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人民币国际化宜“疾思稳行”

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-20 00:26 来源: 中国经营报

  此次在港建立离岸人民币中心推动了人民币区域化。专家建言:

  人民币国际化宜“疾思稳行”

  刘晓午

  近日中国高层香港行推出的一系列政策措施,将人民币国际化推向了风口浪尖。

  亚洲开发银行驻中国的高级经济学家庄建说,目前全球金融形势比较复杂,美国债信用评级被降低,美元信誉受到了挑战,在这种背景下推进人民币国际化,加快全球金融体系的重建是必要的,但是人民币国际化进程应该稳步推进。

  “特别是在资本项目开放和人民币自由兑换上,应该与国内金融改革紧密联系在一起,有一个循序渐进的过程。”一位央行人士对《中国经营报》记者说。

  借道香港

  此次香港行中,国务院副总理李克强提出,支持香港发展成为离岸人民币中心。中央将积极支持香港人民币市场发展,拓展香港与内地人民币资金循环流通渠道,把跨境人民币结算范围扩大到全国,支持香港使用人民币在境内直接投资,允许人民币境外合格投资者投资境内证券市场。

  庄建说,这一系列措施正式拉开了香港离岸人民币中心建设的序幕,以香港为窗口,中国将加快人民币国际化进程,为未来中国资本项下开放和人民币自由兑换打下基础。

  在过去近20年来,人民币经历了从不准在内地以外流通,到逐步流入周边国家,并在近年来成为区域贸易结算货币甚至是投资货币的过程。

  早在1993年3月,中国内地首开先河,允许个人游客每次可携带不超过6000元人民币出入境,随后,香港市场开始流通人民币。十年后,2003年11月,央行宣布同意相关银行在香港办理存款、兑换、汇款及银行卡四类个人人民币业务。

  2007年6月,内地金融机构开始在香港发行人民币债券,发债主体从内地金融机构逐步扩大到普通企业及国际金融机构,不过,在资本市场下一直未安排境外人民币的回流。

  随后的4年,财政部在香港发行国债,跨境贸易人民币结算试点地区扩大到20个省区市,到2011年1月央行宣布开展境外人民币直接投资试点,人民币国际化不断稳步推进。

  截至今年6月底,香港人民币存款已经达到5536亿元,同比增加500%,据专家测算,如果按照这个速度发展下去,今年年底将突破万亿元大关。通过香港银行完成的跨境贸易结算额达到8000亿元,超出去年全年的200%。目前,香港人民币投资渠道较少,庞大的人民币没有去处。

  在中国高层香港行的同时,2011年8月17日上午,财政部在港发行了200亿元人民币国债。与2010年年末香港港元债券市场余额超过1万亿港元的市场规模比较,目前香港人民币债券余额仅为700多亿元,而这次发行规模将会使香港人民币债券市场得到明显扩容,拓展了人民币债券市场广度与深度。

  央行行长周小川说,为增强香港离岸人民币中心地位,中央政府将继续在香港发行国债。他还透露,为更好地满足内地到香港进行人民币融资的需求,内地赴香港发债主体的范围将进一步扩大到境内企业,境内机构赴港发行人民币债券的规模也将进一步提高,初步决定今年境内机构赴香港发行人民币债券的规模进一步提高到500亿元人民币,其中金融机构和非金融企业大致各占一半。

  对外经贸大学金融学院院长丁志杰分析,人民币的货币影响力主要在亚洲,因此立足于香港,发展亚洲是一种现实的稳妥选择。人民币国际化的重点是推动人民币成为亚洲贸易结算货币;同时发展香港人民币离岸市场,为境外人民币持有者开辟投资渠道;从长远来看,可通过实现人民币在资本项下可兑换发展国内资本市场。

  “现在看来,以香港为窗口,加快人民币债券发行,建立人民币回流和流出机制,适度推进人民币国际化是一个好策略,即使出现了问题,也可以进一步完善。”庄建说。

  央行慎重

  值得关注的是,在这次中国高层香港行中,官方对“人民国际化”的字眼涉及甚少,取而代之的是“人民币跨境使用”。

  周小川明确表示,央行对“人民币国际化”的表述采取“慎重”态度,而提出“人民币跨境使用”。央行从政策上解除人民币跨境使用的障碍,而发展主要靠市场的推动。

  尽管舆论认为,香港行的一系列措施将人民币国际化提升到了一个新的水平,然而中国建设银行国际金融专家赵庆明向记者评价,此举更多的是为香港5000多亿人民币存款增加了一个投资渠道,但是对于人民币国际化而言,依然任重道远,不应期望过高。

  在北京大学经济学院曹和平教授看来,人民币国际化一般分为三个阶段,一是人民币在周边国家和地区的现钞流通和使用;二是人民币成为周边国家和地区贸易和结算的流通货币,使人民币区域化;三是人民币成为国际储备货币。

  “在人民币国际化进程中,我们目前处于人民币区域化的阶段,即推进人民币成为国际结算货币,此次在香港建立离岸人民币中心的一系列措施,推动了人民币区域化。”曹和平说。

  近几年来,中国与周边一些国家地区的边境贸易中,人民币已经成为一种结算货币,在越南、缅甸等东南亚国家通用。人民币的贸易计价比例和规模不断扩大,这些国家对华贸易结构中都是逆差,国内存有大量人民币。然而,这种使用并不稳定。

  “境外向中国出口一般愿意用人民币结算,但是,境外从中国进口一般依靠信贷资金,而人民币的融资成本较高,同时加上升值预期,因此境外进口不愿意融入人民币。因而,从这个意义上讲人民币只能算是半个国际结算货币。”

  “同时,作为储备货币来说,人民币依然任重道远,一些国家开始选择人民币作为储备货币,不是因为人民币稳定,还是因为升值预期。”

  赵庆明说:“由于人民币的升值预期,会导致用人民币融资的成本升高,因此境外的非居民不愿意采用人民币的融资方式,这就造成只有机构愿意持有,却没有机构愿意使用,人民币在境外无法循环,这样的‘国际化’就缺了一条腿。”

  因而,在赵庆明看来,目前许多国家和地区使用人民币结算和储备,动机并不纯,更看重的是人民币升值前景,而不是真正把人民币当成长期的国际储备货币。

  “美元为什么能成为国际结算和储备货币,最关键的是美元稳定、便利,而目前人民币并不稳定,一直处于单向升值通道中,如果在有一天人民币不升值的情况下,其他国家仍然使用人民币结算或者储备人民币,这才表明人民币国际化取得实质性一步。”赵庆明说。

  中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说,客观地讲,近期人民币国际化进程加快与人民币持续存在升值预期不无关系,但以升值为诱饵推动国际化短期有效、长期却不可持续。随着境外人民币数量的不断堆积,为使国际化进程可持续,需解决其市场出口,一要致力于建设离岸人民币计价的商品金融市场,二要以人民币FDI为契机推进其在资本项下的可兑换。

  赵庆明说,推进人民币国际化首先一点要实现币值稳定,处于均衡状态,应该通过综合措施、多种手段推进,一是改变鼓励出口的外贸政策,放弃高顺差,实现国际贸易收支平衡;二是积极走出去,扩大对外投资,实现资本项下的平衡;三是继续加大人民币升值步伐,实现人民币尽快处于均衡状态。

  激辩回流压力

   

  引发市场最为关注的是传说中的RQFII也浮出水面,香港被允许建立人民币回流机制,以RQFII的方式投资境内证券市场,初期额度金额为200亿元。

  所谓RQFII是指人民币合格境外投资者,建立RQFII机制将使境外人民币回流投资到A股市场,成为境外人民币投资渠道的新选择。早在数年前,央行开放了境外人民币参与国内债券市场,现在则是开放了资本市场下境外人民币的回流。

  对此,中银国际首席经济学家曹远征表示,建立RQFII机制意味着资本市场下人民币回流机制试点建立,人民币国际化进程下一步就是人民币资本项下实现完全可兑换,此次开放人民币QFII为此做了铺垫。

  在国内通胀,热钱流入压力较大的背景下,人民国际化提速的一揽子措施会否引发人民币回流压力,导致国内货币供应放大成为业界讨论的重要话题。

  香港大学经济金融学院教授宋敏认为,中央一系列举措表明,中央已意识到回流不是坏事,只要是有序和可控的、过程比较透明的回流,对内地金融体系不会冲击很大。

  “相对内地八十万亿的货币供应量来说,香港目前的存量人民币非常小,因而对中国内地的流动性影响很小。”赵庆明说。

  李克强宣布的支持香港金融方面发展的政策

  巩固和提升香港国际金融中心地位。中央将支持在内地推出港股组合,继续支持内地企业赴港上市,允许内地港资法人银行参与共同基金销售业务。内地将不断提高对港资银行开放的层次和质量,支持港资银行在广东省内以异地支行的形式合理布点、均衡布局,支持香港保险公司设立营业机构或通过参股方式进入内地市场,加强双方在保险产品研发、业务经营和运作管理等方面合作。

  支持香港发展成为离岸人民币中心。中央将积极支持香港人民币市场发展,拓展香港与内地人民币资金循环流通渠道,把跨境人民币结算范围扩大到全国,支持香港使用人民币在境内直接投资,允许人民币境外合格投资者投资境内证券市场,起步金额为200亿元。将增加香港发行人民币债券的境内金融机构,允许境内企业在香港发行人民币债券,扩大境内机构在香港发行人民币债券规模。中央政府在香港发行人民币国债将作为一种长期制度安排,逐步扩大发行规模。

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