2012年度债券市场投资策略:精耕细作把握牛市趋势

大通证券股份有限公司 徐虹


　　1.宏观经济

　　国际货币基金组织(IMF)大幅下调了全球经济增长预期,全球经济已进入一个“新的危险境地”。2012年1-2季度中国经济将延续2011年增速回落的态势,第一季经济增速将降至8%以下,但季度增速不会象08年那样下滑到6%。全年GDP同比增长可能为8.5%。预计2012年CPI将上涨3.8%,1月份受节日影响,物价会反弹,全年呈现前高后低的走势。

　　2.资金面

　　外汇占款流入减少,央行货币政策腾挪出更多空间,随着经济增速的下行,政策的重心逐步向“保增长”转移,适度微调在2012年不仅体现在新增贷款的增长,也表现在数量型工具的继续放松。但基准利率下调空间有限,我们认为,在GDP季度同比下降至7%以下的极端情况才有可能发生。

　　3.供求分析

　　通过对债市资金面的供求分析后,我们认为,2012年债市新增供给将小于新增需求,债市在宏观面、政策面利多因素之后,资金面也将呈现有利格局。

　　4.债市展望

　　我们认为,2012年债市有望走出小牛行情,上半年受政策性利好以及资金面回暖影响走势将好于下半年,下半年则更多受到政策预期兑现、债市供给增长因素的影响。

　　根据资金在各券种之间的流转过程,我们建议对利率产品采取交易性策略,高等级信用债走势将滞后于利率产品,投资者同样以波段操作为主。对于低等级信用债,我们建议流动性充裕投资者配置为主,拉长期限来看其配置价值相对更高。

　　5.风险提示

　　恶性通胀;经济超预期增长;货币政策全面收紧。