□ 加里?贝克尔 | 文

　　如果当前社交网络公司的高估值继续或恶化，可能造成新一轮泡沫

　　20世纪90年代末，互联网热潮是一场经典、巨大的泡沫。风险资本家和其他投资者把数千万甚至是数亿美元，投向了互联网创业公司和新兴的生物技术公司，而这些公司常常没有任何利润，甚至还没有销售额。2000年，泡沫破裂，对这些公司的巨额投资，连同很多互联网公司，一起消失了。

　　时隔仅十年，第二场互联网热潮再次兴起，并显现出另一场泡沫可能的早期症状。这场热潮主要受到了Facebook、Twitter、LinkedIn等社交网络公司的推动，也受到中国互联网公司的推动。

　　其他网络公司如网络电话和视频公司Skype，也是这场热潮的推手。近期微软斥资85亿美元收购了Skype。这一价格达到Skype销售额的10倍，是其去年营业收入的上百倍。

　　上世纪90年代“网络热”时，高科技公司通常在纳斯达克交易所上市交易，其价值被大大高估。高科技公司股票一旦在证券交易所公开交易，股价往往就立即上涨超1倍还多。

　　Linkedln是社交网络公司中少数已首次上市公募的企业之一，其市场价值现已大幅上涨。

　　5月18日，Linkedln公司在纽约证交所以每股45美元的价格首次公开上市，公司市值约为43亿美元。次日，每股报收于接近86美元，这几乎是其发行价的2倍。目前，Linkedln每股约88美元。该公司2010年收入约2.43亿美元，但是，预计年内不会盈利。

　　目前，在二级市场上，Facebook和Twitter的股权交易十分活跃。《经济学家》杂志5月14日出版的一期对科技股热潮有精辟的讨论，讨论显示，Facebook在二级市场上价值超过750亿美元，Twitter价值近80亿美元。这些受到追捧的社交网络公司，相对于其销售额和利润，市场价值被大大高估了。

　　很多中国互联网公司在中国及美国证券市场首次成功上市，也加剧了这场科技泡沫。可以肯定的是，中国有近5亿互联网用户，并且这一规模仍在快速增长。但是，较之这些公司的销售额，市场对其的估值还是相当高；如果与其利润相比，估值就更高了。

　　所有这些加起来，会造就一个新的泡沫吗？我相信，像微软这种在过去曾如此成功的公司，在支付如此高价购买Skype时，它一定知道自己在做什么。但是，微软十年来跌跌撞撞，陷入低谷，并在与苹果和谷歌的竞争中落败。这表明，当它拼命试图找寻出路时，很可能会再次跌跌撞撞。鲁伯特?默多克，这位在报纸、电视、有线电视和电影方面获得巨大成功的投资者，2005年购买网络社交公司Myspace时，显然也付了过高的价钱。

　　与1999年和2000年相比，当前科技股的市场形势还差一截。2000年，在纳斯达克上市的科技股股价是其1995年价格的10倍。如果连微软公司和默多克都为Skype和Myspace支付了高价，那么与互联网公司打交道经验更少的投资者，对这些企业的未来收益抱有过高的期望，也就不足为奇了。

　　当试图判定这种泡沫的可能性时，一方面，我们应看到，2000年后，互联网用户数量在全球的巨大增长和在线公司业务模式的改善。这可能意味着，当前形势跟20世纪90年代末期相比，有很大的不同。

　　但是，另一方面，当前人们对社交网络公司的热衷，可能标志着另一场高科技公司泡沫的开端。

　　当前，泡沫的前景还不是很确定，但如果这些社交网络公司和其他在线公司的高估值继续或恶化，可能造成新的泡沫。这不仅会对粗心的投资者带来巨大伤害，也会危及许多基础扎实的社交网络公司和其他新兴科技公司。

　　作者加里?贝克尔（Gary Becker）为1992年诺贝尔经济学奖得主，美国芝加哥大学教授