二季度通胀或将再次走高，未来数月货币政策会继续从紧

　　【背景】国家统计局今天公布的数据显示，4月中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨5.3%，涨幅比上月略降0.1个百分点，比市场预期略高。同时，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.8%，环比上涨0.5%。

　　4月CPI中，食品价格上涨11.5%，非食品价格上涨2.7%。同时，中国规模以上工业增加值同比增长13.4%，比3月份回落1.4个百分点。社会消费品零售总额13649亿元，同比增长17.1%，比3月份回落0.3个百分点。

　　财新传媒5月初的调查显示，受访的21位经济学家对中国4月CPI同比涨幅的预测平均值为5.2%。今年3月，中国CPI同比上涨5.4%，达到32个月以来高位。4月CPI虽有所回落，但距离政策预期甚远。

　　那么，未来数月，中国的通胀形势会如何发展？CPI会不会因菜价下跌走低？中国货币政策会发生转向吗？

　　法兴银行中国经济师姚炜认为，4月份中国各项经济数据表现参差不齐，这无疑会让未来经济政策决策更为棘手。同时，通胀压力仍存，二季度或将攀高。因此，近期央行叫停紧缩性货币政策“几乎没有可能”。

　　国家统计局数据显示，4月通胀水平开始回落，幅度低于市场预期；工业生产和社会消费品零售总额增速开始放缓；固定投资和银行贷款却呈平稳上升。

　　姚炜认为，4月份CPI涨幅比上月略降，但“算不上是好消息”。事实上，在CPI篮子中，只有食品价格呈逐月下降趋势，而所有非食品价格则继续攀升。就食品价格而言，蔬菜价格大幅下降是主因。

　　在他看来，随着中国政府采取措施，多方解决“菜贱伤农”问题，蔬菜等农产品价格会企稳，未来数月内食品价格将恢复到较为平稳的水平，而随着非食品价格的持续上涨，第二季度中国CPI或将再度攀升。

　　另一方面，货币供应量增长低于预期：4月，M1同比增12.9%，M2同比增15.3%。尽管货币供应量增速有所下降，但还“远不到可以松口气的时候”。姚炜指出，广义货币供应量增速放缓，主要是因为居民存款大幅下降，4月住户存款净减少4678亿元。

　　居民储蓄意愿降低，主要是因为实际存款利率长期为负，家庭开始探索储蓄之外的投资选择，包括信托、租赁、期货交易等。相比之下，投资股市甚至都显得有点“落伍”了。也正因此，不能仅仅用流动资金量来衡量中国当前的流动性。

　　在工业生产方面，4月规模以上工业增加值同比增长13.4%，比3月回落1.4个百分点，前四个月，中国规模以上工业增加值同比增长14.2%，较第一季度回落0.2个百分点，降幅明显。

　　对此，姚炜并不感到意外。他指出，这说明电力短缺和供应链中断的影响逐渐显现。数据显示，4月份发电量同比增速降至11.7%。钢铁作为能源密集型产业，在宏观调控趋紧及需求影响下，钢价大幅波动。汽车产销持续低迷，也拖累了4月份零售业的表现。

　　姚炜指出，从目前投资和贷款的势头看，信贷需求仍然强劲，生产放缓可能只是暂时的。预计央行仍将继续收缩流动性、提高利率，允许人民币适度升值。同时，决策层也需要进一步收紧财政政策，进而抑制过度投资。

　　他最后指出，从央行的角度看，此前出台的有关措施并没有真正抑制信贷需求的增长。预计年内中国央行或将两次加息，并至少三次上调存款准备金率。■

　　(财新记者 刘志洁 翻译并改写)