□ 迪恩?贝克 | 文

　　在今后几年中，美国经济可能仍将远低于产能

　　今年一季度美国经济的年均增长率仅为1.9%。大多数分析人士预计二季度情况会略有好转。美国经济需要达到约2.5%的年均增长率，才能跟得上劳动力的不断增长，这意味着经济增长速度无法令失业率维持在稳定状态。而现在，失业率已经接近二战后的最高水平。

　　许多经济学家为经济增长的疲软态势感到震惊，其实不该吃惊。尽管发生了一些负面意外事件，特别是中东动乱导致油价飙升，日本地震灾难导致供应链破坏，但导致经济复苏疲软的基本原因早就清晰可见。

　　首要问题是美国房价的持续下跌。所有评估都表明，现有住房数量供过于求的现象依旧十分严重。房屋空置率比2009年的顶点略有下降，但是仍然远高于楼市泡沫之前的水平。新房和现房的待售量仍然高于正常水平。这些评估还未包括数百万处于止赎程序中的房屋，未来几年中这些房屋将会进一步增加楼市供应量。

　　这些因素促使我们相信2011年下半年房价会持续下跌，这一走势非常可能延续到2012年。眼下，房价必须再下跌约10%，才能重返长期趋势水平。毋庸置疑，房价至少会实现这一降幅。更值得关心的是房价跌幅是否会超过趋势水平，下跌过度。

　　如果泡沫停止紧缩，房价止步于趋势水平，那么美国房地产业的财富将会再缩水1.5万亿美元，这将进一步抑制消费。尽管许多分析人士似乎认为消费过低非常罕见，但是实际上消费高得惊人。存款储蓄率仍仅占可支配收入的5.0%。这远远低于8.0%的长期平均水平。

　　现在的人口特征也意味着应当提高储蓄。战后婴儿潮一代尽管即将退休，但大部分人还在上班。楼市泡沫破灭使这一代中的许多人失去了房屋的大部分或者全部产权，损失了大笔财产。因此，他们中的大多数人尚未做好退休的准备。

　　这意味着美国的总体存款储蓄应当比平时更多。如果储蓄率回升到历史平均水平，年均消费就会减少3000亿美元，占GDP的2%。较高的失业率限制了工资上涨，受其影响，消费增长也可能持续低迷。工资充其量能跟上通胀的增速，更有可能会较之略低一些。

　　消费并非经济疲软的惟一原因。随着刺激措施逐渐结束，各级政府的支出都有所减少。政府部门的直接支出占GDP的20%以上，而明年这一支出可能减少2%到4%。

　　考虑到泡沫期的过度开发，最近一段时间内住宅和非住宅建筑价格仍将疲软。实际上，随着相关的刺激项目的结束，非住宅建筑的价格可能会出现进一步下滑。

　　设备和软件领域的投资都相当强劲，但是这部分依赖于今年年底结束的投资税收抵免政策。这项政策有助于促进当前投资，但是因为很多投资都提前到2011年， 2012年的投资可能会有所减少。无论如何，设备和软件投资不到GDP的8.0%，所以即使涨势强劲，也不会对美国经济造成重大影响。

　　当前的贸易形势也不容乐观。尽管贸易逆差曾经有所好转，但在过去两个月中逆差急剧增加。美国最重要的出口市场陷入了衰退或者增长疲软的泥潭，短期内出口很难实现大幅增长。惟一可能切实改善贸易局面的途径是美元大幅贬值。但是这在短期内不大可能实现。简而言之，没有明显的需求来源，能在短期内大力推动美国经济。今年下半年，油价下跌和日本震后恢复可能会带来一些反弹，但是这一涨幅甚至可能连3.0%都达不到。

　　2012年美国经济能否回暖，很大程度上要看旨在推动需求的减税政策能否得以延续，抑或到期终止。考虑到2012年是大选年，政治上的考虑可能至少和经济上的考虑同等重要，经济疲软可能会对共和党人更有利。

　　无论如何，很难想象在今后的一年半时间里经济会出现急剧增长。在今后几年中，美国经济可能仍将远低于产能。

　　作者迪恩?贝克（Dean Baker）为经济和政策研究中心（CEPR）联席主任