记者 陶冶

　　欧债危机尚未平息，美债风险波澜又起；发达经济体复苏疲弱，新兴经济体通胀难抑。用一句中国俗语来形容眼下的全球经济版图再贴切不过，那就是“家家有本难念的经”。而如何念好这本经，已成为令各国央行普遍头疼的问题。下周又是各主要央行议息密集期，包括澳大利亚、英国、欧元区和日本在内的多个经济体央行将宣布其8月的利率决议。分析人士预期，已持续相当长时间的各央行货币政策走势分化在一段时间内仍不会改变。

　　中国银行国际金融研究所分析师边卫红7月29日在接受本报记者采访时表示，由于各经济体所处的经济背景各不相同，主要矛盾也存在较大差异，预计下周除澳央行存在较大加息概率外，英、欧、日三大经济体按兵不动的可能更大，而此后新兴经济体在抑制通胀方面可能需采取综合举措，避免政策收紧幅度过大可能带来的负面影响。“从全球央行货币政策持续分化的整体走势看，在美债风险不出现严重恶化的情况下，预计新兴经济体仍将是资本流入的主要目的地，对于由此带来的风险，有关政策制定者需密切关注。”边卫红表示。

　　在目前的发达经济体阵营中，货币政策悬念最小的是美国和日本。其中，美国当前的主要风险点是高失业率、低迷的房地产市场以及近在咫尺的债务与财赤难题。尽管分析人士预期美国三季度经济可能会有所加速，但幅度将非常轻微，不会改变整体复苏形势偏弱的格局，因此美国短期内调整利率的可能性极小。

　　相比之下，日本的情况可能更加糟糕。“3·11”地震之后，日本经济下滑超出预期，制造业产业链供应中断。国际货币基金组织（IMF）预计今年日本国内生产总值可能萎缩0.7%，2012年料将增长2.9%。多家分析机构也纷纷下调了日本经济预估，高盛集团就将该集团对日本2011年GDP预估从原来的增长0.7%下调至萎缩0.2%。鉴于日本面临的经济低迷与通缩风险，继6月9日呼吁日本央行加大其资产购买力度，IMF本月19日再度建议日本央行扩大量化宽松规模，阻止经济通缩进一步恶化。边卫红也认为，考虑到三季度日本经济可能进入灾后重建的重要阶段，投资需求会有明显增大，日本央行或应考虑适时扩大资产购买规模以支持经济。

　　与美日暂无政策收紧可能不同，目前欧洲央行和英国央行面对的情况更加复杂。边卫红认为，目前欧洲央行的货币政策制定者至少需要考虑三重因素。首先是通胀因素。鉴于目前欧元区通胀水平已超过欧央行容忍限度，欧洲央行管理委员会委员诺亚近日对媒体表示，欧洲央行非常警惕通胀压力，称部分原材料成本上升以及部分欧元区国家增税，意味着尽管二季度经济增长有些放缓，但仍有价格上涨风险。其次就是经济因素。一方面，欧债危机远未平复，金融动荡仍然持续，且债务风险正在向区域性银行蔓延；另一方面，欧元区整体复苏仍然相对疲软，除德、法等少数国家外，多数国家仍增长乏力。“考虑到欧元区内不同国家经济增长差别较大，调整或不调整利率政策都可能意味着牺牲一些国家的利益来平衡区域发展。这是欧洲央行独有的难题。”边卫红说。最后，欧央行是否加息还关系到欧元区融资成本的涨落。历经4月和7月两次加息后，目前欧元区融资成本已大大高于英国，进一步加息将导致形势更加不利于欧洲金融市场，甚至可能加剧欧债危机的恶化。基于上述考虑，边卫红认为，欧央行8月再行加息的概率较小。

　　目前仍将利率水平维持在历史低位的英国同样面临通胀上扬与经济不景气的双重压力，也因此引发了英央行内部的政策分歧。该行货币政策委员会委员威尔认为，加息将有助于英国央行较快达到通胀目标，且可以令其在货币政策上有更大的灵活性。他说：“加息25个基点在未来6个月对需求几乎不会产生影响，但会向市场传递讯号：我们关心通胀的程度和关心增长前景是一样的。”而其同事普森则认为，英国通胀率未来数月将触顶，希望英央行推出更多量化宽松措施。此前，英央行曾启动了总额为2000亿英镑的政府债券购买计划。据调查，目前有关英央行展开第二回合购买政府债券的几率已从一个月前的20%上升至25%，而预计该行会在今年加息的几率则从6月调查的70%一路降至30%。边卫红认为，考虑到目前英国国内经济不景气，欧美等外围风险持续存在并有上升趋势，预计英央行扩大量化宽松政策的概率要大于加息概率，但其8月的策略很有可能是按兵不动。

　　下周首个议息的澳大利亚央行功课要简单一些。自2009年10月打响发达经济体加息第一枪之后，澳央行累计七度加息至当前的4.75%，于去年12月止住了政策收紧步伐。然而种种迹象表明，本月该行可能会再度出手加息25个基点。本月28日，澳公布了略高于预期的二季度通胀数据。数据显示，澳二季度CPI环比上升0.8%，年比上升3.6%，预期分别为0.6%和3.4%。此前，一季度CPI增幅为创纪录的1.6%。环比与年比增幅双双高于预期，这是市场猜测澳央行加息的主要背景。除国内经济活动旺盛之外，边卫红认为，澳元近期持续走高也在客观上加大了澳通胀压力，因此该行本月加息概率大大上升。

　　同样存在政策收紧需要的是新兴经济体。事实上，为抑制通胀及热钱涌入风险，自去年下半年以来，绝大多数新兴市场国家都采取了步伐大、频率高的加息举措。最近的两次分别是本月26日印度央行意外宣布加息50个基点以及21日巴西央行加息25个基点。不过，也有相当一部分新兴经济体开始放缓加息步伐或改变收紧策略。如28日菲律宾央行就决定将银行存款准备金率上调一个百分点，但维持基准利率不变；新西兰储备银行宣布继续将基准利率维持在2.5%不变。边卫红认为，考虑到新兴经济体的输入性通胀压力仍将存在，其收紧货币政策的大方向并没有改变。但经过此前频繁大幅加息之后，后续措施应更多考虑复合型解决方案，比如将货币政策调整与资本控制等手段相结合。“如果新兴经济体货币政策力度过大，不仅会导致负作用增加，同时一旦外围金融市场出现动荡，这些国家在政策应对上可能就会陷入被动。”