香港收获“金融礼包”

　　对香港确立人民币离岸中心地位，中央政策给足，接下来就看香港怎么做了

　　□ 本刊特派香港记者 王端 刘卫 | 文

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　　中央11项金融措施“挺港”

　　1．

　　容许外商使用人民币赴内地直接投资（人民币FDI）

　　2．

　　在内地推出港股组合ETF

　　3．

　　允许以人民币境外合格机构投资者方式（即RQFII）投资境内证券市场，起步金额200亿元

　　4．

　　香港发行人民币债券的规模扩至境内非金融机构，初步决定今年境内机构赴香港发行人民币债券规模进一步提高到500亿元人民币

　　5．

　　财政部国债成为长期制度安排，并逐步扩大规模

　　6．

　　将跨境人民币贸易结算试点范围扩大到全国31个省市

　　7．

　　认真落实CEPA协议相关优惠措施，中国银监会加快审批港资银行在广东省以异地支行形式设点布局

　　8．

　　支持港资银行在内地分支，允许内地港资法人银行参与共同基金销售业务

　　9．

　　推动境外央行、人民币清算行参与内地银行间债市，鼓励香港创新发展离岸人民币金融产品

　　10．

　　支持香港的保险公司设立营业机构或通过参股的方式进入内地市场

　　11．

　　鼓励内地企业到香港上市

　　 资料来源：新华社

　　“天

　　好，心情好，香港更好。”8月16日，以国务院副总理身份首次访港的李克强，微笑地对迎接他的香港特首曾荫权说，似为次日送上中央的政策“大礼包”铺垫。

　　在8月17日“国家‘十二五’规划与两地经贸金融合作发展论坛”上，李克强宣布多项中央力挺香港的措施，涉及金融、经贸及粤港合作等36项惠港措施，其中金融方面的11项，尤以巩固和提升香港国际金融中心地位、支持香港发展人民币离岸中心的措施备受瞩目，包括在内地推出具有“半直通车性质”的港股ETF（交易所交易基金）、香港企业以人民币境外直接投资（FDI）、以人民币境外合格机构投资者（又称小QFII）投资境内证券市场、扩大境内机构来港发行人民币债券的规模等。

　　这些均是港府为巩固人民币离岸中心地位，而向中央争取多时的措施。此次中央一次性给予的举动，令各界诧异于中央对人民币国际化速度的掌控。在论坛台下聆听李克强演讲的海通国际总裁林涌，就用“意料之中但又出人意料”向财新《新世纪》形容他的感受。

　　中央的大礼令香港“甜在心头”。不过，综观中央此次送出的大礼，在满足香港之前提出的建立人民币回流渠道需求同时，额度上不算“贵重”。如人民币QFII初期的200亿元规模，相对境外人民币存款规模及增长态势，开口尚小，亦尚待细化规范。

　　“无论如何，现在中央已经做足了，接下来就要看香港如何做了。”一位关注人民币离岸业务发展的资深市场人士说。

　　五大回流渠道完善

　　8月16日，李克强一行到达前，一架黄白色的直升飞机，就拉载着巨大的广告横幅“人民币国债在港发行”于中环上空盘旋了整个上午。

　　这是李克强出任副总理以来首次访港，而陪同李到访的中央官员的层次之高亦属近年罕见，包括发改委主任张平、商务部部长陈德铭、央行行长周小川等。

　　李克强全方位向香港送大礼，据香港《经济日报》引述未具名人士说，事前得知消息的特首曾荫权十分高兴，因为部分措施步速之快，也出乎港府意料。据上述人士透露，中央此时全力挺港，国家发改委主任张平说得最坦白，就是因为目前国际环境错综复杂，欧美近来出现危机，增加未来不确定性。而此时内地和香港必须加强合作，共同维护金融和经济稳定。

　　在金融方面，此次中央推出了容许外商使用人民币赴内地直接投资（人民币FDI）；内地推港股ETF；人民币境外合格机构投资者（RQFII）投资内地证券市场，初期规模200亿元；人民币发展体扩至境内非金融机构，境内机构今年在港发行点心债规模达500亿元人民币；财政部国债成为长期制度安排，并逐步扩大规模；跨境人民币贸易结算扩至全国31个省市等11项措施。

　　瑞穗证券首席经济学家沈建光则向财新《新世纪》记者指出，综观此次中央11项金融惠港措施，“一方面是资本管制的开放，增加（人民币）回流渠道；另一方面就是人民币在国际投资中更广泛的使用，而不光在贸易结算方面。”

　　此次中央金融礼包，即主要从两方面拓宽人民币回流渠道，一是允许境外合格机构投资者以人民币方式，即RQFII，投资境内证券和金融市场；二是支持香港企业用人民币赴内地进行直接投资，即RFDI。央行行长周小川在港期间表示，要开展人民币外商直接投资试点，尽快修改不适用的外资投资项目管理办法。

　　至此，离岸人民币的回流已有五大渠道——在贸易层面，主要是进口的贸易结算；在投资层面，包括离岸人民币债券回流渠道，境内银行间债券市场的开放，和此次推出的RQFII，以及RFDI。此次，中央推出的11项惠港金融措施中，总计有六项涉及完善和拓展人民币回流渠道。

　　投资有进有出

　　早被期许的RQFII政策得以落实，并会短期内出台，颇受瞩目。由于内地债券的收益率较港为高，因此RQFII的推出有望提高香港人民币产品的回报率，增加吸引力。博时基金向财新《新世纪》记者表示，正在筹备与RQFII相关的产品，并已经有产品向香港证监会申报。

　　接近央行的人士向财新《新世纪》记者表示，之前没有推出RQFII，主要是出于跨境资本流动的考虑，担心从境外流入人民币太多。但根据现在境内的流动性状况、贷款数据，决策层认为现在推出是一个比较好的时点，可以“通过促进人民币持有，来推广人民币走出去。”

　　香港财经事务及库务局发言人在中央惠港政策后表示，在香港的内地券商将得以优先申请RQFII，可待相关法规出台后向中国证监会提出申请。不过目前，RQFII投资于内地股市和债市的比例限制，尚未公布。市场上则盛传，股债比例将为20：80。

　　由于目前在香港至少包括三只人民币债券基金，为海通资产管理、工银亚洲投资管理、建银国际。这类基金在成立时预设RQFII的额度，只要法规出台即可申请。不过根据香港证监会规定，基金投资对象若有所更改，须在一个月前通知投资者。

　　有望首批获得人民币QFII额度的在港中资券商国泰君安国际，其行政总裁阎峰在8月17日接受财新《新世纪》记者询问时表示，措施的具体细节还没有落实，目前公司没有接到有关通知。而另一家中资券商及大成基金也向财新《新世纪》记者指出，未收到有关通知及相关细节。因此，最早的RQFII运作仍需等待一段时间。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，在香港宣布启动人民币QFII，首轮200亿元的额度虽说不大，但毕竟为境外投资者买A股和其他产品打开了一扇门。目前境外人民币存款有5530亿元，而且每月净增约530亿元，可见流入的资金量潜力可观。

　　沈建光则表示，200亿元的额度虽不大，但是这个额度可以根据市场实行的情况改变增加，就像QFII额度开始也不高，基本上从一两亿美元开始申请，直至现在上百亿美元的规模。

　　有进也有出。中央此次宣布的在内地推出港股组合交易所买卖基金（ETF）在内地交易所挂牌，也有望今年内出台。

　　阎峰指出，港股ETF的推出，相当于“半直通车”，即内地个人投资者可直接用人民币，透过ETF买港股，而措施也为香港市场带来新的投资者。在港中资券商预计将较多受惠港股ETF新措施。不仅可以增加股票交易量，亦可以通过担任做市商套利。港交所主席夏佳理也表示，容许港股ETF在内地上市是明智决策，港交所将会尽快配合其发展，并认为其难度不高，但仍需详细讨论合作细节。

　　部分内地基金公司，早于两年前已就跨境ETF做好准备，其中华夏基金已向中国证监会上报，计划在上交所推出恒生指数ETF，而易方达基金的国企指数的ETF方案也已准备就绪。

　　“走出去”任务在肩

　　香港业界及舆论，对收获金融礼包，普遍亢奋。汇丰银行随后发表意见认为，该等措施推动人民币国际化进入新的阶段，是香港离岸人民币市场发展又一里程碑。而香港的舆论，如香港《经济日报》更认为，香港人民币离岸中心地位就此奠定。

　　作为从“大礼包”中受惠较多的机构，中资的海通国际行政总裁林涌表示，中央公布的系列措施，显示人民币在香港的发展正式开始。虽然香港早已开始发展人民币产品，但这是中央首次公开肯定人民币产品在香港的发展，相关产品会有很大发展的空间。

　　对于上述金融大礼，在消息公布后，香港资本市场曾一度上升近300点助兴，反观A股方面，则对于与相关政策反应冷淡，全天沪指波幅只有21点，收市跌6点。这与2002年QFII推出时，国内投资者的兴奋大相径庭。毕竟200亿元的人民币QFII额度，相对于沪深股市总市值接近26万亿元、每天成交额再差也接近2000亿元，只是九牛一毛，且其中可投资股市比例较为有限。

　　这在一定程度上反映了此次央行金融“礼包”着力于架构香港人民币市场发展格局的特征，尤其在打通回流渠道方面奠定基础。不过在收获优惠的同时，香港亦有任务在肩。

　　陪同李克强访港的中国人民银行行长周小川即指出，对香港建设人民币离岸中心仍有两点建议，其一，香港在推动人民币跨境使用方面，对外联系还要更广泛发展；其二，由于金融市场的占先优势，如果发展的快，“第二个中心就不容易出现。”

　　汇信资本董事总经理叶翔认为，周小川的上述言论，颇有批评提点之意。香港仍应致力推动人民币“外循环”，加快拓展香港人民币市场的深度、广度及效率。因为人民币国际化的根本，在于向国际市场提供人民币供给。

　　目前人民币流出的渠道主要有四条，一是在贸易层面，主要是出口贸易结算；二是央行货币互换；三是在离岸市场香港每人每天可以兑换两万元人民币；四是在投资方面，对外直接投资。

　　叶翔认为，在投资层面，人民币的流出可以扩大渠道，既然现在推出了“小QFII”，是否也可以考虑相应推出“小QDII”，即人民币可以在离岸市场换成当地货币，然后投资当地的资本市场，以提供离岸市场的人民币供给。

　　尽管一些配套政策需要中央出台，但香港未必总是引颈以待。沈建光说，香港很多东西可以做，譬如在产品设计方面，可以将市场做深做广；另外在向海外国家推广人民币的使用可以更积极，令外国企业以香港作为贸易结算中心等。此外，在金融安全基础建设方面，香港也需有所作为，使香港的人民币业务离岸中心，不会成为国际大鳄攻破内地资本市场的堡垒。

　　“此次中央推出措施，对香港而言，即是一种鼓励，也是一种提醒。”香港大学经济金融学院教授宋敏说。

　　财新《新世纪》记者王紫雾、实习记者苏昕琪对此文亦有贡献