国泰君安：维持中国银行业跑赢大市评级

　　2011 年12 月份M2 和M1 同比增速反弹。2011 年12 月末，M2 同比增长13.6%，增幅比上月末高0.9 个百分点。M1同比增长7.9%，增幅较上月末高0.1 个百分点。12 月份人民币贷款增加6,405 亿元 (含票据)或5,893 亿元 (不含票据)。12 月份新增贷款月环比增加13.9%，同比增加39.8%。

　　12 月份借贷活动活跃，强化了货币政策微调这个主题。传统来说，12 月由于信贷需求较弱，通常新增贷款较少。银行很可能在央行的窗口指导下加大了贷款投放力度，从而实现全年的新增贷款目标(7.5 万亿人民币)。这再次支持了我们关于2012 年货币政策可能走向实质宽松的判断。

　　预期将会多次下调存款准备金率。由于人民币升值预期减弱，2012 年外汇占款可能仅录得轻微增长，因此央行需要下调存款准备金率来提高货币乘数。由于货币市场利率会相应下滑，类似的下调将会收窄银行的净息差，但会稳定银行的资产质量，而这是当前的一个更紧迫的议题。

　　由于面临的监管压力减小和资金条件变佳，银行在2012 年的经营环境会改善。据媒体报道，银监会可能推迟新监管标准的实施。如果这样，则银行面临的贷存比压力和资本充足率压力将大为降低，银行的贷款投放能力亦会相应得到改善。

　　基于银行业逐渐显现的投资价值，维持其“跑赢大市”评级。12 月份的货币数据令人鼓舞，能够提振市场情绪。我们推荐建设银行(00939 HK)和民生银行(01988 HK)。