评论：平台债如何拆弹

　　发行市政债券并以其收益偿还银行贷款，是地方政府债务重组的最好选择第1页 两大问题第2页 拆弹平台债

　　【财新网】(专栏作家 屈宏斌)无论是10.7万亿元还是14万亿元，中国地方政府债务规模仍属可控。不论数字是多少，这都是一笔巨大的数额，但若以占中国GDP的比重来看，就没有那么惊人了。

　　首先，即使假定为14万亿元，再加上6.8万亿元的中央政府公债，政府债务总额为20.8万亿元，或为GDP的54%(2010 年)。与发达国家和大多数新兴国家相比，中国的公债仍在可控范围内。

　　其次，中央加地方公债总额与政府总收入相比仍较低，并且财政收入还在强劲增长。总体来看，中国政府财大气粗，去年总收入高达8.3万亿元。20.8万亿元的总债务相当于2010年政府总收入的2.5倍，这比美国的近6.5倍要好得多。今年上半年中国财政收入同比增长30%，今年有望达到10万亿元，这意味着总债务与收入比可能在年底降到2倍。

　　无偿付能力问题

　　与其他许多由于过高的运营支出导致公债不断增加的国家相比，中国地方债务逾70%的收益都用于基础建设融资以及土地收储，这增加了政府的资产额。因此，尽管债务水平较高，但地方政府的资产负债表仍非常强劲。

　　在所用的资金中，约62%用于城市基础设施建设(36.7%)和交通运输项目(24.9%)。另有10.6%用于购买土地。总之，这些投资共7.9万亿元，具有巨大的商业价值。

　　存在流动性问题

　　由于债务的期限结构与项目的投资回收周期不匹配而存在流动性问题。逾50%的地方债务将在2013年底到期，另有17%的债务将于2014年和2015年间到期。

　　但由于逾70%的债务都用于投资回报期较长的长期基建项目融资，这意味着未来三至五年内这些项目难以产生足够的现金流来偿付当地贷款。

　　尽管地方政府有其他收入来源，但考虑到2013年底到期的短期债务是地方政府年收入的1.4倍，该债务的偿还仍具挑战性。我们认为，为避免对银行的违约，当局需果断采取措施对地方债务进行重组。12下一页单页阅读本文导航 第1页两大问题第2页