王冠

　　2011年上半年的券商资管市场，有些尴尬。虽然发行速度依旧保持高位，但产品数量增多的同时却并没有资管业绩并未同步上扬。

　　根据WIND的统计，今年上半年在有业绩可查的223只券商资管产品中，有169只出现亏损，占比达到76%。全部223只产品上半年的平均回报率为-4.38%。

　　虽然整体负收益，但与公募基金相比，券商理财产品在市场的持续下跌中抗跌性相对较好。“当市场下跌的时候，券商理财产品表现出了良好的抗跌优势。”国金证券分析师张剑辉表示。

　　此外今年以来，业绩表现最好的券商资管产品为兴业证券发行的玉麒麟1号集合理财计划。这只产品上半年的收益率达到6.2%。

　　而去年的业绩冠军浙商证券，今年却表现得让人失望。其旗下的浙江金惠2号集合理财计划上半年收益-23.25%，位列所有集合理财产品的倒数第一。

　　兴业玉麒麟1号高仓位闯关

　　在大盘下跌、多数券商资管产品沦陷的背景下，玉麒麟1号却逆市收获6.2%的收益率，成为今年以来券商资管市场上的绝对明星。

　　这只成立于今年1月20日的产品，是兴业证券旗下的第一只小集合产品。以追求绝对收益为其投资目标。

　　“自下而上，挖掘个股。”玉麒麟1号的投资主管朱烈向记者这样描述他的方法论。

　　朱烈是兴业证券资管部门的老将。除了玉麒麟1号以外，他还掌管着金麒麟1号和金麒麟3号两只产品。其中金麒麟1号为限定性债券型产品，在2010年取得了14.43%的年收益，为当年的券商理财冠军。今年以来的收益率为1.74%。金麒麟3号为非限定性FOF产品，今年以来的收益率为-5.01%。

　　这位毕业于上海理工大学会计专业的投资经理，有着15年的证券从业经验。1995年加入兴业证券，从事自营投资，2000年进入资产管理部门从事客户资产管理、投资工作。其官方简历这样介绍他的投资特点，“擅长策略分析，在债券及金融衍生工具的投资和研究方面有较强优势。”

　　事实上，今年玉麒麟1号在几个关键的时间点上踩得都比较准。

　　“我们集合是一月份成立的，建仓之初，我们认为市场处于相对低位，很快会反弹，所以选择快速建仓，以相对低的价格买入了一些股票。在选股方面主要以成长性二三线蓝筹为主。”朱烈对记者介绍说。

　　玉麒麟1号的一季报显示，其截止到一季度末的重仓股多为消费类股票。市值占净值排名前三的分别为贵州茅台（600519.SH）、苏宁电器（002024.SZ）和五粮液（000858.SZ）。这三只个股市值占净值比例分别为9.22%、9.14%和9.13%。此外，一季度末还以5.30%的净值比例持股招商银行124.9万股。

　　“二季度组合整体变化不大的。重仓股变化不多，还是看好消费相关的。贵州茅台、苏宁电器还是长期看好。一季度前三大重仓股现在依然持有。包括招商银行也是我们的重仓。”朱烈说，“我觉得银行股毕竟还是便宜的，虽然最近关于银行的负面评论比较多，但是我觉得相关个股的股价对这些信息已经有充分的反映了，所以还是会持有银行股。”

　　事实上，今年玉麒麟1号在几个关键的时间点上踩的都比较准。

　　“我们集合是一月份成立的，建仓之初，我们认为市场处于相对低位，很快会反弹，所以选择快速建仓，以相对低的价格买入了一些股票。在选股方面我们主要以成长性二三线蓝筹为主。”朱烈对记者介绍说。

　　玉麒麟1号的一季报显示，其截止到一季度末的重仓股多为消费类股票。市值占净值排名前三的分别为贵州茅台（600519.SH）、苏宁电器（002024.SZ）和五粮液（000858.SZ）。这三支个股市值占净值比例分别为9.22%、9.14%和9.13%。此外，一季度末还以5.30%的净值比例持股招商银行124.9万股。

　　“二季度我们组合整体变化不大，特别是重仓股的变化并不多，一季度前三大重仓股我们现在依然持有。我们还是看好消费相关的个股，比如贵州茅台、苏宁电器我们都长期看好。”朱烈说。“招商银行也是我们的重仓股之一，我觉得银行股的估值还是比较低的，虽然最近关于银行的负面评论比较多，但我觉得相关个股的股价对这些信息已经有充分的反映了，所以还是会持有银行股。”

　　事实上，与很多迅速调低仓位的产品不同。兴业证券几个组合产品今年的仓位都比较高。

　　“我们都是在八成以上仓位运作。”朱烈说。

　　虽然重仓股调整不多，朱烈在下跌过程中还是做了一些结构上的优化。

　　“4、5月份我们把前期一些低点买入的个股进行了兑现，锁定了一部分收益，同时也增加了一些比较确定性的品种。”朱烈说。“比如像双汇，虽然市场对这只股票的看法仍有分歧，但是我们觉得它的负面因素基本上已经反应完了，所以也对其进行了配置。”

　　而对于下半年的行情，朱烈也颇为乐观。

　　“我们下半年还是会保持比较高的仓位。我们觉得下半年个股机会会明显增加，可操作性比上半年要强。”朱烈说。

　　浙商证券业绩跌宕

　　几家欢喜几家愁。2010年中国私募排行榜上，浙商证券的光景就如今年的兴业证券一样耀眼。当年，浙商证券金惠1号以成立半年收益率达37.26%的业绩大赚眼球，成为同期产品第一。而短短半年时间，浙商证券产品的收益已经从去年的排名第一，一下子翻转到了业绩垫底。

　　截止到7月1日，金惠1号年内收益率为-16.18%，排名倒数第三。浙商证券旗下的金惠2号则以-23.25%的收益率排名倒数第一。不仅如此，浙商证券其余五只资产管理产品除2011年4月28日成立的汇金大消费为略有正收益之外，其余四只金惠3号、汇金1号、金惠引航、金惠海宁均为负收益，排名靠后。

　　在浙商证券金惠1号、金惠2号、金惠3号等多只理财产品的投资管理报告中，持股集中程度高成为浙商证券产品的最大特点。金种子酒、棕榈园林、亚厦股份、招商银行和平安银行成为几只理财产品的重仓股票。

　　排名倒数第一的金惠2号在2011年一季度的投资报告中列出，前十大重仓股中6只皆为中小板或创业板，金种子酒、棕榈园林和亚厦股份的持仓市值占净值比高达9.78%、9.25%和7.81%。

　　此前，相关个股的暴涨成为浙商证券大幅跑赢大盘的“功臣”。棕榈园林涨幅曾高达160%，亚厦股份超过120%。而金惠2号重仓的其他股票中，金螳螂、大富科技等个股的同期收益率也有不俗的表现。

　　而今年以来，相关个股表现颇为黯淡。

　　“年初至今市场的风格发生了转换，去年一年表现良好的中小市值的高成长性股票出现了回落。由于组合中持有的中小盘股票比例偏高，当市场风格转向低估值股票时，净值开始跟不上市场的步伐。”金惠2号投资经理耿广棋在其一季度报告中如此解释收益率的下滑。

　　耿广棋现任浙商证券资产管理总部投资副总监，除了金惠2号以外，还掌管着浙商金惠海宁集合理财计划，该产品今年的收益率为-7.60%。

　　公开资料显示，耿广棋曾先后担任天同证券研究员、上海融昌资产管理有限公司高级研究员、中原证券证券投资总部投资经理、天治基金管理有限公司基金经理。在2008年7月至2010年1月担任天治创新先锋股票型证券投资基金基金经理期间，业绩表现不俗。

　　今年以来的成绩似乎也让浙商证券和耿广棋很是紧张。

　　6月30日，浙商证券的网站上挂出了一封给投资者的信。标题名为《乘风破浪会有时——2011年二季度末给汇金、金惠投资者的一封信》

　　在这封信中，浙商证券表示“对于近期市场的下跌，我们想方设法积极应对。三月在市场偏好低估值股票的情况下，我们增加了银行股的配置，平衡了持股组合。五月在市场逐步形成下行趋势的情况下，我们大幅度降低了股票仓位，控制净值下跌的风险。对于空余资金，我们利用近期国债回购利率较高的情况，在国债回购中获得较高的利息收益。这些方法的应用，降低了净值下跌的幅度。”

　　对于后市，浙商证券表示“我们不会参于持续性不强的短线超跌反弹，而愿意继续保持低仓位，等待右侧交易的机会。我们认为下一轮行情机会最大的品种，仍将集中在大消费和新经济类的成长股中。”

　　

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