信贷收紧符合调控方向 政策姿态可能已经转向 外资银行专家解读7月份金融数据

　　记者 袁蓉君

　　根据8月12日人民银行公布的7月份金融数据，广义货币（M2）供应量增速进一步放缓至14.7%，新增人民币贷款4926亿元，为今年以来最低水平。当天与本报记者连线的野村证券中国首席经济学家张智威认为，这两项数据表明7月份信贷状况收紧，与8月初爆发欧美金融风波之前的政策论调相一致。他相信货币政策已经转变了7月份时的紧缩姿态，因为外部不确定性现在已经压倒了通胀担忧。他和其他多数外资银行专家都认为，央行在今年剩下时间将不会加息和上调商业银行存款准备金率（RRR）。

　　本周三，国家统计局发布的数据显示，7月份中国CPI同比上升6.5%。不少与本报记者连线的外资银行专家预计，通胀正在见顶，下半年可能因有力的基数效应而放缓。同时，第二季度中国GDP同比增速为9.5%，低于一季度的9.7%。7月份工业生产和固定资产投资增速放缓幅度也超过市场预期，增加了经济正在放缓的证据。

　　而12日出炉的金融数据因双双低于市场预期，进一步增加了在全球复苏停滞之时中国经济降温的证据：7月份M2供应量增长率从6月份的同比15.9%放缓至14.7%，低于市场预期的15.8%；狭义货币（M1）供应量增速也从6月份的13.1%降至11.6%；7月份新增人民币贷款4926亿元，而市场预期为5500亿元。

　　加拿大皇家银行驻香港的新兴市场战略家布赖恩·杰克逊表示，当天公布的金融数据可能令中国政府确信，此前采取的加息和其他宏观调控措施正在达到收紧信贷环境并减轻通胀上升压力的预期效果。

　　因为外部不确定性现在已经压倒了通胀担忧，张智威相信货币政策已经转变了7月份时的紧缩姿态。他告诉记者，以下几个迹象反映了中国政策的转变。第一，在8月9日的国务院会议上，温家宝总理表示需要提高政策的“灵活性”，且“我们要冷静观察，沉着应对，做好防范风险的准备。”官方媒体发布的新闻稿没有提到会立即采取行动，但暗示正在准备应对措施。野村证券对此的解读是目前政府会“静观其变”。第二，中国的货币市场利率目前已降至2010年6月份以来的最低点，暗示货币状况可能已经有所放松。第三，刚刚开完了年中会议的人民银行和银监会都在鼓励银行以基准利率或优惠利率向保障房项目提供贷款，也鼓励银行向农村农业相关项目和中小企业放贷，不过没有特别提到这类贷款的利率水平，相信这些“微调”措施表明货币政策正微妙转向宽松姿态。

　　张智威还表示，8月份的M2和新增人民币贷款数据或将体现政策姿态的变化。同时，货币市场利率为中国流动性状况提供了很好的每日参考指标。

　　事实上，人民银行已经连续8周未上调RRR，这是自去年11月其启动最近一轮上调RRR行动以来暂停时间最长的一次，因小企业抱怨融资短缺。根据彭博8月9日的调查结果，受访的全球10位经济学家中有8位预计，自去年10月中旬以来已加息5次的央行在今年剩下时间将按兵不动。

　　美国银行—美林证券经济学家陆挺认为中国政府眼下正处于观望状态。鉴于到年底时通胀可能放缓至4%至4.5%，预计下半年将不会加息和上调RRR是“相当安全”的。野村证券的看法类似，但补充道，如果海外局势恶化的话，相信采取的第一个政策行动将是下调RRR。

　　如果目前的局势演变成2008年金融危机的重现，张智威预计，中国将出台新一轮的财政刺激措施。不过，因投资占GDP比重已经高达49%，这一次的财政刺激会更侧重消费，已经结束的消费品购买补贴可能会再次推出。“我们相信这次的财政刺激规模很可能会小于2009年至2010年的4万亿元，因为过去几年的信贷扩张限制了政策空间。”