利率产品周报:资金面稳定,利率产品稳中求进

宏源证券股份有限公司 武洪波


　　上一周利率产品走势完全相同,国债方面,短期品种价格上涨收益率上行,中长期国债的收益率有小幅下行,金融债也一样,短期的金融债价格下降收益率上升,而中长期价格上升收益率下降。

　　上周重要事件分析:(1)2011年11月末,广义货币(M2)余额82.55万亿元,同比增长12.7%;狭义货币(M1)余额28.14万亿元,同比增长7.8%;流通中货币(M0)余额4.73万亿元,同比增长12%。M2同比增速创下历史新低,我们认为,最近外汇占款的滑落是造成M2下降的重要原因之一。(2)11月新增人民币贷款5622亿元;人民币存款增加3247亿元;财政存款减少3763亿元。11月新增人民币贷款较上月少增246亿元。人民币存款同比增速13.1%,连续五个月下降,存款的下降限制了银行的放贷能力,是人民币贷款增速减少的原因之一。(3)商务部15日发布的数据显示,11月当月,中国实际使用外资金额87.57亿美元,同比下降9.76%,这是自2009年8月以来首现负增长。分行业看,制造业利用外资下降是拉低FDI的主要原因。我们认为,从11月份以来,外资正在流出中国,这在很大程度上将加剧中国流动性紧缩的状况。(4)本周央行公开市场实现资金净回笼,净回笼的金额是730亿元,继上周回笼力度较大之后,央行继续通过公开市场操作对冲流动性。

　　本周投资策略:对于下一周债券市场的走势我们做大致如下的判断,我们认为目前在通胀加速下滑、货币政策逐步趋于宽松的背景下,利率产品收益率下行的走势仍然被看好。从大的投资时钟逻辑考虑,未来债券市场的牛市一定是先于股票市场的。而11月汇丰PMI初值为49%,较上月上升1.3%,我们认为在货币政策逐步转向信贷宽松的过程中,经济环比的底部或已不远,GDP同比增速明年上半年有望见底,因此信用债和转债的行情也将逐步到来。