中信证券称，九大信号依次出现，才能最终确定A股市调整到底了；目前维持二季度谨慎，三季度看好的判断

　　【财新网】（记者 杨娜）A股市场调整到底部了吗？尽管沪深300的估值确实已接近历史底部位置，但藉此预言A股市场已到底也许为时尚早。

　　5月23日，中信证券发布A股策略报告（下称报告）称：“趋势未明，言底过早，依次观察九大信号，维持二季度谨慎，三季度看好的判断。”

　　中信证券给出了观察A股市是否调整到底的九大信号。

　　报告称，宏观经济可观察四个信号。一是看领先指标接近低位——6、7 月份PMI或达到最低51左右，产成品与原材料去库存化接近48和45的低位；二是同步指标下降趋缓——单月工业增加值接近12%-13%的极限低位且环比下降放缓，极端情况下以GDP 单季9%为限，工业增加值回落到12%；三是决策者行动指标——通胀同比回落的超预期因素消除，包括南方降雨能够缓解干旱因素，非食品价格涨幅放缓以及租金价格和海外油价保持稳定；四是房地产脆弱维系紧平衡——信托政策的审慎使用，3-4 月份房地产信托发行规模大幅提升，收益率持续攀升但增速有所放缓，或显示房地产风险及房企承受能力已达到极限。如果政府对房地产信托采取严厉调控政策，将会对本来脆弱的房地产市场紧平衡造成巨大冲击，并带来对经济和市场的重估。

　　政策方面可观察三个信号。报告称，预计下一个重要政策拐点应在7月份。信号之一是6月份的水利大会，关注高层调研和半年经济工作会议，预计“积极财政稳健货币”的政策基调不会改变，但可能再度将经济增长放在更加重要的位置，释放出政策放松的信号。其二是财政手段先行，即加快中央项目审批，特别是“十二五”规划的重大项目，加快企业债发行，加快推进保障房和水利建设。其三是货币政策的微调，能够观察到3个月Shibor利率价格再度下降，以及M1和M2增速反弹。

　　业绩估值方面可观察两个信号。报告称，银行石油石化是估值关键，中报前盈利预测下调。下调中信2011 年A股盈利预测增速至20%，相比较全市场预期的22.4%，中信预测与市场预测的分歧在于中信对银行的业绩增速预测相对较低，而对能源和中游板块业绩增速预测较高。观察业绩估值的信号之一是，低估值基础动摇——银行和石油石化的盈利预测趋势确认，银行和石油石化的业绩预测持续上调，观察未来回落的可能性。信号之二是中报披露前盈利预测变动——从各板块微观反映来看，普遍存在需求下滑和毛利率下降的趋势，由于一季度与去年二季度的单季业绩持平，业绩下调将使得二季度单季非金融板块同比、环比可能出现负增长。

　　报告称，中信判断，底部信号的出现将逐步演进，其中较早观察到应该是现行指标PMI接近51，去库存化的产成品和原材料PMI接近48和45以及决策层展开对经济实际运行状况的调研；其次观察到的信号是同步指标工业增加值接近12至13%的低位且环比下降放缓，可能导致通胀超预期的风险趋于消除（干旱天气、非食品价格涨幅放缓、石油价格保持稳定），房地产信托政策的审慎使用以及上市公司盈利预测下调以反映二季度非金融板块同比、环比负增长；最后观察到的信号是积极的财政政策出现以及货币政策微调，此时才能最终确认市场底部出现。■