记者 崔烨 制图 任萍

　　今天上午，国家统计局发布数据，5月居民消费价格（CPI）同比上涨5.5个百分点，涨幅比4月份上涨0.1个百分点，创下34个月以来新高。 1到5月份居民消费价格同比上涨5.2个百分点。 5月份，工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.8个百分点，涨幅比4月份上涨0.3个百分点，1到5月份工业生产者出厂价格同比上涨7个百分点。

　　通胀拐点或延至三季度

　　记者注意到，此前市场普遍判断二季度通胀将出现拐点。但随着食品价格的重新抬头，加上旱灾洪灾等不可抗因素，业内预计整个二季度CPI涨幅将达5.5%左右，创年内峰值，CPI涨幅或从三季度才开始缓慢回落。“未来一段时期，宏观调控仍将以稳物价为首要目标。全年CPI涨幅高点可能出现在二季度，下半年物价涨幅将回落。”国家信息中心经济预测部主任范剑平表示。 “物价回落的时点可能推迟。”申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，在流动性收缩和经济调整背景下，物价涨幅逐步回落是大概率事件。但由于南方部分地区旱情因素及房价居高不下，未来物价涨幅回落时间可能晚于预期。

　　纵观CPI走高对宏观经济调控的影响，国泰君安首席经济学家李迅雷认为，目前央行货币政策不会调整，或许下半年货币政策将维稳，而放松将会出现在明年。他指出，由于市场利率提高，央行为了发行央票对冲流动性或将被动提高利率。预计窗口期在6-7月份，而另一回收流动性的工具存款准备金率也将被使用，但是再提高的空间有限。

　　兴业银行经济学家、市场研究总监鲁政委认为，目前的宏观经济环境是“紧缩起效、温和减速”，不是“滞胀”、不会“硬着陆”。他表示，“滞胀”的说法并不严谨。目前的经济减速，正是2010年以来政策持续紧缩逐渐显效所带来的，符合政策调控预期和需要，有利于未来物价水平回落。

　　从已公布的价格监测数据来看，近期影响物价的有利条件和不利条件并存。有利条件方面，部分地区干旱情况缓解有助于稳定粮价及食品价格；大宗商品价格走势平稳，减轻了输入型通胀继续蔓延压力。不利条件方面，猪肉、水产品及鸡蛋价格结束了春节以来的回落态势，近期出现一定程度上涨势头。

　　记者从各大机构最新发布的报告中发现，认为接下来动用利率工具而非数量型工具的观点占了多数。中金公司发布的研究报告认为，6月、7月央行可能再度加息一次，5月贸易顺差规模扩大，意味着人民币汇率升值仍有一定空间。交通银行金融研究中心研究报告认为，考虑到年中前后物价涨幅可能再创阶段性新高，不排除6、7月份利率调整窗口再次开启的可能。

　　5月货币状况进一步收紧

　　昨日，中国人民银行公布的5月份金融统计数据显示，5月份M2货币供应量增速从4月份的同比15.3%降至15.1%，低于中国人民银行设定的今年M2货币供应量增长16%的目标。M1货币供应量增速也从4月份的12.9%降至12.7%。

　　5月份新增人民币贷款5516亿元人民币，比4月份少增1005亿元且远远低于预期的6500亿元左右。贷款余额增速从4月份的同比17.5%跌至17.1%。 “我们相信很高的存款准备金率和其他审慎措施，如每日核查银行的存贷比等限制了银行的放贷能力。对银行贷款的需求仍然非常强劲，外币贷款增速从4月份的17.6%升至21.2%就体现了这一点。如果信贷状况继续这样偏紧，相信经济放缓程度超过我们目前预期的可能性会加大。”野村证券表示。

　　此外，5月份加权平均后的银行间同业拆借利率从4月份的2.16%升至2.93%，而加权平均后的银行间债券抵押回购利率从4月份的2.22%升至3.03%，这发出了货币市场状况偏紧的信号。 “在我们看来，市场利率的上升可能会鼓励当局继续上调基准利率，因为实际存款利率仍然深陷负值。 ”野村预期，未来将减少对信贷控制等数量型措施的依赖，转而更多关注提高利率以进一步“正常化”货币政策：“我们继续预期本月加息25个基点，并且目前看来不会进一步上调存款准备金率。 ”

　　花旗集团亚太区首席经济学家蔡真真博士提醒，在第一季度亚洲经济活动水平高于预期之后，需警惕全球周期性放缓，并伴随由于全球产业周期和日本供应中断而导致的外部需求

　　疲软。

　　中国社科院经济研究所学部委员张卓元

　　通胀压力要持续两三年

　　中国社科院经济研究所学部委员张卓元指出，影响6月CPI的翘尾因素达到4个百分点，因此CPI可能达到6%的高点，全年CPI可能接近5%。

　　他指出，从国际上来看，今年国际大宗商品价格还在高位，原油价格仍然维持在100美元/桶水平，粮食价格高企。国内由于气候异常，粮食涨价的预期也比较强，近来猪肉、鸡蛋价格保持两位数增长，水电、天然气涨价压力也不小。

　　在分析通胀未来走势时，张卓元指出，本论通胀压力要延续一段时间，CPI上涨4%-6%的状态可能要持续两三年，“因为这一轮通胀是较长时期货币供应过多的结果，也是产品成本增加积累的结果，而且还受到国际市场大宗商品市场价格上涨的影响。 ”

　　花旗集团全球首席经济学家Willem Buiter

　　欧洲央行月底或再加息

　　“我们预计美国第二季度GDP的环比增长将反弹至3％左右，得益于稳定的就业增长，强劲的商业投资，以及较低的能源成本。中国的经济放缓有可能被证明是温和的调整，就GDP的环比增长而言，今年第二季度有可能是最弱的一个季度。”花旗集团全球首席经济学家Willem Buiter博士在媒体见面会的演讲中指出。他补充说，经济增长仍将存在地区差异，有些经济体不会在今明两年有显著的增长。

　　他进一步提出，欧洲央行将很有可能在本月底再次发出加息0.25个百分点的信号，至2012年达到2.5%的水平；而美联储有可能在年内维持现有利率水平不变。

　　渣打银行经济分析师李炜

　　银行控制放贷效果显现

　　“5月新增人民币贷款的量确实很少，低于我们的预期，我们认为银行在控制放贷量方面的作用更大，而不是因为需求减弱。”在谈及5月新增信贷低于市场预期时，渣打银行经济分析师李炜表示，从现在小企业贷款的利率仍然较高可以看出，对资金的需求仍然是旺盛的。

　　李炜认为，“可能是由于市场普遍预期6月端午节期间会加息，贷款机构认为在加息后放贷会有更大的收益，因此压缩了5月的贷款，但这种可能性还需要等6月份的数据出来后验证。 ”

　　

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