PMI释放积极信号二次探底风险消退

　　本报记者 徐芸茜 北京报道

　　 宏观经济面又有新情况。

　　 8月1日，中国物流与采购联合会发布的数据显示，7月PMI为50.7%，连续第四个月回落，创下29个月以来新低。与此相对的是国家能源局数据：上半年我国重工业合计用电量13932亿千瓦时，增长12.2%。

　　 同样反映经济冷暖的两个数据一升一降，宏观经济面到底会不会出现“二次探底”？

　　 接受《华夏时报》记者采访的多位业内人士分析，制造业偏冷更多集中在中小企业，而重工业强劲则显示经济支柱未受太大影响。

　　 一个有力的印证是，7月汇丰PMI数据为49.3%，年内首次跌破50%这一枯荣线。众所周知，汇丰PMI又称民间PMI，是因为400多家制造业企业调查对象多属中小企业。

　　 不仅如此，PMI连续下滑背后却释放出多个积极信号：新订单指数和从业人员指数纷纷回升，这说明制造业需求可能在低位企稳。发改委日前也明确表示，我国经济增长不会出现大的起伏，更不会出现所谓的“二次探底”。这也与7月底召开的中央政治局会议对下半年政策控通胀基调保持了一致。

　　 汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌对本报记者分析：“当前PMI指数与12%-13%左右的工业增加值增长是一致的，这为政策在第三季度继续保持紧缩来控通胀提供了空间。”

　　数据背后

　　 多组数据中存在矛盾，也恰恰说明了当前经济形势的复杂。

　　 官方7月PMI数据为50.7%，低于6月的50.9%，虽然为2009年3月复苏以来的最低值，但明显好于市场预期。而汇丰8月1日发布的中国7月制造业PMI终值为49.3%，一年来首度跌破警戒线。

　　 官方与民间数据的最大差异在于中国制造业到底是扩张还是衰退，而这也决定了下一步宏观政策的走势。

　　 兴业银行首席经济学家鲁政委告诉本报记者，虽然两者一个低于50%，一个高于50%，但从两列数据的历史走势纵向来看，两者对目前经济形势的描述却大致相同。

　　 导致两数据不同的根本原因在于，汇丰PMI与官方PMI数据调查样本存在明显差别，汇丰PMI对小企业的覆盖面更广，而官方PMI中，大型企业和中型企业占绝大多数，比重达99%。而这种样本构成差异导致经济上行阶段汇丰PMI表现出的经济增长势头较官方PMI更加强劲，在经济下滑时，汇丰PMI的数据下滑会更剧烈。

　　 因此，汇丰PMI更能体现出当前中小企业存在的困难。在本轮紧缩政策下，中小企业承担了更多的压力。

　　 山东纺织进出口有限公司经理王辉两个月前接受记者采访时曾表示，资金压力巨大，使得企业接单格外谨慎。而两个月后，当记者再次联系到王辉时，他告诉记者，企业运行资金缺口已经达到百万。

　　 一份由花旗和CCER联合发布的报告也显示，融资难是中小企业发展面临的普遍障碍。以浙江为例，只有约20%的受访企业可享受银行贷款。

　　积极信号

　　 硬币的另一面是，经济已经显现触底的积极信号。

　　 从PMI的分项指数来看，虽然生产指数还在回落，但是新订单指数回升，进口指数、从业人员指数都有所上升，反映国内需求已经开始企稳回升。而库存指数快速下降，则预示着库存调整即将结束，后期将面临新一轮补库存需求。这些变化都反映出中国经济回落态势基本上已经接近尾声。

　　 数据显示，7月份新订单指数出现今年3月份以来首次回升，从6月的50.6%升至51.1%。对此，屈宏斌表示，尽管制造业增速放缓，但无需担忧增长。

　　 中国物流与采购联合会副会长蔡进分析：“新订单指数回升虽然幅度不大，但这说明经济运行整体趋缓的同时，需求因素是比较稳定的，由此而推动企业采购量也在回升。”

　　 如果说7月的PMI只是让人们隐约看到了维稳信号，那么用电量数据则更能说明问题。

　　 今年前6个月用电量同比增长12.2%、6月份同比增长13%，这还是在多地出现电荒的背景下实现的，体现了我国经济运行的总体良好态势。

　　 用电量，素来是观察经济冷暖的最重要标尺之一，这块“经济晴雨表”上的数据一路走高，已经成为驳斥所谓“中国经济滞胀论”的最好证据：一方面，经济增速确实在主动调控下有所回落，另一方面，也是更重要的，用电量较快增长说明中国经济前行动力依然充沛。

　　 通过这两个信号来看，经济硬着陆风险基本可以排除，而PMI的一路下滑，只能说明一点，那就是紧缩政策的“后果”大部分都由中小企业扛了下来。

　　政策难放松

　　 年中，市场普遍预计调控方向或有变。短短一个月后，下半年政策基调却出现了高度一致，那就是“紧缩政策难以放松”。

　　 业内人士指出，下半年宏观调控关键着眼点是物价形势和经济增长的演变。目前来看，7月CPI很可能会创新高，物价三季度仍将处于高位，经济增长压力不大。

　　 发改委新闻发言人李朴民近日明确表示，我国经济增长不会出现大的起伏，更不会出现所谓的“二次探底”。他称，下半年的宏观政策取向更加注重有针对性地解决经济运行中的突出矛盾和问题，尤其是要坚决抑制价格过快上涨，保持物价总水平基本稳定。

　　 投资银行花旗8月4日发布的最新研究报告称，尽管PMI自去年末便步入跌势，但由于通胀及房地产泡沫仍为当前的主要挑战，预计宏调政策短期不会全面放松。

　　 8月3日，中国物流与采购联合会发布数据显示，7月份非制造业PMI为59.6%，出现了强势的止跌回升。非制造业维持高位运行，也进一步打破了中国经济硬着陆的担忧，也就为下一步紧缩政策预留了空间。