利率市场周报:年内债市稳字当先

长江证券股份有限公司 李冒余


　　宏观跟踪:12月PMI预览回升、美联储保持货币政策不变

　　汇丰公布名为汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览的12月初值数据,虽然仍在荣枯分水岭线50下方,但较上月的32个月低位明显回升,显示中国制造业活动仍在收缩,但程度较上月好转。美国联邦储备委员会周二表示,保持货币政策不变,但称金融市场动荡对经济成长构成威胁,为下年进一步放宽政策开启大门。美联储称,美国经济温和扩张,尽管全球经济成长明显放缓,不过美联储说,失业率仍然居高不下,且楼市仍然承压。

　　公开市场:降准搭配公开市场净回笼成为主要操作手法

　　上周公开市场到期资金130亿元,回笼资金为860亿,净回笼为730亿,这也是央行连续第三周进行回笼操作。其中,1年期央票规模为380亿元,3月期央票规模为30亿元的地量,28天正回购规模为350亿元,91天正回购规模为100亿元,发行利率方面全部维持不变。央行降准以来,央行开始连续展开净回笼操作,这与我们之前的判断是一致的。鉴于明年的到期资金量较小,央行选择以公开市场回笼与降准并行的手法以预留操作空间。春节前,仍有继续降准的可能性存在。

　　货币市场:货币市场利率基本走稳

　　尽管伴随着央行连续的净回笼操作,周中货币市场利率出现了一定的反复,但总的来说,由于财政存款的陆续投放到位,货币市场利率基本维持着稳定的走势。

　　本周债市展望:年内债市稳字当先

　　周中中央经济工作会议的召开并未带来任何超预期的信号,所以市场也就一如既往地继续平淡走势。对于年内来说,在最后的两周内,债市基本不会有任何大的波动,银行等配置型机构也将会保持较多的资金以度过年关。即使降准再次到来,在央行的操作手法下,也不会带来明显的冲击。尽管稳中求进的基调下保增长的呼声愈发强烈,但对于明年一季度来说经济缓慢下滑以及通胀继续回落将不会太多的悬念,所以对于当前的收益率调整,建议机构视资金成本进行配置,建议关注有安全边际的中长期政策性金融债产品。