中金公司：投资者应寻找退场良机

　　中金全球分析师洪灏认为，应更加关注欧洲债务危机，国内投资者应寻找超跌反弹的退出时机；在其他机构看来，黄金投资成救命稻草

　　【财新网】（记者 张冰）本周末之时，标准普尔把美国国债评级下调，尽管下调时机略显突然，但此举已在市场普遍预期之中。在标普和惠誉于2001年11月下调日本信用评级后，日本国债却在此后几个月出现上涨。美国信用评级面临下调风险时，长期国债在上涨，这表明在标普下调前，市场实际上已经“下调了”美国信用评级。

　　中金全球分析师洪灏认为，投资者目前应更加密切关注欧洲事态的发展。西班牙和意大利债券即将要大规模展期。由于缺乏足够资金支持，而且欧洲央行对具体的援助措施语焉不详，欧洲债务危机可能出现恶化。

　　欧洲过去10余年的经济增长其实是在大量债务推动下实现的，因此许多欧洲主权国家目前实际上已经破产了。欧元推动了德国和法国出口，因此两国对欧元颇有青睐，而PIIGS五国早已在过去十年中获利，而现在渴望脱离欧元区以利用货币贬值走出危机。因此，欧元可能也处于四面楚歌的困境。

　　洪灏认为，在遍地利空消息背景下，市场一旦在空头回补推动下出现超跌反弹，这应该是退场的良机。

　　洪认为，从技术面上看市场近期已经超跌。但是，香港市场卖空交易额已经升至2008年1月份以来最高水平，并创出今年年初以来最大单日涨幅。卖空成交额目前的规模类似于2007年8月份时的水平，即全球金融危机爆发前的三个月。

　　从历史数据来看，当卖空交易达到目前疯狂水平时，投资情绪通常较为低迷，而市场短期往往会出现技术性的超跌反弹。

　　不过，卖空交易额的急剧膨胀同时也是山雨欲来的迹象，暗示市场显著下挫的风险有可能即将到来。另外，相对于“聪明钱”来说，“傻钱”目前对后市仍然保持乐观，而且这种乐观程度与历史高位相差不远，预示股市中期内可能难有较好表现。

　　因此，市场一旦在空头回补推动下出现超跌反弹，此时应视为退场的良机。另外，投资者也应警惕由于赎回压力而可能导致的对冲基金被迫抛售风险。

　　“美国最大的公司之一Penn Central于20世纪70年代突然破产，某债券投资经理恰好在破产前夕将其持有的Penn Central债券尽数卖出，此举令美国证券交易委员会以涉嫌内幕交易为由而对其进行调查。但是，债券投资经理的解释非常简单：每次只要公司债券收益率突然大幅上升时，他便会毫不犹豫地选择清仓。”洪在报告中举例称。

　　国投瑞银基金认为，展望后市，维持在弱市当中的积极防御态度，配置上建议仍以消费和稳健周期股为主，静待外围系统性风险的释放和国内调控政策局部放松的信号。主题投资方面可以适当关注黄金股，美元被降级后引发全球货币体系的小动荡，人们对信用货币的价值出现了类似于上世纪70年代的怀疑，黄金价格可能出现一段时间的逼空行情。■