南方避险增值：保本不保守

　　回报源于债券收益部分的放大操作

　　黄婷

　　作为国内保本基金的开创者，南方基金的保本产品向来有“A股保本王者”之称，其成立的首只保本基金南方避险增值，更是南方保本产品中的经典之作。

　　首只保本产品

　　保本基金设计的初衷就是提供与储蓄者的风险偏好接近或者一致的替代品。

　　“保本基金的投资对象主要是债券等风险相对较低的投资品种，基金保证投资者在保本期结束时可以取回本金，符合市场大多数投资者的风险偏好。保本基金还可能获得一定的收益率，回报源于债券收益部分的放大操作。”南方避险增值的基金经理孙鲁闽对第一财经日报《财商》说。

　　出于这种考虑，在当年国内保本基金一片空白的情况下，南方基金在2003年推出了国内首只保本基金南方避险，其特点在于给予投资者本金的保护，使其名义投资额不至于亏损；另外，通过对股票资产和债券资产的灵活配置，分享两个市场的好处。

　　运作8年下来，历经牛熊市场，南方避险奠定了其作为业内保本基金的典范地位。在过去的5个保本周期内，南方避险的净值增长率都远远超过比较基准增长率。南方避险成立以来累计净值增长率达267.93%，年化收益率为17.34%。“保本又增值”，树立了南方保本基金的口碑。

　　

　　保本不保守

　　“南方系列保本基金的投资优势与南方基金整体较强的投研平台密不可分，而在保本基金管理上具有丰富经验的保本团队更是在业内独步。”德胜基金研究中心指出。

　　孙鲁闽指出，保本基金就是一种特殊的混合基金，通过动态调整债券和股票投资比例，来达到保值增值的目的。南方保本基金使用的是恒定比例投资组合保险策略(CPPI)，一定阶段的高仓位必须满足CPPI对放大倍数的控制要求。

　　“在风险可控的前提下，南方基金鼓励基金努力提高收益水平，为投资者争取更高的收益，这也是南方保本基金的竞争力所在。”孙鲁闽说。

　　孙鲁闽还提到南方避险的一个“秘籍”，那就是在获取无风险收益和低风险收益（如折价很高的定向增发项目）方面也是比较成功的。

　　“在保本基金的管理中，我们始终坚持风险控制第一，在风险可控的前提下，我们并不一味地保守，而是在契约的框架内积极捕捉投资机会，为投资者争取有竞争力的收益水平。”孙鲁闽说。

　　在成功运作了南方避险之余，南方基金仍然积极致力于国内保本型基金市场的推进。在南方避险之外，南方恒元基金在申购保本制度设计上进行了尝试；南方保本混合基金则将股指期货的投资运用融入恒定比例投资组合保险方法。

　　对于国内保本基金当前的不足，孙鲁闽指出，与海外的保本基金相比，目前国内缺少金融衍生品，无法通过其他投资策略实现保本，这也是制约国内保本基金发展的重要因素。

　　孙鲁闽表示，未来随着金融衍生品的进一步丰富，将出现采用更多保本策略的产品。在新金融衍生品下如何完善提高保本基金投资策略，这也是南方基金重点跟进研究的方向。

　　

　　震荡格局中重配资源

　　对于下一阶段市场的展望，孙鲁闽指出，我国正处于生活成本、人工成本、原材料成本、资金成本等共同上涨阶段, 这对CPI的上涨构成了极大压力，短期内紧缩政策难以放松。即使市场预期之外的紧缩政策不再出现，通胀回落，但调控导致短期经济减速和公司盈利下滑，预计A股市场仍将维持震荡格局。

　　在布局上，孙鲁闽认为，三季度食品饮料、服装、电力设备等稳定增长类板块及资源板块仍是重点配置的对象，上半年回调幅度较大的零售、医药等行业也将逐步增加配置比例。债券投资方面，地方投融资平台及地产相关的债券收益率水平上升较快。若紧缩调控超预期，与投资相关的工程机械、水泥及建筑等行业的资金回笼将面临较大的风险，将回避相关公司的股票和债券。

　　

　　 基金经理：孙鲁闽

　　南方避险增值（202202.OF）

　　风格描述

　　首只保本基金，保本不保守

　　成立以来年化收益率

　　17.34%

　　成立日期

　　2003年6月27日