由曦 张彤

　　在人民币对美元汇率创汇改新高，升值预期渐强之时，一些细微的苗头正在预示着相反的趋势。

　　中国外汇交易中心的最新数据显示，8月1日人民币对美元汇率中间价报6.4399，创出汇改以来新高，但市场对于人民币升值反转的担忧情绪却在逐渐加重。

　　贬值迹象

　　“目前，在香港拿人民币买美元，不如在内地合算。”一位国有大行北京某支行外汇条线业务主管对《第一财经日报》记者表示，她所接触到的贸易商客户已经体察到了这细微的区别，在她看来，由于金融市场更加自由，香港市场有效性更强，人民币在两地“购买力”的差别已经在说明问题。

　　NDF市场数据也透露着相同的信息，5月开始，一年期无本金交割远期外汇交易(NDF)显示人民币升值预期逐步下降。一年期NDF与当天人民币兑美元中间价相比显示的升值幅度，从4月末的3%左右降至7月中下旬的1%左右。

　　更值得关注的是，在各路资金押注人民币升值时，一些少数派选择了相反的方向，近日，海外市场做空人民币期权的价格小幅回升，分析指出，少数做空交易的出现，意味着押注人民币兑美元升值的阵营已经出现了松动。

　　经济学理论指出，汇率和经济的发展是互动的，经济情况比较好的情况下，汇率通常会比较强势，而在经济情况不好的情况下，汇率会出现贬值的可能，因此，对汇率走势的判断就进而推演成对中国经济形势的判断。

　　两种逻辑正在主导海外做空人民币的阵营，一是中国经济硬着陆的“危机论”，二是人民币兑美元升值已经到位的“到位论”，前者关注房地产泡沫和地方政府融资平台债务等系统性风险，后者从高通胀、高房价和贸易顺差减小等方面来考虑问题。

　　除了中国经济自身的问题外，美元下行趋势的逆转动向也值得关注，甚至连从2004年就一直抱有美元长期看空观点的花旗银行，也在近日的报告中表达了相反的观点，花旗认为，美元下行的趋势在不久的将来即将结束，“美元指数自1995年以来可能首次步入一个时间长达数年的牛市”。

　　虽然人民币汇率由一篮子货币决定，但由于美元占比最大，其升值可能被认为将对人民币产生很大贬值驱动力。

　　稳定最好

　　尽管反转迹象已现，但在人民币汇率走势上，空头毕竟还是少数。

　　“人民币基本没有可能反转。”中国银行战略管理部高级分析师王家强认为，人民币汇率变动的主要因素在国外，如果美债危机发展成像2008年金融危机一样严重的话，人民币也许会随之有较大波动，但事实却是，民主共和两党在最后时刻就提高债务上限达成共识。

　　王家强表示，中国目前处于一个平衡全球经济的角色，如果这一态势没有变化的话，人民币没有理由贬值，他预测人民币年内的升值幅度会实现5%到6%，“但不排除人民币双向波动的可能，虽还没有改革到位，但是有可能扩大波幅，缓释升值压力。”

　　事实上，无论升值贬值，人民币汇率稳定才有利于经济的平稳发展。

　　富滇银行国际业务部总经理胡岗对记者表示，人民币贬值不是一个大概率事件，在他看来，汇率稳定既和经济的稳定相关，也与国家货币政策调控手段相关，“稳定不是指一个‘固定值’，而是一个区间和范围，3%~5%之间的升值幅度应该是稳定和健康的”。

　　胡岗认为，即使人民币出现贬值，也是对经济的修复和调整，不应过于夸大汇率浮动与我国宏观经济的关联度。

　　

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