“创新”放贷受阻 银行理财高收益难再续郑智 张力

　　本报记者 郑智

　　实习记者 张力 北京报道

　　6月末，银监会叫停银行理财资金发放委托贷款和通过投资信托受（收）益权曲线放贷后，高达2万亿-3万亿的银行理财资金资产配置压力陡然增加。

　　“滚存利润已经在往外放了，如果这两三千万放完，资产池收益没有改善，就只能全线下调理财产品收益率了。”一家股份制行理财业务负责人对本报表示。

　　如果把“资金池 资产池”理财产品比作一个模拟银行，这个银行已经在亏钱了，这也意味着，银行理财年化收益率达到7%-8%的神话再难上演。

　　新的监管政策，实际上是把银行理财资金从信贷市场驱除，重新赶回债券市场和货币市场，而在这两个市场上，获得长期稳定的高收益难度很大。

　　“6月末SHIBOR曾冲高到7%以上，但现在已经一路下行了，因此，靠配置同业存款，获得高收益也不现实了。”一位国有大行理财业务负责人表示。

　　高度偏好放贷

　　银信合作新规出台之后，银行一直在思考用别的方法放贷。

　　银行不能直接发理财产品募集资金去放贷款，于是找来信托，这就是已经被惩罚性监管的融资类银信合作。银行发理财产品募集资金，委托给信托公司，信托公司对银行指定的客户发放信托贷款或购买指定的信贷资产。

　　银信合作新规出台后，融资类银信合作受阻，银行沿着两条路径创新，一是继续沿用信托平台，利用信托受（收）益权的概念做文章，二是抛开信托平台，直接做委托贷款。

　　前一种实际是对传统信贷类银信合作的改进，交易结构为：资产管理公司（或央企的财务公司）将资金委托给信托公司，用于发放一笔信托贷款，获得一个“信托受（收）益权”，然后，银行理财资金向其购买此“受（收）益权”。

　　在这个交易结构中，接受贷款的企业都是银行事先找好的，资产管理公司（或央企的财务公司）只是赚取一点手续费，其本质是银行通过信托公司放贷款，但银行以自己投资的是“信托受（收）益权”而非信贷资产为由，拒不承认这是融资类银信合作。

　　委托贷款的模式则更为激进，比如总行募集的理财资金直接委托分行放贷款，稍微隐蔽的做法是两家银行“对倒”，A银行理财资金委托给B银行放贷款，贷款客户A银行指定，B银行的理财资金委托给A银行放贷款，贷款客户B银行指定。

　　但是这两种模式目前已经被银监会叫停，银行理财资金曲线放贷的路暂时被堵死，新的模式又没有创新出来，银行理财资金遂集体感受到资产配置压力陡增。

　　压力的另一个来源是，信托通道要价越来越高，《信托公司净资本管理办法》实施后，银信合作业务高额占用信托公司净资本，信托公司转型自主管理集合资金信托计划，不愿再收取低廉的手续费，充当银行的通道。

　　高收益难再续

　　6月中下旬，股份制银行的超短期理财产品年化收益率曾达到百分之七八，部分原因是拜同业存款利率飙升所赐。由于央行一再上调存款准备金率，银行存贷比高企，资金异常紧张，遂高息吸收同业存款。银行理财资金委托给信托公司，信托公司转而高息存入银行，可以是本行也可以是他行。

　　高收益的另一个原因是银行通过理财配合拉存款，而在“资金池 资产池”的操作模式下，银行可以轻易操纵理财产品的收益。

　　“资金池 资产池”模式下，每只理财产品并不对应特定的资产组合，而是混合在一个大资金池里，资金池不断有资金流进流出，对应一个动态调整的资产池。因而，只要付给投资者的收益不要超过资产池里各类资产的加权平均收益，“资金池 资产池”就能持续运转。

　　“资金池 资产池”常年运作下来，有一块滚存利润，即资产池收益超过付给投资者收益的部分。银行利用这块资金，可以随意调节银行理财产品的收益。即当市场利率高企的时候，调高银行理财产品收益率，而资产池的收益不见得有显著上升，那么银行就释放部分滚存利润，予以补贴。

　　6月末银监会召集主要商业银行开会，叫停理财资金发放委托贷款和通过投资信托受益权曲线放贷后，理财资金的投资范围大幅收窄，而进入7月后，同业存款利率一路下行，导致资产池收益率缩水。

　　而另一方面，随着CPI一路攀升，市场利率水平陡升，一家银行理财产品的收益率如果比其它银行低，理财资金很快搬家，多数银行从7月开始释放滚存利润或减少自己的管理费收入，勉力维持理财产品的高收益。

　　但是，滚存利润一旦释放完，管理费再无下调空间，银行将被迫全线下调理财产品收益率。“在目前的市场行情下，银行已经有心无力了，都在陆续下调收益率。”前述国有大行理财业务负责人表示。

　　以建设银行的“利得盈债券型理财产品”为例，其6月28日发售的第31期，期限21天，年化收益4.50%，而8月16日发售的第45期，期限14天，年化收益仅2.70%。