市场动荡增大调控难度 亚洲新兴经济体应“以静制动”

　　莫莉

　　记者莫莉随着美国债信评级遭遇降调以及欧债危机持续蔓延，全球金融市场更显脆弱，而全球经济复苏前景也愈发阴晴不定。在此背景之下，韩国央行8月11日在首尔宣布，其货币政策委员会一致同意保持利率在3.25%不变。至此，亚洲新兴经济体中已有包括菲律宾、马来西亚和印度尼西亚央行等多家央行采取持续按兵不动的策略。11日接受本报记者采访的中国对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰表示，近期金融市场动荡主要在于市场信心受损以及风险厌恶情绪加重。他认为，从当前形势来看，亚洲新兴经济体宏观调控难度正在加大，在经济运行风险与通胀风险中，后者风险更大。但目前而言，加息与否或需静观其变。

　　分析人士表示，导致韩国暂停加息步伐的主要原因可能源于最近金融市场的振荡。韩国央行行长金仲秀在当天的新闻发布会上表示，央行此次没有改变利率是因为需要进一步监控全球金融市场的变化。标准普尔降调美国债信评级导致全球市场恐慌情绪蔓延，韩国股指也在创下了自2008年10月以来最大单日跌幅。为了稳定市场，9日韩国最高金融监管机构金融服务委员会等部门召开紧急会议，下达了股市卖空禁令，要求本国证券公司和资产管理公司能够协助政府共同安抚市场，在3个月时间内禁止做空所有在主板市场以及以科技股为主的韩国高斯达克次级市场上上市的所有股票。

　　金仲秀11日还表示，韩国央行未来作出加息决策可能需要“非常谨慎”，但他同时承诺央行将继续利率“正常化”的进程。在今年1月、3月和5月，韩国央行都曾进行了25个基点的加息。但韩国的通胀压力却并未减轻。最新数据显示，韩国7月份消费者物价指数（CPI）同比大涨4．7％，连续7个月保持在4％以上高位。这是该数据4个月最大增幅，并且连续第7个月超出韩国央行4％的政策目标范围。

　　国际货币基金组织8月4日表示，韩国应当将基准利率提高到至少4％，并且允许其货币进一步升值用以抗击通胀。而另有经济学家指出，从韩国政治博弈来看，其通胀压力依然不轻。自从总统李明博在今年1月宣布对通胀“开战”之后，韩国政府采取了各种价格调控措施，甚至允许韩元升值来打压物价。但不断上扬的物价显然却在侵蚀韩国选民对李明博的认可度。在8月1日至5日的一项民意测验中，李明博当前的支持率已经从2008年2月上任之初的76%下滑至31.8％。

　　不过，韩国经济的疲弱增长以及全球经济阴晴不定却给韩国央行带来更多决策困难。数据显示，在韩元汇率上扬1.3％，以及欧洲债务危机对韩国出口带来重压的背景下，韩国今年第二季度经济年比增长3.4%，这是其2009年第三季度以来的最慢增长。野村证券驻香港经济学家表示，美国和欧元区经济衰退风险上升，可能伤及韩国经济，韩国央行在明年2月之前都不大可能加息。但他同时指出，更低的油价、日元走强和韩元走软应当有助于减弱外部经济放缓带来的冲击，并且最终帮助韩国经济实现“出口拉动型的V型复苏”。

　　近一段时间以来，随着欧美经济放缓，以及发达国家债务问题的恶化，不少新兴经济体已经开始下调其经济增长预期。除了本周新加坡下调该国2011年经济增长预期之外，澳大利亚也在上周下调了本年度的经济增长预测值。而从最近两个月的议息结果来看，包括菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、泰国、韩国等不少亚洲新兴经济体已经采取了保持利率不变的策略。

　　“美国债信评级导致全球市场风险厌恶情绪以及市场信心受损，这是造成近来全球金融市场动荡的主要原因，”丁志杰表示，金融市场动荡将可能影响到实体经济，在全球经济增长放缓的当前，各界仍需关注经济二次探底的风险。他认为，发达国家债务问题恶化的直接后果，就是导致货币政策宽松可能会持续更长时间，甚至不排除新一轮量化宽松的可能。而在这种情况下，亚洲新兴经济体宏观调控将更为复杂，在应对本国通胀、资产泡沫、汇率升值等问题需更为谨慎。

　　为了保证经济持续复苏，美联储在日前承诺将保持利率在超低水平至少到2013年中期。这一表态引发了市场对其未来是否会实施进一步量化宽松政策的猜测。“在全球经济放缓风险和欧美进一步量化宽松政策的负面影响中，”丁志杰认为，对于亚洲新兴经济体来说，后者所蕴含的风险更大。因为从QE2实施的结果，其资金并未流入到实体经济，而是大部分流入到海外市场，尤其是新兴经济体市场。

　　有经济学家表示，对于通胀压顶的亚洲新兴经济体来说，即便在当前仍需继续实施紧缩措施，否则可能会导致通胀进一步飙升至无法控制的地步。但也有经济学家认为，当前全球市场大幅下滑，加上全球经济减速，本身就可能对亚洲新兴经济体带来遏制消费并且延迟、降低投资的效果，而一些对国际市场依赖较大的出口型亚洲新兴经济体，更是应当采取按兵不动的策略。

　　“当前的局势并不明朗，我个人认为亚洲新兴经济体采取静观不变的策略更好，”丁志杰表示，此外，对于部分亚洲新兴经济体来说，在应对美国继续宽松政策的问题上，加息和货币紧缩应当是第二位，处在第一位的应当是加强资本流入管理。亚洲新兴经济体只有把美联储超级宽松的流动性“挡回去”，让其也经历量化宽松带来的通胀痛楚，才能促使美国在这个问题上更多思量。