与债市回暖相逆 铁道部超短融中标利率偏高

　　市场重新评估铁道部作为融资主体的风险

　　【财新网】（记者 张宇哲）受“7·23”甬温线动车追尾事故影响，市场出现重新评估铁道部作为融资主体风险的迹象。自上周债市资金放松带动债市回暖，短期品种今日收益率普遍大幅下调7-13个基点，但与此鲜明对比的是，铁道部周一（8日）在银行间债券市场发行的200亿元90天期超短期融资券（下称超短融）收益率持续飙升，显著高于二级市场。

　　此次铁道部超短融最终中标利率落在投标区间5.22-5.55%的上限，即中标利率为5.55%，明显高于3个月期限的普通AAA券。上海清算所上周五公布的超短融3个月的估值是5.15，自七月底到8月初超短融3个月的估值也在5.40 到 5.50左右。“没有流标就不错了，铁道部短融券明显已经丧失超AAA评级的信用利差水平了。”一位市场人士称。

　　这是铁道部今年在债券市场第八次融资，至此铁道部今年融资金额达1250亿元。截至该期短融发行前，铁道部已发行尚未到期的债务融资工具余额为5855亿元。据铁道部招募说明书公布的财务数据，2011年一季度末，铁道部总负债19836亿元，资产负债率为58.24%。最新公布数据则显示，由于二季度扭亏，上半年铁道部实现利润总额共计42.9亿元。近年来，铁道部的负债规模持续增长，融资规模逐步上升，面临巨大盈利压力，2014年将迎来其偿债高峰期。

　　此前，7月21日铁道部招标发行的一年期的200亿元高信用等级短融（11 铁道CP03）一反常态招标未满，尽管中标利率高达5.18%，亦明显高于机构上周对重点AAA级短融5.03%的定价估值。

　　持续的融资利率高企，这意味着铁道部融资成本将持续增加，“投资者主要是受前期风险情绪影响，最近铁道部的负面消息太多了，铁道部还是为其错误付出了代价。”一位债市交易员指出。

　　另一些市场人士则认为，这和目前一些机构对铁道部的投资授信额度达到限额有关。“‘铁老大’还是‘铁老大’，其政府信用主体地位不会发生实质性变化，过了这一阵，铁道债还是挺受欢迎的品种。”

　　自上周开始，公开市场收紧力度及步伐放缓，市场流动性紧张情况持续缓解， 央行公开市场自7月下旬以来已连续三周净投放资金，两市回购利率继续回落，债市收益率已有所企稳，需求主要集中在年内到期或新发高评级品种，市场人士认为AAA级短融以及中长期金融债是较好的配置品种。■