疯狂黄金：市场风险好于预期

　　■CUBN记者 陈文喜 北京报道

　　接连巨幅跳水之后，国际金价已经完成了一轮将近200美元的下跌走势。伴随着芝加哥商交所再次上调黄金交易保证金要求，此前热情高涨的黄金赌局正有逐渐收场的意味。暴跌是否意味拐点临近？普通投资者将如何应对？

　　黄金分析师张迪在接受《中国联合商报》记者采访时表示，近期黄金的价格不大好把握，由于黄金价格波动明显加剧，我觉得近期主要以规避风险为主。分析认为，后市国际金价走势受美联席会议是否出台相应的宽松政策影响较大。如宽松政策出台，国际金价有望重新冲高，甚至突破2000美元/盎司。反之，短期内可能继续下跌至1700美元/盎司左右。

　　现货金银纷纷大跌

　　23日，上海黄金交易所多个交易合约罕见跌停。数据显示，上海期货交易所黄金期货交易最为活跃的12月份合约早盘即以跌停开盘，报每克363.51元，收于每克363.51元，较前一交易日大跌19.14元，创今年单日最大跌幅。

　　数据显示，上海黄金交易所黄金Au99.95收盘于每克360.78元，跌19.53元；黄金Au99.99收盘于每克361.01元，跌19.44元；黄金Au100g收盘于每克362.17元，跌18.74元；黄金Au(T＋D)收盘于每克360.32元，跌10.18元。

　　上海华通铂银市场1号、2号、3号白银现货每公斤均较前一交易日下挫420元。

　　国际金价22日上冲至1911美元/盎司的历史新高后，连续3日出现回调行情。24日，国际金价跌近挨至业内估算的1700美元/盎司的触底价。《中国联合商报》记者走访部分黄金交易商获悉，该价格行情已波及北京市场，但并未影响总体销量。

　　23日，中国黄金金条价格从21日389元/克下调至373元/克。周生生也对金条、金饰品进行下调，前者从459元/克回落到442元/克，后者从467元/克下调至450元/克。

　　多家黄金销售商的消息称，尽管国际金价近日回落幅度较大，但黄金销量总体和过去几天相比并未出现大的变化。

　　张迪说，为控制市场风险，上海黄金交易所23日提高黄金交易保证金比例，投资者担心芝加哥CME集团也可能采取类似措施，从而对金价构成利空。

　　截至24日，纽约金价已经从今年7月的低点累计上涨25%，各大金融机构纷纷上调黄金未来的目标价。兴业银行黄金分析师蒋舒认为，国际金价从1723美元左右起步狂涨至1900美元，积累大量获利，此次大幅下挫也是技术性回调需求的集中释放。

　　市场风险好于预期

　　恒泰大通黄金分析师范祖盛认为，金价大跌，从大的经济形势来看，可能由于欧美股市全线上扬、市场风险偏好有所改善。德国和中国制造业数据好于预期，也缓和了人们对全球经济增长的忧虑。

　　市场人士认为，导致金价暴跌的原因，还在于资本的运作。在金价连续上涨中获利颇丰的ETF等多头机构锁定盈利，趁机大量平仓抛售，强力打压了金价。黄金ETF基金在连续加仓后突然连续减仓27吨，主导了市场空头气氛。

　　美国联邦储备委员会主席本·伯南克将于当地时间26日在全球央行年会上发表讲话。外界对于美国出台第三轮量化宽松货币政策(QE3)的预期再度被点燃。

　　尽管市场有所期待，但分析人士多数预计近期出台新一轮量化宽松政策的可能性不大。接二连三的量化宽松不仅无助于美国经济复苏，而且会加剧全球流动性泛滥，引发新一波通胀洪流。从前两轮量化宽松政策的实际效果来看，如果美联储执意实施第三轮量化宽松政策，不仅救不了美国经济，而且会给全球经济，尤其是新兴市场带来严重的投机和通胀问题，并最终损害全球经济复苏。

　　前美联储资深顾问艾伦·梅尔策认为，美联储目前的超宽松货币政策将给未来留下隐患，也会带来负面外溢效应。

　　黄金牛市是否结束

　　多位专家认为，目前全球经济复苏形势堪忧，通胀预期依然很强，加上美国滥发货币的趋势难以遏制，黄金作为金融动荡中的避风港、通胀预期下的硬通货的地位，短期内没有理由被动摇，支撑高金价的基本面并没有明显改变。

　　分析师金多利认为，目前市场高度关注本周将举行的全球央行经济政策年会，美联储主席伯南克的演讲也很可能使全球瞩目的第三轮量化宽松(QE3)明朗化，“会前的黄金市场异动，也反映了对此次会议结果不确定性的担忧，一旦第三轮量化宽松明朗化，意味着美国将再开印钞机，是对黄金走高的直接支撑。”投资者应关注即将召开的全球央行年会。

　　“黄金拐点难以在近期出现，牛市难言终结，因为金价走势是国际经济基本面决定的。”大陆期货分析师施梁指出，欧美债务危机目前并没有出现趋好迹象，反而可能愈演愈烈。近期日本评级也被降低，预示着日元已经难以作为避险资金的选择。全球股市整体调头向上的动能也不足。关键是，全球货币体系出现的问题没有好的解决方法，这些因素短期内都无法撼动黄金的强势地位。

　　黄金专家刘山恩提醒，虽然金价出现了罕见的大跌，但基本面依然支撑黄金，投资者不必过于恐慌，但必须要保持良好的心态，控制好仓位，充分认识到金价在快速突破历史高位的情况下，大涨大跌的极端行情随时可能出现，千万不要抱着“赌”或者投机的心态投资黄金。

　　“黄金虽然短期内还有赢利机遇，但一般投资者还是应该立足通过长期持有，获得黄金的保值避险功能。”芝加哥PFGBest分析师也认为，近期的回调将为黄金市场新一轮上涨积蓄力量。

　　黄金不一定是避险的“天堂”

　　经历了股市的暴跌，王凯当了一把搬运工的角色，他把所有的投资都转移到了贵金属，“股市那叫一个吓人，跌得不成样子，基金也是哀鸿遍野，没有一只是正利率的，全是负的，一咬牙一狠心一跺脚，都割掉了，全投到黄金白银这块了。”

　　有王凯这种想法的人不在少数。在股市震荡加剧的背景下，作为“最安全”的投资品种黄金，再次吸引了全球避险资金，并以大幅飙升的疯狂行情再度燃起市场投资黄金的热情。受黄金价格上涨影响，国内首只类被动化跟踪国际金价的诺安黄金基金净值水涨船高，Wind数据显示，8月9日，该基金自年初成立以来的净值增长率已达到20.8%。

　　业内人士表示，近10年来，金融市场的每一次剧烈波动，都促使更多投资者进入黄金市场避险保值，黄金的“避风港”效应得到投资界的普遍认同。

　　西汉志贵金属公司分析师修成才表示，黄金价格在短短一个半月时间内大涨超过20%，是全球宽松货币环境继续与欧美日等经济增速放缓并存下的极端反应。“疯狂的黄金”不仅仅是避险资金的“天堂”，更是对全球经济未来发展存在诸多“不确定性”的诠释。北京黄金外汇研究中心研究员赵相宾也表示，美元的回落和后市危机的法国主权评级引发的风波等不确定性再次令黄金企稳了高位。

　　修成才具体分析说，美联储议息会议后表示将联邦基金利率继续维持在0至0.25%的区间不变，并很可能较长期处于极低水平，至少直到2013年年中为止。此举意在向市场传递推动经济和改善就业的信心，同时也在鼓励美国公司和家庭能够尽快恢复消费积极性。美联储给定具体时间的表态，实际是向市场传达宽松货币政策将在较长时间内维持下去的信息，这进一步增加了市场对美元疲弱的预期。同时，美国首次失去3A评级，促使大量避险资金追逐黄金，支撑并带动金价在短期内大幅飙升。

　　另外值得注意的是近期美国公布的经济数据差强人意，特别是房地产市场的萎靡不振与消费的长期低迷，更是让市场担忧美国经济可能会“二次探底”。一边是持续宽松货币政策，一边是萎靡的经济复苏，美国经济已经陷入了“流动性陷阱”的泥潭之中。储蓄率的提高和黄金价格的上涨，与股票市场调整和商品价格回落形成鲜明对比，显示资金的风险偏好趋于保守和回避，而黄金在强大的避险资金追捧下，将保持高位反复。

　　再来看亚洲方面。分析人士指出，目前亚洲国家货币的升值预期强烈，并继续大范围保持着贸易顺差，从而造成外储增加和输入型通胀压力依然严峻。因此，亚洲对黄金的保值需求更为明显，同时受股市下跌和资产价格回落影响，避险投机资金也大量追捧黄金市场，助推并支撑金价持续向上。

　　相比黄金的飙升，投资者徐立发现近期白银价格表现相对平稳。修成才解释了这一问题，由于石油、股票、大宗商品等受全球经济“滞胀预期”增加的影响，纷纷出现大幅回落，从而抑制和拖累了白银跟随黄金价格上涨的冲动，银价维持在40美元附近震荡，并将继续保持一段时间的横盘整理走势。

　　不过，国际黄金价格“不堪重负”的在一阵疯狂的角逐当中犀利的下跌了。包括本次，在黄金价格运行的历史上，单日跌幅超过100美元的行情不到三次。“目前看，理由有四，一是美国刚刚公布的工业数据好于预期，市场信心有所提振，避险情绪下降；二是金价短期内涨势过猛，获利盘有了结的需要；三是Comex在24日把黄金期货保证金上调27%，多头情绪严重受损；四是国际最大的专业黄金基金SPDR两日内减仓超过30吨。”世元金行高级研究员肖磊表示。

　　肖磊认为，投资者如果要后市，依然需要剖析这上四大因素。市场情绪并不会因为QE3的推出而出现太大的波动，美国工业数据的向好面临着通货膨胀加剧的风险，长期来看美国经济的复苏之路漫长而艰辛。但有一点是可以肯定的，美联储和白宫不会坐以待毙，推出各类经济刺激计划是预计当中的事情，而后随着这些计划的公布，市场对美国经济的短期信心会稍微有所增强，避险情绪会继续下降，所以QE3如果推出，对黄金价格的短期影响反而可能是负面的。至于前期上涨过猛对黄金价格后市的影响，我们可以这样说，对于一个牛市格局的市场，前期的高点永远是投资者追逐和预期的方向，短期获利回吐无法在实质层面影响买盘的对更高价格的追逐。另外，Comex上调黄金期货保证金比例的行动是一个非常直接的打压买盘的行动，但上调保证金跟加税等不同，资金并没有被另一个市场抽走，这种时候黄金投机市场的可用资金会减少，但固有资金会增多，支撑其价格的基础变得更加牢固。黄金市场的另一个重要参与者黄金专业投资基金的减仓也是一个非常重要的强弱指标，如果没有申购者，基金就不会增仓，目前来看大跌导致的恐慌情绪并没有迅速恢复，期待黄金专业投资基金即刻加仓不太现实。

　　总体来看，目前黄金市场的下跌符合“月盈则亏，水满自溢”的自然规律。月盈则亏虽然是一种视觉上的遗憾，但人们相信月还会圆起来，因为月亮的运行周期没有变，黄金市场的牛市格局没有变；水满自溢主要是指人为的外界因素，就如同往一个固定容量的杯子里倒水，注入的越急越快，就越容易溢出来，而且倒得越多，溢得越多。

　　肖磊表示，对本轮黄金价格的判断依然没有变，下跌走势还将延续，但机会也因此而更加炙手可热，如果调整剧烈跌破了1650美元一线，长线投资者可以大胆建仓。或许投资者更关心黄金市场的顶点和底部会在什么样的条件下出现，其实这个属于历史性无解的问题。个人的理解是，如果信用货币只是泛滥贬值，而不是濒临崩溃，黄金价格的顶部就不会到来。

　　至于黄金价格的底部在哪里，取决于各国对其黄金市场及黄金资源进行管制与否，如果突然间美国、欧洲或中国宣布黄金不能在市场上买卖和流通，或者出一项限制黄金市场化的法律，黄金价格的底部就会出现，因为市场将消失，何来价格。