《投资者报》研究员 刘宗源

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　　2011-7-4

　　近一年来股市跌宕起伏，对大规模基金挑战严峻，尤其是那些超过100亿元规模的基金管理难度更大。

　　怎样才能管理好大规模基金？谁又善于管理大规模基金？

　　没有统一的答案。这是因为，规模大，既有管理优势亦有劣势。对善于驾驭大规模基金的基金经理而言，规模增加，犹如“韩信点兵”，多多益善；反之，则如“水可载舟亦可覆舟”，往往让基金经理如履薄冰。

　　何为规模大的基金？这也没有统一标准。但从基金公司宣传中不难发现一个津津乐道的数字——100亿元。

　　单只偏股型基金资产规模达到100亿元，一年就可收取管理费1.5亿元，大致上让一个有100位员工的基金公司丰衣足食；业内不少人认为，一家基金公司的管理资产到80亿元左右就可实现自负盈亏，如果一家基金公司有一只基金已经到了100亿元，他们对扩大其他基金的规模，就不至于那么急切了。

　　《投资者报》数据研究部称这些资产规模超过100亿元的基金为“大象基金”。数据统计显示，截至今年一季度末，共有53只基金总资产规模超过100亿元，其中8只为指数型基金。

　　“对付”这些大象基金，各家基金公司驾驭能力差距较大。《投资者报》数据研究部以近一年基金业绩为样本研究发现，若不包括指数型基金，管理两只以上大象基金的公司共有10家，其中，广发、大成、南方和易方达驾驭大象基金的能力最强，近一年平均收益率超过15%。

　　大象基金占总规模1/3

　　单只基金规模超过100亿元，并非一件容易的事情。截至今年一季度末，仅有三分之一的公司管理了单只规模超过100亿元的基金。

　　虽然拥有的公司不多，但这些基金占市场的总规模却不小，约占三分之一。

　　《投资者报》数据研究部统计显示，截至一季度末，偏股型基金中资产规模超过100亿元的基金共有53只，其中普通股票型基金（Wind资讯基金分类，下同）共有24只，混合型基金21只，其他8只为指数型基金。

　　这些大象基金分别由23家基金公司管理，大部分为大公司。今年一季度总资产规模前10的基金公司共管理了36只大象基金，占总数的67%。

　　管理大象基金最多的是华夏基金公司，共管理了8只，分别是华夏成长、华夏蓝筹核心、华夏盛世精选、华夏回报、华夏沪深300、华夏上证50ETF、华夏红利、华夏优势增长。其中，超过200亿元的有3只。一季度末，这些大象基金的总资产高达1298亿元，占华夏总资产的58%，平均资产规模162亿元。

　　除华夏外，管理大象基金4只及以上的公司还有5家，分别是博时、广发、大成、易方达和嘉实，这5家公司共管理大象基金21只；管理两只大象基金的公司也有5家，管理1只的有11家。

　　这些大象基金虽然涉及的公司仅占三分之一，但它们涉及的总资产却十分巨大。截至一季度末，偏股型基金共有506只，大象基金占总数的1/10，但资产却占总规模的三分之一；一季度末偏股型基金的总资产规模为1.9万亿元，53只大象基金的总资产规模为7674万元。

　　大象基金业绩分化明显

　　大象基金规模庞大，俗话说“大而笨”，在管理上无疑给基金经理带来了巨大的挑战。近一年大象基金管理运作结果表明，业绩分化明显，基金经理驾驭的能力差别较大。

　　截至今年6月28日（下同），近一年大象基金平均收益率为11%，首尾收益率相差35个百分点。

　　除去指数型基金，截至目前，近一年业绩排名前列的10只大象基金平均收益率为21%，依次是华夏优势增长、广发聚丰、大成财富管理2020、富国天益价值、华商盛世成长、博时主题行业、广发小盘成长、南方成份精选、广发策略优选和光大保德信核心。

　　前三名一季度末资产规模分别为210亿元、114亿元和107亿元。大规模的资产并没有影响到基金经理的运作，近一年他们分别取得了29.63%、23.06%和22.11%的收益率。他们不仅在大象基金里表现突出，在全部同类中也不逊色，如华夏优势增长、广发聚丰在同类的278只产品中排第2名和第8名，大成财富管理2020在161只同类基金中排第7名。

　　华夏优势增长的基金经理是巩怀志和刘文动，他们此前就职于鹏华基金公司，前者曾在鹏华基金担任社保组合股票基金经理，后者曾为投资部副总和机构理财部总监。

　　广发聚丰2005年12月成立，截至目前该基金增长率为374%，比同期同类基金平均收益高100个百分点，比同期上证指数的涨幅高出236个百分点，该基金能取得这样的成绩，与基金经理的经验和稳定有密不可分的关系。

　　自广发聚丰成立以来，从未换过基金经理，一直由广发基金投资总监易阳方领衔管理，易是证券投资行业的老人，1997年开始就职于广发证券，2002年11月开始参与广发基金公司筹建，为广发基金创业元老。2003年12月开始，易阳方任广发聚富混合基金经理，2005年12月任广发聚丰股票基金经理，2006年9月任广发基金总经理助理。

　　然而面对同样的市场环境，另一些大象基金却中了规模魔咒，在庞大的资产规模面前，基金经理显得无能为力。

　　除指数型基金外，近一年跌幅最大的10只大象基金平均亏损3%，与前10名的平均收益率相差17个百分点，这10只基金主要包括融通新蓝筹、交银蓝筹股票、华安策略优选等。

　　融通新蓝筹是百亿级大象基金中近一年收益率最低的产品，该基金成立于2002年9月，为国内第一批开放式基金，成立至今，总收益为300%，近一年的收益率仅有1.39%，与同期百亿级大象基金近一年的平均收益率相差甚远。

　　与广发聚丰相比，该基金的特色是基金经理变化频繁，基金成立至今发生了6起基金经理变更，相当于平均1.3年基金经理换一次。且在最近，基金经理变更依然频起，如2010年4月新增汪远忠为基金经理；2011年3月，原基金经理张敏卸任；随后不到一个月，再增聘吴巍为基金经理，该基金目前由两名不足一年经历的基金经理共同管理138亿元资产。

　　大成最善驾驭大象

　　不同基金经理管理大象基金的能力相去甚远，支持这些基金经理背后的基金公司综合能力也大不相同。《投资者报》数据研究部统计发现，管理大象基金能力最强的是大成基金，最差的是融通基金和交银施罗德基金。

　　《投资者报》数据研究部统计，管理两只及以上大象基金的公司共有10家。比较它们近一年的平均收益率（旗下仅一只大象基金暂不列入统计）可见，这10家公司的排名依次为广发、大成、南方、光大保德信、华夏、华商、博时、银华、中邮创业、嘉实。它们的最高收益率为17%，最低的仅有5%，首尾相差12个百分点。

　　大成管理了4只大象基金，分别为大成蓝筹稳健、大成价值增长、大成财富管理2020和大成创新成长。前三只均进入了大象基金业绩收入的前10名，管理资产总规模合计为367亿元，占该公司总资产的40%。

　　大成基金还有一只规模超过100亿元的基金，近一年的收益率也位居大象基金前列，它就是大成创新成长，近一年收益率为7.39%，在同类的161只基金中位居第55名。

　　广发基金也管理了4只大象基金，平均收益率与大成基金相当，分别是广发聚丰、广发大盘成长、广发策略优选和广发小盘成长。

　　

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