全球股市惊魂真相

　　本报记者 金水 立凡 北京报道

　　 恐慌不是一夜之间形成的，欧美债务危机的乌云正在触动全球经济“二次探底”的恐慌，并上演了一幕全球股市上的“黑色星期四”。

　　 8月4日晚，美国股市道指重挫512点，跌幅为4.31%，超过美国次贷危机时的下跌幅度，纳指跌5.08%。欧股创13个月新低。8月5日，美国道琼斯开盘出现高开低走。

　　 亚太主要股市几乎无一幸免，应声大跌。香港恒指跌4.75%、台股大跌5.58%、日经指数跌3.72%。大宗商品市场重挫，沪铝、塑料、沪锌期货开盘后不久即告跌停。农产品期货普遍大幅跳空低开，油脂豆类大幅下挫。

　　 与此同时，期银大跌5.6%，国际原油价格下跌5.8%，以86.63美元/桶收盘，这是自金融危机以来原油首次跌破90美元。

　　 是全球市场情绪的偶发性宣泄，还是经济“二次探底”已悄然而至？或是两方面情况兼而有之？还是市场传言的一些机构在刻意做空美股，从而逼宫美联储推QE3？还是市场最担心的新一轮经济危机来了？

　　 无论如何，一只黑天鹅，突然翱翔于全球。

　　 “美国财政政策的手已经被绑住了。”中国人寿资产管理部总经理刘云龙接受《华夏时报》记者采访时表示，美国下一步只能靠货币政策，继续印钞票是大概率事件。

　　 中国宏观经济学会秘书长王建此前接受本报记者采访时多次提到美国金融危机将于2011年再次爆发的观点。6月初，王建更清晰地提出，美国可能会在近期爆发新一轮危机，7月是引发危机因素的集中观察期。

　　空头发力

　　 这已经是美国股市持续第二周下跌。

　　 数据显示，欧洲三大指数上周（7月29日-8月4日）下跌幅度已经超过10%。奇怪的是，8月5日，上证指数低开64点，以2620点开盘开始上涨，以2626点收盘，下跌2.15%，A股并没有出现大幅暴跌。

　　 交银国际控股有限公司研究部策略研究员裴毅飞告诉记者，这次暴跌的触发因素是美国发布的GDP和宏观经济数据不好，QE2又已结束，欧债危机蔓延到意大利和西班牙，这两个国家的固定收益类产品收益飙升，创下十年来的新高。

　　 裴毅飞说，8月份遭遇债务集中到期，欧美债务危机的影响会显现这也是必然，这是恐慌释放的一个月。

　　 泰达宏利认为，“黑色星期四”大跌的关键是日本央行和瑞士央行先后干预外汇市场，实现日元和瑞士法郎贬值，造成美元升值，由此引发强烈避险情绪的升温造成风险资产被抛售。

　　 瑞士法郎和日元兑美元一直上涨成为全球避险货币，日本和瑞士忍不住进行外汇干预，瑞士央行于8月3日晚间首先干预，日本央行提前结束了利率决定会议于上周四上午入市干预。8月4日，美元指数狂飙上涨1.92%，而美元兑与大宗商品相关的货币澳元暴涨2.92%。

　　 两国行为令市场强烈担忧其他更多货币升值的国家会出现政府干预汇率的行为，由此全球货币集体兑美元贬值，美元被迫大幅升值。美元的升值反过来令投资者抛售各类风险资产，避险情绪骤升。

　　 市场最近传言，华尔街做空的力量日益活跃，从做空中国概念股到做空人民币，但中国经济仍然保持9%以上的增长，空头还找不到下手的机会，而美国在经济数据不力和高失业率下，其股市却一路上涨已经高处不胜寒。

　　 市场普遍存在的担心，为空头发力创造了触发条件。

　　逼宫美联储

　　 其实，华尔街的空头就利用大家预期都变坏的时刻早就酝酿做空获利。美国股市从7月22日开始一路下跌，8月4日终于上演“黑色星期四”，恐慌开始在市场迅速传递。

　　 裴毅飞说，这次暴跌反映的是华尔街大机构的一些情绪，这种情绪又影响到散户引发了恐慌性抛售。这也不是阴谋论，美国股市做空也能赚到钱，空头机构就希望制造一些市场恐慌来盈利；显然，债务危机的影响已经被扩大化了，全球经济增长放缓是确定的，但还谈不上“二次探底”。

　　 市场在传言高盛和华尔街一些机构做空美国股市，同时猜测，此举或是向美国政府施压推出QE3计划。对此，刘云龙分析，美国财政现在既要减税，还要节省政府支出，发债又受到国会的限制，除了货币政策可用的办法不多了。

　　 “美联储最担心的是通胀，它不会因为资本市场的下跌轻易推出QE3。”裴毅飞则估计第四季度美联储会推QE3。

　　 市场人士分析认为，华尔街逼宫QE3也存在一定的合理性，美国对美元升值的容忍度很低，需要美元贬值来减轻债务负担，刺激经济；毕竟这个市场不能向上做就要向下做，大机构的目标是翻云覆雨赚散户的钱。

　　 美国锐联资产管理公司首席投资官许仲翔对记者表示，美联储最后一定会推QE3，美国还要发债，美国庞大的债务靠自己是还不起的，只能通过印钞票的方式购买债券，稀释债务负担，通过美元贬值把这些坏账冲销掉，这是一种软性赖账。

　　新一轮危机？

　　 美债危机显然还不会那么快就消失。

　　 许仲翔8月4日刚飞到深圳就遭遇美国股市大跌。一直研究发达国家债务问题的许仲翔看来，老龄化和巨大的债务赤字已经让这些国家借新债还旧债的模式难以持续；只不过，大家现在都不想捅破这层窗户纸，虽然说长痛不如短痛，但短痛实在太致命了，只能靠长期来消化这些影响。

　　 “美国、欧洲和日本债务危机的影响远远超过次贷危机，金融机构持有的次贷毕竟还很少，而这些发达国家的主权债务被全球金融机构重磅持有，一旦泡沫破灭，违约不可避免，将带来史无前例的全球性金融灾难。”许仲翔说。

　　 刘云龙分析欧美债务危机原因时认为，美国的债务问题产生的根源在于它的制度设计是通过金融的方式把明天的钱借到今天来消费，这也因为美国有企业退休基金和个人自愿参加的“401K”计划等良好的养老保障体系，每个员工退休之后都可以成为百万富翁；所以，美国人敢消费，但这种寅吃卯粮的消费方式给美国政府和老百姓带来了巨大的债务负担，这和中国量入为出的消费文化不一样；而欧洲债务危机的根源是老龄化和福利社会两大问题，欧洲政府的债务支出主要用在了民生福利和退休保障上，福利社会也没有问题，但欧洲人口增长停滞，这是经济学上的有效需求不足，福利社会难以为继，这就很致命。

　　 王建认为，美债危机、有毒资产、房地产不良贷款三方面因素都有可能导致新一轮危机爆发。美国可能已经有20年不生产纺织品等轻工产品和一些消费品了，有超过45%的实物产品需要进口。现今的经济生态已难以改变，所以，美国必须依靠以出售金融商品交换实物商品的方式，才能维持基本的生存需要。如果美国金融机构不能生产金融商品，那就只有以美国政府信誉担保的国债来交换实物商品。

　　 “谁来买美债呢？QE2之后，实际上是美联储在购买美债，市场上大约七成的美债是由美联储买单。但美联储发行美元多了，美元泡沫化问题将日益严重。QE或将不断继续，这将导致死亡。这一点，美国人很清楚。要想办法保持美元不倒，就得将全球的货币资本驱赶到美国。”王建说。

　　 在王建看来，上次的危机爆发于2007年7月，这个时间点并非偶然。一般而言，半年正好是一个时间段，加上美债马上要到期，风险都集中在下半年，危机一定会发生。

　　 而美国发生第二次金融危机将严重影响中国经济。比如，中国出口，5月份下降19%，6月份已经降到16%，其中对美对欧出口都低于10%。这样一个变化趋势，已经很说明问题。欧美消费率上不去，其新的危机正在酝酿之中，必然对中国出口形成很大压缩。

　　 “中国退休金计划可以帮助经济实现转型，实现金融强国之梦。”刘云龙表示，中国需要实行“401K”计划等一系列的退休保障计划，并给予税收支持，通过长线资金进入资本市场甚至在全球寻找有价值的标的，提高居民家庭收入，这才能刺激消费，帮助中国经济转型到消费驱动上来，资本市场也因为长期资金的入市变得强大。