把脉中国货币政策和金融改革

　　货币政策：与国际经济形势关系密切最大不确定性是复苏进程

　　2008年以来，自国际金融危机爆发后，国际经济形势复杂多变，中国实施的稳健货币政策开始受到国际经济形势越来越大的影响。

　　比如针对欧债危机的深化将给中国带来怎样的冲击，交通银行首席经济学家连平就指出，欧债问题继续深化很可能进一步降低欧盟市场的需求。从2010-2011年，我国出口同比增速已从31%下降至20%左右，预计2012年可能降至10%左右，平均每年下降幅度高达约10个百分点。

　　"货币政策的制定，在最近这五年全球金融危机爆发的过程中，与国际经济形势的关系非常密切，甚至主要取决于国际经济形势。"周小川在昨天的记者会上说到：大家可能会注意到，从传统的货币政策理论和实践来讲，各国的货币政策通常都是针对国内情况的。但本世纪以来，随着经济全球化的发展，货币政策和整个国际经济形势，以及金融危机的爆发和复苏的过程之间的联系越来越紧密了。

　　周小川举例，国际金融危机首先起源于美国的次贷危机，随后在2008年秋天深化成大面积的全球性金融危机。在这之后，由于中国成功地采取了一揽子经济刺激计划，所以中国经济在全球率先复苏，而且复苏的力度比较强。在这种情况下，也会有一定的负作用，物价指数会有所上升。为了应对通胀压力，我们决定采用稳健的货币政策。"应该说，这是和应对全球金融危机以及复苏过程中出现的问题密切相连的。"周小川表示。

　　那么，今年货币政策将考量哪些国际形势因素影响？周小川表示，当前的国际经济形势，一个最大的不确定性还是经济复苏的进程问题，特别是由于欧洲主权债务危机引起的有关欧洲经济和金融市场的情况，需要我们密切地观察和分析。

　　"此外，其他主要发达国家的经济走势也是一个重要因素，即要看他们能否走出危机的阴影，能否成功地复苏。此外，今年还有一些地缘政治方面的新问题。对于这些问题，货币政策都要给予密切的关注。因为全球经济一体化程度已经非常高，资本流动非常活跃，所以这些都会对货币政策产生重要的影响。"周小川最后指出。

　　利率市场化：推进力度和条件成熟相关要考虑存款保险制度的建立

　　"逐步推进利率市场化改革"是近年来我国经济金融领域最重要的热点问题之一。众所周知，利率作为非常重要的资金价格，应该在市场有效配置资源过程中起基础性调节作用，实现资金流向和配置的不断优化。

　　长期以来，人民银行积极推进利率市场化改革，并取得了明显成效。正如胡晓炼所说：回顾历史，我们从1998年开始的十多年来，不断增加货币市场同业拆放利率、银行间债券市场的企业融资利率的灵活性。到目前为止，应该说货币市场的利率和银行间债券市场的融资利率已经全部市场化了。贷款现在只管下限，上限可以随着市场的供求情况自主浮动，存款现在也只管一个上限。外币的存贷款利率，贷款也已经放开了，只不过对一些小额的一年期以下的外币利率还有管理。所以，"整个利率市场化的进程是在有序地推进的。"胡晓炼总结道。

　　那么，进一步推进利率市场化改革，还需要具备哪些条件？既然是市场化，就意味着利率市场化一定是在市场竞争中产生的，这就需要一个充分公平的市场竞争环境。"在推进利率市场化的过程中也要考虑一些条件，只有在其中的主要条件，比如金融机构的公司治理、自我约束、财务的硬约束能力都满足后，才能在利率市场化之后保持一个公平的竞争环境。"胡晓炼在昨天的记者会上如是说。

　　她指出，我们还要看到，在利率市场化之后，对于一些竞争中发生的问题，特别是竞争中可能会有失败者，那个时候我们将如何对存款人进行保护呢？这就需要相应的配套的制度性安排。要考虑存款保险制度的建立，这也是一个比较重要的条件。

　　胡晓炼说，在时机的把握上，我们既要看到国内市场的需要，也要看到当前国际形势对利率市场化推进速度的外部影响，因为这会直接影响资本的跨境流动，而资本的跨境流动反过来又会对货币政策以及各种货币政策工具的使用带来很直接的影响。

　　总之，利率市场化推进力度和条件成熟相关。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基认为，目前存在的广大储户储蓄实际收益率偏低以及中小企业贷款难、贷款贵等问题都与我国的利率市场化改革滞后有很大关系。对于利率市场化这样一个"牵一发而动全身"，而又"拖不起"、"急不得"的改革，机遇的把握至关重要，因而管理层应借鉴美、日等国事先颁布推进法案的经验，还是尽快定出相应的时间表为好。这样不仅更有利于我国利率市场化改革本身的顺利推进，也有利于促进有关配套制度的尽快建立。

　　人民币汇率：由市场供求关系决定央行干预程度会有序减弱

　　改革开放30多年来，中国经济实力日益强大，人民币汇率的发展变化受到全球瞩目。2005年，我国启动了人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。自汇改以来，人民币汇率已有较大幅度升值。央行数据显示，2011年人民币对美元汇率中间价升值5.11%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至2011年年末，人民币对美元汇率累计升值31.35%。

　　随着我国经济结构调整的推进，贸易顺差与GDP之比近年来呈逐渐下降趋势，人民币汇率持续单边升值的基础不复存在，人民币汇率也渐趋均衡水平。

　　去年以来，人民币双向浮动的特征越来越明显。数据显示，2011年，人民币对美元汇率中间价最高为6.6349元，最低为6.3009元，244个交易日中有143个交易日升值、101个交易日贬值。此外，人民币对欧元、日元等其他国际主要货币汇率双向波动，自2005年汇改至2011年年末，人民币对欧元汇率累计升值22.68%，对日元汇率累计贬值9.92%。

　　"自去年第四季度以来，已经形成了比较持续的对人民币汇率的双向预期和双向波动。这种预期的双向波动持续的时间较长，范围浮动得也比较灵活，这是一个新的现象。这个现象在今年的头两个月一直还在持续着。"易纲在昨天的记者会上表示，"我们要不断地完善人民币汇率的形成机制，增强人民币汇率双向浮动的弹性。无论从国际收支平衡看，还是从市场的预期看，现在的条件是日臻成熟的。"

　　当然，市场的均衡汇率，最终要由市场的供求来决定。易纲最后表示，我们会坚持扩内需、调结构、减顺差、促平衡这样一个方向，同时也坚持人民币汇率形成机制的市场化改革、市场供求关系在其中发挥更大作用这样一个方向，"我想这样的改革持续下去，汇率形成机制会越来越市场化，这也有利于促进国际收支平衡和经济可持续的发展。"

　　而周小川在昨天的记者会上指出，人民币汇率的浮动，主要还是跟中国的国际收支状况有关。人民币汇率浮动不针对单一的一个货币，如果其他一些主要货币不稳定，更需要人民币浮动机制灵活一些，这样才能应对其他货币的变化。

　　同时，人民币汇率浮动也不仅是因为国际市场的变化，很大程度上也是根据中国自己国际收支的状况、外汇市场参与者所产生的供求关系的需要，并且这种关系更大一些。

　　周小川表示，在这个过程中，中央银行也是外汇市场的参与者，根据一定的规律对市场的供求采取某种干预。总的来讲，人民币汇率越是接近均衡点，市场供求就会起到更大的作用，也就是说要允许和鼓励市场供求关系起到更大的作用，中央银行在市场中的参与和干预的程度会有序地减弱，这样更加可以体现以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。

　　住房信贷：必须保证居民首套房贷款不能参与一成首付

　　在"史上最严厉"的调控政策之下，房价过快上涨的势头已得到初步遏制。然而，目前的房价距离"合理回归"还有多远？如何扎紧楼市调控"篱笆"？银行的信贷政策对楼市的影响至关重要。接下来，房地产信贷政策会有怎样的动作？此次记者会给出了较为明确的答案。刘士余指出，去年以来，国务院确定的关于房地产调控的各项方针政策，其中一项重要的措施就是实施更加严格的差别化的住房信贷政策。应当说，这项政策的执行对房地产市场的调控起到了较好的效果。

　　刘士余同时指出，有一个现象也需要关注，去年房地产的贷款增速比整个银行贷款的增速大概低3个百分点左右，其中个人住房贷款的增速已经持续20个月在下降，普通商品房开发贷款的增速相对于其他贷款也在下降。"这既是房地产调控走向的一个好的表现，同时我们也要研究下一步可能会产生的影响。"

　　对于今年房地产金融业务，央行明确，全面落实差别化的住房信贷政策。刘士余同时指出，在信贷实行总量管理的前提下，各家银行对个人居民首套自住普通商品住宅的贷款必须予以保证，符合条件的借款人购买首套普通商品住宅，银行要给予贷款。而利率问题，首先各家银行是自主定价，中央银行此前在关于个人首套房贷款利率上有一个下限标准。"我们鼓励各家金融机构在央行的基准利率和首套商品普通住宅贷款优惠利率的下限之间，根据借款人的财务状况权衡定价。"刘士余表示。

　　今年，信贷资金还要支持普通商品住宅的建设或开发，特别是对资质良好、市场有信誉的开发企业开发的普通商品住宅要给予大力支持。此外，要积极地按照市场化、财务可持续的原则，支持政府主导的公租房为主体的保障房建设。刘士余指出，要切实防范风险。现在市场上出现的少数开发商搞的一成首付等，商业银行不能参与，要严格落实差别化的住房信贷政策。

　　刘士余最后表示，要推动房地产市场的创新，包括银行住房抵押贷款的资产证券化，积极开展房地产信托投资基金(REITs)等创新产品试点，这些创新符合市场化的原则，我们要给予鼓励。