3.95%。从换手率来看，封闭式基金中基金银丰和大成优选的换手率较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至12-01)：本周部分债券型杠杆份额基金延续较好表现，其中添利B、裕祥B、汇利B、聚利B等4只基金分别上涨2.2%、1.19%、0.94%和0.74%，其余杠杆份额基金均收跌。固定收益份额基金表现稳健，到期年化收益率较高的基金同庆A、国泰优先分别上涨0.54%和0.47%表现居前。此外，汇利A也实现0.41%的涨幅，其余基金收平或小幅收跌。折溢价方面，本周杠杆份额基金整体折价率小幅扩大，其中瑞和小康、利鑫B、同庆B、裕祥B折价率相对较高。而瑞福进取、瑞和远见、汇利B等3只基金溢价交易，分别为8.33%、6.17%和2.99%。固定收益份额基金整体折溢价变化较小，聚利A和景丰A折价率相对较高，分别为14.33%和4.50%，其中部分基金到期年化收益水平依然具备优势，稳健型投资者关可注到期年化收益率相对较高的基金如同庆A、国泰优先的投资价值。

　　从场内具有配对转换业务的创新基金来看，在市场下跌背景下，分级基金中11只6涨2平3跌，其中兴全合润和建信双利分别上涨0.93%和0.77%表现相对较好。在此背景下，杠杆份额基金鼎利B、多利进取、建信进取、合润B、银华瑞祥、申万进取等基金实现正收益，其中鼎利B、多利进取、建信进取分别上涨4.06%、3.08%和2.82%表现居前。固定收益份额基金表现稳健，双禧A、银华金利、合润A、信诚500A等4只基金实现小幅上涨，其余基金收跌。从整体折溢价率来看，共有2只基金折溢价超过1%，分别为建信双利和中欧鼎利，其中中欧鼎利折价较高，为3.7%。其余基金折溢价均在1%以内。

　　图表7：价格涨幅居前的封闭式基金和部分创新封闭式基金

基金名称	价格涨幅(%)	基金名称	价格涨幅(%)
基金鸿阳	0.61	添利B	2.20
基金景福	0.53	裕祥B	1.19
建信优势	0.37	汇利B	0.94
基金金泰	0.22	聚利B	0.74
基金汉兴	0.12	同庆A	0.54

　　图表8：具有配对转换业务的场内创新基金折溢价率及表现(2011-11-25—2011-12-01)

基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率	基金名称	价格(%)	净值(%)	折溢价率
瑞和小康	-0.56	0.00	-7.92%	双禧A	1.12	0.09	-17.64%
瑞和远见	-0.67	0.00	6.17%	双禧B	-1.30	0.25	14.55%
瑞和300		0.00	-0.87%	国联安双禧100		0.22	-0.83%
合润A	0.55	0.00	-8.50%	银华稳进	1.61	0.10	-16.14%
合润B	0.84	1.63	7.07%	银华锐进	-2.37	-1.81	21.40%
兴全合润		0.93	0.45%	银华深证100		-0.74	0.21%
申万进取	0.17	-2.17	49.14%	信诚500A	0.11	0.10	-15.81%
申万收益	-0.70	0.10	-19.37%	信诚500B	-0.63	-1.73	16.03%
申万深成		-0.55	-0.34%	信诚500		-0.84	-0.12%
银华金利	0.87	0.10	-11.47%	多利优先	-0.52	0.10	-8.39%
银华鑫利	-0.94	-0.19	22.09%	多利进取	3.08	2.56	35.76%
银华90		0.00	-0.38%	嘉实多利		0.51	-0.78%
建信稳健	-1.41	0.10	-12.55%	鼎利A	-0.42	0.10	-7.16%
建信进取	2.82	1.32	7.68%	鼎利B	4.06	0.54	5.18%
建信双利		0.77	-1.41%	中欧鼎利		0.20	-3.70%
银华瑞吉	-0.40	0.10	-2.17%
银华瑞祥	0.20	0.10	-0.61%
银华消费		0.10	-0.93%

　　来源：国金证券研究所

　　一周基金市场要闻

　　本周共有6只基金成立，其中鹏华房地产基金首募2.85亿元；农银500基金首募7.11亿元；大成可转债首募9.86亿元；财通价值首募10.59亿元；泰达500基金首募14.35亿元；方达双债基金首募16.04亿元。

　　11月29日，安信基金管理有限公司获批设立，同时，也获取特定客户资产管理业务资格。其总部位于深圳，注册资本2亿元人民币。公司股东为安信证券股份有限公司、五矿投资发展有限责任公司和中广核财务有限责任公司。持有股份分别为49%、36%和15%。