《投资者报》记者 王月平

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　　2011-7-4

　　6月22日，阿里巴巴集团、软银及雅虎发布联合声明：“阿里巴巴集团及公司主要股东雅虎和软银一直就支付宝一事进行着持续建设性的沟通和讨论，取得了实质性的进展。我们的目标是尽早达成符合公司和各方股东利益的决议。在适当的时间之前，阿里巴巴集团、雅虎及软银将不再发表任何评论。”

　　“支付宝事件”暂告一段落，然而关于第三方支付的一系列问题却浮出水面——第三方支付企业的VIE(可变利益实体)结构是否合法？在银联的冲击之下，第三方支付企业的未来将何去何从？而最关键的，作为幕后老板，PE还会继续投资第三方支付行业内的公司吗？

　　“支付宝事件”引争论

　　2011年5月11日，雅虎提交给美国证券交易委员会(SEC)的一季度财报披露，阿里巴巴集团已经将支付宝的所有权转让给马云控股的另一家中国内资公司。

　　作为导火索，这则财报引发了关于支付宝归属问题的一番争论。

　　资料显示，支付宝诞生于2004年，从它诞生那一刻起就掀起了一场关于支付的革命：它不仅打通了电子商务最关键的命脉——解决了个人支付与企业收费面临的各种问题，而且还带动了一个高达几千亿的行业：第三方支付。

　　根据易观智库最新数据显示，从2004年发展至今，到2010年，中国第三方支付市场(包括互联网支付、手机支付和电话支付)交易额达到11324亿元。支付宝以49%的份额占据半壁江山，排名前五的支付宝、财付通、快钱、Chinapay、易宝支付共占据近90%市场。

　　支付宝的盈利能力毋庸置疑，自然，也令股东各方垂涎。

　　发布财报之后，支付宝发布声明证实该消息，称此举是为了达到《非金融机构支付管理办法》的要求，并透露去年支付宝所有权就已转至浙江阿里巴巴电子商务公司。

　　不过，雅虎似乎对就此失去支付宝心有不甘，于是向外发布声明，称支付宝重组时并未获得阿里巴巴集团董事会和股东批准，直到今年3月31日雅虎才获悉有关事宜。

　　“支付宝事件”就此全面爆发。

　　对于自己的行为，马云认为，由于VIE结构不符合国家有关规定，将影响到支付宝的未来发展，因此，他们决定将支付宝转移到国内公司名下。

　　“VIE本身没有问题，阿里巴巴当初也正是依靠VIE结构才成功上市，如果马云因此理由将支付宝转移到自己名下，这种做法是错误的，如果真的是通过公司内部协议进行的转移，那么马云的做法就没有问题。”大成律师事务所高级合伙人律师李寿双告诉《投资者报》记者，目前，一切取决于股东同不同意他转让，否则，马云涉及的是违法，而不仅是诚信问题。

　　VIE业务是灰色地带

　　由支付宝所引发的关于VIE结构的问题，也反映了第三方支付的问题——看起来很美，但是投资风险却很大。

　　“支付宝如今出现了这一问题，其实是投资当中的政策风险。”同创伟业副总裁张博晓告诉记者，作为投资人，他们如今也正在盯着支付宝的未来走向。在他看来，因为作为行业内的标杆企业，支付宝的问题同样也反映了行业内的问题——VIE。

　　据记者了解，VIE指离岸公司通过外商独资企业，与内资公司签订一系列协议来成为内资公司业务的实际收益人和资产控制人，以规避国内《外商投资产业指导目录》对于限制类和禁止类行业限制外资进入的规定。通过VIE结构，国内企业可以顺利完成赴海外市场上市或融资。

　　通过VIE结构，从2000年开始，国内企业实现海外上市的数量达250家，其中包含阿里巴巴、搜狐、百度、新浪等互联网门户网站。

　　那么，VIE结构是否合法呢？

　　“国家并没有明确限制VIE结构，也就是说，VIE本身是一个灰色地带。”根据李寿双的解释，所有申请支付牌照的公司在申请时都是符合法律规定的，但是其背后隐藏的复杂交易结构是否符合规定，国家相关部门，包括央行，目前都是默许，并没有出台相关规定叫停该业务。

　　虽然并不违法，但是许多美元基金，目前却对于第三方支付及VIE结构心存顾忌，“如果VIE结构不合法，对于海外上市以及还没上市的企业股东来说，是灾难性的。”一位美元基金的投资人告诉记者，采用VIE结构的海外公司只是一个壳，因为拥有一份与内资公司的长期协议而具有价值。如果VIE协议出现问题，壳将一文不值。

　　同时，一部分国内互联网公司的高管也开始担忧，由于此前采用了VIE结构，这将影响他们未来融资。

　　不过，作为国内最早用VIE结构的投资人，启明创投使用VIE结构投资已有十年，对此，启明创投合伙人甘剑平认为：“VIE结构还将继续存在，不会影响投资人的投资，并会获得国家认可，因为这涉及到了引用外资。几乎所有外资机构都还在采用VIE结构。”

　　第三方支付获投资人力挺

　　作为一个新兴行业，第三方支付的发展前景的确诱人，据艾瑞咨询预计，到2014年，中国第三方网上支付市场交易规模将达到4.1万亿。

　　在巨大的市场诱惑之下，很多支付企业也应运而生，据业内人士透露，目前，整个第三方支付行业公司大概有300多家，在央行开始整顿之后，有20多家已获得相关牌照，还有20多家正在申请。

　　此外，银联也在觊觎这一市场。银联内部人士表示，目前已经有73家银行接入并开通银联“无卡支付”服务平台，中国银联计划在今年年底前完成所有区域性商业银行和7家境内外资银行无卡支付业务的开通。

　　这让第三方支付行业内竞争开始急剧升温。

　　“行业洗牌早就开始了，不过我们投资与否与竞争没有多大关系。”扬子资本中国区首席代表周家鸣告诉记者，他们曾经投资过移动POS相关公司，对他们来说，只要社会还有需要，只要这家企业团队不错，能够盈利，他们依然会投资第三方支付类的企业。

　　同时，对于银联的介入，他们并不担心，“正如你吃西餐，如今多了一道中餐一样，银联的进入不过是一个补充。”周家鸣说。

　　“作为消费者而言，你消费的时候，不会因为支付宝是阿里巴巴的，或者因为财付通是腾讯公司的就选择第三方支付，而是因为第三方支付本身带给你的消费便利。”甘剑平告诉记者，第三方支付行业的发展，不会因为“支付宝事件”而停滞，相反，还会继续获得投资人的关注。

　　

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