上海拔得地方自行发债头筹

　　■CUBN记者 孙先锋 北京报道

　　备受关注的地方政府自行发债试点的首单终于在上海落地了。

　　11月15日，上海市政府举行地方债招标，虽然只有71亿元，数目并不算大，但仍引起广泛关注。

　　当天发行结果出炉，3年期债券最终中标利率为3.1%，5年期债券最终中标利率为3.3%。

　　“这个中标利率低于财政部10月25日代理发行的5年期利率，也远低于二级市场，基本接近国债水平。”国家信息中心副研究员张茉楠对《中国联合商报》表示，这也间接表明了市场对上海自行发债的认可。

　　本次上海地方债共两期限发行，一期为36亿元(三年期)，二期为35亿元(五年期)。一期中10.8亿元为承销发行，25.2亿元为招标发行；二期中10.5亿元为承销发行，24.5亿元为招标发行。

　　出人意料的是，招标结果显示，3年期债券最终中标利率为3.1%，5年期债券最终中标利率为3.3%，均比外界预测的要低。

　　“利率非常低，和当时的国债价格几乎差不多。”张茉楠表示。

　　今年以来，财政部已代发8期地方债，3年期利率区间3.67%-4.07%；5年期3.70%~4.30%。数据显示，上海自行发债融资成本远低于财政部代发。

　　同时，两者利率较10月24日和10月17日发行的最近一期5年期和3年期地方政府债券3.70%和3.67%的利率大幅下降，3年期品种甚至低于二级市场同期限国债水平。

　　中债收益率曲线显示，3年期国债收益率3.15%，5年期国债收益率3.30%。

　　值得注意的是，此次地方政府自行发债已获得了财政部的“担保”。就在早前财政部下发的通知中已明确，2011年试点省(市)政府债券由财政部代办还本付息。也就是说，债券的偿还还是由中央负责，所以其信用已经相当于国债。

　　国海证券固定收益研究员高勇标表示，本期地方债的中标利率低于市场普遍预期，可能是需求比较大的原因，现在同期限的国债供给相对较少，所以地方债比较抢手。而且上海是发达地区，信用风险也比较低。

　　金元证券固定收益分析师王晶则称，上海市地方政府债因其良好信用资质受到市场欢迎可以理解。王晶同时预计，长三角、珠三角地区地方政府自行发债试点都将获得不错的结果，但未来等地方政府自行发债试点推广至中西部后，发行利率可能会出现10-15个基点的上行。

　　同时，上海市财政局已承诺，企业和个人取得的2011年上海市政府债券利息所得，根据相关规定可免征企业所得税和个人所得税。

　　就在上海自行发债成功的前后，广东省和浙江省相继确定自行发行地方债的时间。其中广东省财政厅14日发布通知称，决定于18日就人民币69亿元的债券进行招标，其中3年期和5年期固定利率附息债，计划发行面值总额各为人民币34.5亿元；浙江省财政厅15日公告称，将于21日招标发行总额67亿元的固息地方债，其中三年期品种计划发行额33亿元，五年期品种34亿元。

　　不过，此轮自行发债试点开展并不等于自主发债，地方自主发债则意味着地方自主发行、自主偿债，而不需要财政部代为负责。在此之前，财政部自2009年启动代理发行地方政府债以来，地方政府债券一直由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费。

　　张茉楠认为，自主发债就将地方政府的信用和风险显现出来，加之考虑到当前地方融资平台的现状，自主发债难以在今后较短的时间内推出。

　　渣打银行大中华区研究主管王志浩近期就公开表示，“地方政府的土地出让金已经不够用来偿还目前的地方债。”

　　王志浩还说，“因为地方政府土地出让金收入已经用在了保障房、水利工程等其他项目上，假设地方政府将50%的土地出让金用来还地方债，可能连地方债的利息都不够偿还，更不用说之后还要偿还本金。”

　　显然，中央出于将债务控制在可控范围之内考虑，或许不会在近期允许地方政府自主发债。