每经记者 李智

　　就在全国电力市场“荒”声一片之时，“煤老虎”又来了。

　　 最新数据显示，环渤海动力煤价格指数已连续9周上涨，总幅度达60元/吨。而正是在煤炭价格“淡季不淡”的背景下，沉寂已久的煤炭股也在本周跃跃欲试，大有重演去年国庆行情之势。但在国泰君安杨立宏等不少分析师眼中，这或许只是煤炭价格的最后一涨。

　　煤价股价携手躁动

　　 此前电力板块逆市上涨时，作为“老冤家”的煤炭板块却陷入一片沉寂。不少投资者或清晰记得，在2010年那波由大宗商品上涨引发的“煤超疯”行情中，以国阳新能（600348，收盘价23.84元）、兖州煤业（600188，收盘价32.63元）为代表的煤炭股携手上演了一出股价暴涨的好戏，以国阳新能为例，仅去年10月份的区间涨幅就超过90%。

　　 遗憾的是，随着资金热情的回落，当时被普遍看好的煤炭板块再次陷入沉寂，特别是今年以来A股市场整体疲软以及煤炭价格的高位回落，致使国阳新能股价跌幅一度超过30%。进入5月以后，沉寂已久的煤价却出人意料地表现出 “淡季不淡”的特征。

　　 民族证券提供的数据显示，作为国内煤炭价格变动最重要参考标准——秦皇岛港动力煤平仓价已连续上涨。具体来看，5月16日大同优混（6000大卡/千克）、山西优混（5500大卡/千克）、山西大混 （5000大卡/千克）、普通混煤（4500大卡/千克）的平仓价分别为870元/吨、825元/吨、715元/吨、620元/吨。其中，山西优混自4月11日以来已连涨6周，累计涨幅达50元/吨或6.5%，而其他煤种涨幅也均在5%左右。

　　 与此同时，山西动力煤坑口价、电厂采购价格也连续上涨。强势反弹的动力煤价格，也触动了市场资金敏感的神经。在5月17日大盘成功上演的“绝地反攻”当中，煤炭板块成为不可忽视的力量。

　　 在当天早上大盘下挫近27点之时，国阳新能在10点45分左右突然发力，股价从微幅下跌直接冲上涨停板，而在国阳新能的带动下，兖州煤业、恒源煤电（600971，收盘价38.69元）等煤炭股也发力上攻，带动整个市场人气。进入18日以后，虽煤炭股开盘后依旧表现抢眼，但随后出现快速回落，走出“先扬后抑”之势。

　　煤价上涨引乐观预期

　　 毫无疑问，本周煤炭板块躁动的导火索是由于 “煤炭价格连续上涨”消息的传出。“进入5月以来，由于大秦线检修工作结束，港口煤炭吞吐量攀升，港口煤炭库存快速上升。另外，由于工业用电需求旺盛，电厂在旺季到来之前提前增补库存，加大煤炭采购量，煤炭价格顺势上涨。”一位券商分析师对《每日经济新闻》记者表示。

　　 而面对煤价和股价的携手躁动，不少券商分析师对煤炭板块的信心也逐渐增长。民族证券分析师李晶指出，受宏观经济增速放缓预期、国际大宗商品价格下跌的影响，煤炭股获利回吐，近一个月最大跌幅达20%左右。当前煤炭股估值约17倍，处于历史偏低水平，下跌空间有限。短期内外围市场负面因素依然存在，建议短期谨慎参与反弹，中期可适当布局基本面良好的超跌个股，如兖州煤业、昊华能源（601101，收盘价58.06元）、西山煤电（000983，收盘价23.88元）。

　　 李晶认为，4月中旬发改委上调16省上网电价，近期又有消息透露国家发改委拟补充上调江西、湖南、贵州三省火电上网电价2分/度，且河南、湖北两省电价上调幅度拟由1.5分/度调至2分/度。上调电价旨在缓解各地火电企业资金压力，增强采购积极性，缓解各地电荒愈演愈烈的情况。短期来看，上调电价有利于煤价上涨的向下传导。

　　 相对于民族证券的谨慎乐观，国盛证券则显得坚定许多。其称，由于水电的出力不足以及新能源贡献度相对较低，对火电的依赖性进一步加强，随着电力消费旺季的到来，对煤炭的需求会进一步增加，煤炭的消费量可能比以前有较大幅度的提升，煤炭价格还将维持高位。同时，从中长期来看，我国城镇化建设、中西部重工业的兴起使能源的需求动力依然强劲，而资源的整合都能进一步提升煤炭行业的投资景气度。随着煤炭股进一步回调，煤炭板块将重现估值优势。

　　私募人士谨慎 最后一涨概率大

　　 在一些券商机构唱多时，更多的业内人士却显得非常谨慎。一位私募人士对 《每日经济新闻》记者表示，“需要注意到一个问题，本周以来国阳新能、恒源煤电等表现抢眼的煤炭股都有资产注入预期，而其他大部分煤炭股依旧保持此前的胶着状态，并没有根本性的转变，对于煤炭股，我们还是比较谨慎的，毕竟横在股价头顶上的压力有些大了。”

　　 事实上，在近期煤价反弹之初，不少业内人士就敏锐捕捉到了煤炭板块基本面的变化，杨立宏在5月5日发布的研究报告中表示，煤价仍有上涨可能，但在他看来，这一波的上涨很可能就是最后一涨。

　　 根据杨立宏的分析，首先，在电价难以调整、发电企业“越发越亏”的情况下，电力企业存煤与发电积极性均不高，并将缺电的矛头归咎上游煤炭的短缺与高价，激化煤电矛盾，导致煤价上涨背负 “冒天下之大不韪”的罪名，引来约谈、限价等调控手段，使涨价难以兑现；

　　 其次，目前钢铁行业的产能利用率已达93%左右的高位，未来提升空间非常有限，没有增量需求的拉动，焦煤价格缺乏上涨动力。同时，如果电荒持续，则高耗能行业再次面临被限电的可能，而钢铁、水泥等高耗能行业恰恰是近期拉动电力需求增长的主要动力，对高耗能行业限电将减少包括动力煤在内的煤炭需求，不利于煤价提升；

　　 最后，钢铁、水泥等高耗能产量的持续提升是建立在房地产、建筑等行业的旺盛需求下的，在紧缩政策的累积效应逐步显现和成本上涨双重夹击的情况下，如果房地产、建筑开工下降，则会出现涨价的顺序传递终止，降价压力沿着产业链逆向向上游传导的现象。

　　 因此，通过对行业的中观分析并结合国泰君安宏观分析师对“通胀六七月份见顶”的判断，杨立宏认为煤价仍有上涨可能，但最后一涨的概率较大。“基于此，我们对于景气回升和通胀阶段看好煤炭股的推荐前提已经变化，下调行业评级至中性。”

　　 一位基金公司分析师对记者表示，从目前来看，煤炭价格持续上涨的动力不强，煤炭价格已基本到位，上涨的空间不大了。除了国内因素影响，煤价继续上涨也缺乏国外因素的支撑，虽然美元还在下降通道，但继续大幅下跌的可能性较小，以美元计价的商品上涨的态势也会得到相应抑制。

　　 值得关注的是，上周，国外煤炭价格出现一定回落，国际三大港口动力煤价格均呈下跌态势。据环球煤炭交易平台数据显示，截至5月13日，欧洲ARA三港市场动力煤价格指数较此前一周下跌4.41%，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数下跌3.24%，而南非理查德港动力煤价格指数也下跌了2.73%。