创业板退市机制：风声过后盼春雨

　　□ 本报记者 韩馨仪

　　制度推出如箭在弦

　　创业板退市已进入读秒阶段。这不是期盼，而是市场对当前形势作出的预测和判断。

　　“预计今年一季度将完成《创业板股票上市规则》的修订工作，经批准后，新的创业板退市制度将正式实施。”深交所方面日前的表态似乎意味着，备受瞩目的创业板退市制度的正式推出已如箭在弦。

　　来自深交所方面的最新消息是，经过近三个月的广泛征集意见，此番深交所对《关于完善创业板退市制度的方案》进行了进一步的修改完善。例如，原征求意见稿关于不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市的制度安排，有意见认为应进一步明确，将“不支持”改为“不允许”暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。对此，交易所方面表示，在下一步修订《创业板股票上市规则》时，对于因连续三年亏损而暂停上市的公司，其恢复上市的条件中以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准。同时，对其他恢复上市的审核标准进行进一步完善。在触发净资产为负退市条件时，加入“追溯调整”因素，以使相关退市条件执行起来更加严谨，并具有可操作性等等。

　　创业板退市机制缘何喊“难”

　　正是由于退市制度长期缺位，A股市场的上市公司一直给投资者“上市容易，退市难”的印象。这也使二级市场恶炒ST股等绩差股的现象屡禁不止，价值投资在市场中失去方向，广大中小投资者更是成为牺牲品。但即使在这样的背景下，被市场期望作为主板退市先行者的创业板退市制度却一再难产。

　　“要达到创业板退市条件，或者比上市还难。”尽管深交所日前宣布创业板退市方案出台已迎来倒计时，深交所总经理宋丽萍日前却首次如是表态。

　　宋丽萍指出，市场一直都很关注创业板的退市制度，上市公司退市是一个亟待突破的难题。事实上，上市公司在实体经济领域退出也是一个难题，体制问题成为上市公司退市的一个重要羁绊，上市公司退市涉及职工的安置问题和债权人利益，企业越大，员工和债权人越多，利益关系较为复杂。宋丽萍表示，未来各部门相关执行监督机制的是否到位，对上市公司退市非常关键。

　　事实上，除却上述问题，在业内人士眼里，创业板退市之路是否顺利，还要看制度设计本身以及实施情况。一家专业机构的高级投资经理分析说：“方案中规定的许多条件基本上不会出现。诸如公司连续亏损、追溯调整导致连续亏损、净资产为负、36个月内累计受到交易所公开谴责3次、连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值等多个条件，虽然可以看做是硬性指标，但是其中某些条件仍然有被人为操控的可能。”令人不解的是，经过三个多月的社会征求意见，深交所日前发布的情况说明，对于市场质疑的多数内容结论却仍是“不做修改”。

　　“不过，虽然创业板退市制度现在看来还有太多软肋，但深交所最近的连续表态已经与之前有实质性的改变。”有投资者带着希望评论道。另据记者从证监会方面了解到，新股发行体制改革和上市公司的退市制度已经明确为今年证监会工作的两项重点，从目前证监会连续出台多项改革措施的力度看，退市制度也有望尽快出现进展。

　　成效拷问标准

　　无论如何，创业板退市制度已似开弓之箭，2011年11月28日，深圳证券交易所推出《关于完善创业板退市制度的方案（征求意见稿）》，明确表示不支持通过“借壳”恢复上市，这被业内视作退市制度正式试水的标志。

　　此外，深交所此次为完善创业板退市制度采取了六个方面措施，一是在创业板现有连续亏损、净资产为负、注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告等11项退市条件的基础上，增加连续受到交易所公开谴责和股票成交价格连续低于面值两个退市条件。二是完善恢复上市的审核标准，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准，同时不支持暂停上市的公司通过借壳实现恢复上市。三是对资不抵债的上市公司加快退市速度，缩短退市时间。四是设立“退市整理板”，公司终止上市前，给予一定的“退市整理期”，在此期间，将其股票移入“退市整理板”进行另板交易。五是改进创业板退市风险提示方式，调整“*ST”制度，通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化创业板投资者适当性管理的方式充分揭示退市风险。六是创业板公司退市后，一律平移到代办股份转让系统进行转让。

　　不过对于新规，有证监会内部人士向记者透露，目前深交所出台的方案也仅仅是征求意见稿，对于最后具体方案的出台，证监会仍会有一个把控，并且方案中一些指标也是较为机动的，日后有望调整。