货币政策已到尾声

　　本文作者系北京科技大学教授、博士生导师企业的资金紧张已经到了非常危险的地步，货币政策很可能已走向过度收紧！

　　文 / 赵 晓

　　当前物价仍在上升，但应该已到或渐至高点，而货币政策也将步入尾声！

　　从国家统计局7月9日最新公布的6月份宏观经济运行数据可知：我国6月份CPI同比上涨6.4%，涨幅比5月份上升了0.9%，创3年来新高。其中城市上涨6.2%，农村上涨7%；食品价格上涨14.4%，特别是猪肉价格上涨了57.1%。食品价格又一次成为CPI飙升的主要推手。

　　CPI高位的后果

　　如此高的CPI所引发的后果主要有四方面：

　　第一、居民日常生活中的必需消费品支出越来越高，尤其是食品消费支出，即恩格尔系数(指食品支出总额占个人消费支出总额的比重)将越来越高。对于中低收入阶层而言，生活成本升高的结果是进一步减少消费，这不利于中国经济增长的结构调整。

　　第二、对于高收入阶层而言，如此高的通胀压力将加重他们对于财富缩水的担忧。同时在投资渠道有限的今天，民间资本急需寻找资金出口，移民、到外国投资受到追捧。

　　第三、如果CPI的涨势得不到有效的控制，我国的两极分化问题将日趋严重，社会的不和谐声音也会越来越多。农民拥有的财富本来在全体社会成员中就相对较少，但农村的CPI比城市都高，这或多或少有一些“劫贫济富”的味道，或者说国家直接把手伸到了百姓的钱袋子里！

　　第四、CPI持续高位运行可能会形成“通胀预期”。民众因为预期通胀继续恶化而改变本期行为，这将增大后期政策制定和执行的难度。此外，一些企业或者是由于成本上升，或者是想“顺水摸鱼”，可能会启动新一轮价格上涨。7月8日，北京一些大型超市接到鲁花花生油的提价通知，幅度最高近7.6%；金龙鱼食用油5升涨2元；李宁公司第四季度运动鞋产品上涨7.8%、服装17.9%；同时，惠氏、雅培等婴幼儿奶粉也纷纷涨价10-15%等。

　　过度紧缩殃及池鱼

　　平息不断走高的物价压力、防范可能出现的资产泡沫是本轮货币政策不断收紧的关键背景。随着一轮又一轮的政策收紧，从融资环境分析，当前的金融生态已进入寒冬，甚至货币政策也面临超调的险境！2011年1-6月，连续6个月，每月提高0.5%的存款准备金率，这种调整的力度是前所未有的。货币供应量的增长则从30%的量级调至20%的量级，再调至10%的量级，可以说已跌入冰点。

　　而这一轮强势调控的初始打击目标便是房地产行业，不断高企的房价使得民怨沸腾，这又是执政党换届之年不可忽视的问题。然而遗憾的是，我们对房地产行业的打击方法是“狂轰滥炸”式的，不仅杀灭了害虫，或许连庄稼也一起干掉了——当前中小企业的资金告急已经再清楚不过地说明了这一点。

　　货币政策制定的初衷一是考虑宏观经济整体的目标，特别是物价，二是考虑资产价格的上扬，特别是着力于调整楼市。但现在来看，货币政策很可能已走向过度收紧！

　　据此，我们相信，货币政策的收缩空间正越来越窄。地方政府想方设法实现今年的保障房建设任务已经相当不易，而企业的资金紧张已经到了非常危险的地步。随着物价预期将见顶回落，总体来说，本轮紧缩的货币政策已接近尾声。