在经历了各种赞誉、期望和质疑之后，比亚迪又将战火燃烧到了A股市场。这次上市成功与否，将很大程度上决定这家民营车企的未来。

　　本报记者 骆珊珊 发自广州

　　市场不景气和自身业绩的下降并没有阻止比亚迪登陆A股的脚步。

　　近日，比亚迪（002594）通过深交所披露发行公告，确定公司A股的发行价格为18元/股，对应市盈率为20.47倍，发行股份数量为7900 万股。其中，网下发行数量为1500 万股，占本次发行数量的18.99%；网上发行数量为6400 万股，占本次发行数量的81.01%。第二天，网下、网上申购同时展开。受消息影响，比亚迪港股6月20日上涨0.93%，收盘价报21.7港元（约合人民币18.01元），与A股发行价基本持平。

　　融资计划缩水7.7亿元

　　6月26日，比亚迪公告了网上和网下中签情况。其网下配售认购倍数为4.9倍，网上部分认购22倍。业内人士认为相关数据显示出投资者对比亚迪A股普遍较为谨慎。

　　此前在比亚迪路演大会上，承销商瑞银建议申购价是每股21-30元。但在最后时刻比亚迪决定下调申购价，而募集资金的数量也从之前的21.92亿元缩水到14.22亿元。比亚迪董事长王传福在路演过程中表示，募集资金不足部分将通过自筹方式解决，并不会对公司资金面产生影响，他表示回归A股的原因是“汽车市场主要在国内，我们希望资本市场和经营市场相统一”。据比亚迪年报显示，截至2010年12月底，比亚迪手头现金只有19.8亿元，一年内须偿还的银行借款高达110亿元，资产负债率亦比2009年底增加超过50%。今年第一季度，比亚迪汽车总销量下滑22%，总利润率降至11%，对比亚迪的现金流产生不小的影响。业内人士认为如果能募集大批资金，对缓解比亚迪目前的局面，将会起到很大的作用。企业2010年年度业绩报告显示，2010年比亚迪的收入达到466.85亿元，同比增长约18.28%，净利润下滑33.48%至25.23亿元。证券分析师指出，比亚迪去年的表现低于预期，汽车销量不佳及毛利下降是业绩黯淡的主要原因。

　　由此，公司财务的压力也明显增大。比亚迪2010年的资产负债率由 2009年的52.96%上升至60.06%，其中2010年末的短期借款余额较2009年末增加95亿元。此外，公司截至2010年末的经营活动现金流量净额为31亿元，较2009年的120亿元大幅下降超过七成。

　　投资扩大汽车品种

　　自2003年涉足汽车业以来，比亚迪每年的销量数据都实现翻倍的增长，畅销车型F3在几年时间里便积累下50万辆的业绩。去年初，比亚迪定下80万辆的销售目标，直到当年6月份，其累计销量还没有达到30万辆，加上经销商退网事件的发酵，两个月后，比亚迪作出调整产销计划的决定，将目标调低1/4至60万辆，但这一年，比亚迪只卖出51.98万辆汽车，同比增长约16%。

　　一手创办比亚迪的王传福没有让错误的路线继续下去，他勇敢地承认了存在的失误，并开始快速调整经营策略。暂缓渠道扩张、收缩批发量、加快提供新车等的“营销新政”标志着企业进入王传福口中的“稳定增长期”，王传福预计，比亚迪今后每年会保持10%-20%的增幅，尽管按照这个速度，比亚迪几乎不可能在2015年登上中国汽车行业第一的宝座。

　　另外，涡轮增压产品也在上海车展上及时地推出，企业方面表示未来比亚迪3系以上车型将全面实现搭配“直喷+涡轮增压+双离合”的技术，实现更低的油耗更高的功率，拥有更优的操控和驾乘体验。

　　比亚迪此次发行募集资金将投向锂离子电池生产项目、深圳汽车研发生产基地项目、比亚迪汽车扩大品种及汽车零部件建设项目，总投资53.83亿元。

　　保荐机构“瑞银证券”投资银行部董事高天宇表示，估计汽车扩大品种和零部件项目建成达产后，预计每年可实现销售收入37.12亿元，预计可实现税前利润约2.5185亿元，净利润约2.1407亿元，投资回收期约为3年。而项目主要产品为扩大F3及G3整车及零部件配套的生产能力，项目达产后，将新增年产20万辆汽车整车及零部件的生产能力。“F3作为以1.5-1.6L为主要排量的经济型轿车，报告期内已成长为国内单一轿车品牌销量第一名。此外，F3车型适时的性能和配置的更新升级亦扩大了产品的客户群基础，满足了消费者不断提升的性能配置要求。作为F3的升级车型，G3配备了更为强大的电子系统和智能模块，如无钥匙启动系统、智能行车辅助系统等，极大提高了产品的操控性能和舒适度，领先于相关竞争车型。”高天宇强调，这些车型综合的性能价格优势将保证其未来的销售成长，为该项目的预期收益提供了有力保障。

　　市场低迷对投资者有利？

　　近日，比亚迪港股股价持续走低，有业内人士猜测巴菲特或正逐步减持比亚迪股票。王传福在网上路演过程中否认了这一传闻，并表示巴菲特的公司目前还持有比亚迪股票，持有数量没有变化。“巴菲特目前对公司投资额为2亿美元，其持股并无抛售方面的限制，但截至目前巴菲特并未减持。”

　　今年1月，王传福在北美国际汽车展上透露，预计年内回归A股，发行规模约1亿股。而巴菲特的老搭档伯克希尔公司(BRK)副主席芒格亦在企业召开的记者会上表示，对于比亚迪A股上市计划，将会无条件支持。

　　但对于此时上市是否适合的时机，业界仍然意见不一。“比亚迪主要风险包括汽车行业整体下滑、新能源汽车市场的不确定性和市场过度竞争。”券商的研究报告反映出整个大环境的严酷。由于近期A股走势低迷，新股频频破发，可以说并不是上市的最佳时机。庞大集团开盘报36元，与发行价每股45元相比大跌20%，刷新了A股实行网上申购以来首日开盘破发纪录。

　　但对于在市况不好的时候上市，保荐代表人丁晓文却有不同的看法。“沧海横流方显英雄本色，换个角度，二级市场低迷时，其实对投资者更加有利，这也是企业负责任的一个表现。在发行时机的选择上比亚迪非常自信，他们不是很在意二级市场一时一地的涨跌，他们更在意的是要向投资者提供一个真正有价值的投资机会。”