业绩变脸注水 何处沙里淘金 中报大戏演绎悲喜二重奏

　　每经记者 李智 牟旋

　　从川大智胜、银河电子和立讯精密这三家公司在7月14日携手献上“2011中报大戏”的首秀，到本周五（8月

　　19日），已经过去了27个交易日，其间上证指数跌去9%，甚至一度下探至今年新低2437.68点，让今年的中报大戏明显缺少了人气。

　　 如今，中报大戏刚刚过半。WIND统计数据显示，截至8月19日，A股近2300家上市公司中，已有近1200家交出了上半年成绩单，累计实现约2500亿元利润额，较去年同期增长近35%。但是，很多业绩暴增的公司，并没有迎来预料中的大涨，比如净利润暴增96619.78%的上海新梅。

　　 那么，哪些公司真正值得关注？哪些公司需我们谨慎对待？《每日经济新闻》记者发现，在这近1200份半年报中，隐藏着变脸、注水和增长潜力“三大流派”。

　　流派1

　　二季度业绩骤降“变脸王”让股民伤心

　　受中报业绩超预期的影响，骆驼股份（601311，收盘价25.45元）连续涨停，风光一时。然而，几家欢喜几家愁，一些公司业绩“意外”变坏，让投资者大跌眼镜，叫苦不迭。下面，我们就来看看中报大戏的五大“变脸王”。

　　新乡化纤（000949，收盘价5.42元）

　　 毫无征兆，说变脸就变脸。今年上半年，新乡化纤绝对算得上是个牛股小苗子，从1月份的4元上下，一度涨至5月中旬的7元附近。

　　 新乡化纤股价的犀利走势，跟其业绩向好不无关系。一季报显示，公司一季度实现净利润9680.10万元，同比大增122.60%。公司称，一季度业绩较好的原因是，产品粘胶长丝、粘胶短纤和氨纶纤维售价比上年同期大幅提高，同时，年产4万吨高湿模量粘胶短纤维项目在去年9月份建成投产，报告期增加了粘胶短纤维的销售。

　　 就在投资者憧憬新乡化纤半年报成绩的时候，结果却让人大跌眼镜。在没有披露任何半年报业绩预告的情况下，新乡化纤于8月17日直接披露半年报，上半年净利润5529.09万元，同比下滑16.97%。公司称，二季度以来粘胶纤维市场疲软，产品价格有较大幅度的下滑。半年报披露后，新乡化纤股价连跌3天。

　　顺络电子（002138，收盘价16.39元）

　　 顺络电子的变脸更让人郁闷。一季度，顺络电子实现的净利润为2296.56万元，较上年同期的2066.99万元增长了11.11%；与此同时，公司还预测，今年1月~6月净利润同比变动的幅度为0%~30%。

　　 然而，公司的中报业绩却低于之前的业绩预告，出现大幅缩水。公司的中报显示，公司上半年归属于上市公司股东的净利润为4269.54万元，同比下滑了18.87%。实际上，顺络电子并未发布业绩预告修正，对中期业绩进行修改，因此，此次中报的业绩让人有些措手不及。

　　 安信证券指出，公司半年报大幅低于预期，由于终端产品需求减缓，且销售渠道中库存较高，公司二季度营业收入没有出现季节性增长。同时，今年上半年公司的综合毛利率为33.86%，继续保持下滑态势，二季度的毛利率从一季度的36%进一步下降为31.75%，为近年新低。

　　 实际上，顺络电子的股价表现也不尽如人意，二季度区间跌幅达到23.76%。从机构的持股来看，一季度位列前十大流通股股东的德盛精选、银华成长等机构，已经退出了前十大流通股股东席位。

　　华芳纺织（600273，收盘价9.30元）

　　 华芳纺织半年报显示，公司今年上半年实现营业收入7.17亿元，同比下降21.04%；实现归属于上市公司股东净利润-2881.4万元，较上年同比的3327.13万元下降了186.60%。

　　 华芳纺织指出，纺织行业目前“高价库存、低价产品”的状况，严重影响着企业的整体盈利能力。棉价暴涨暴跌，成本波动严重，加之用工荒和政策收紧带来的“钱荒”常态化等原因，纺织主业出现了亏损。而被市场寄予希望的锂电池业务，也没有达到预期的投资效果。

　　 需要指出的是，华芳纺织今年一季度单季的净利润为1966.63万元，而上半年净利润反而亏损了2881.4万元，也就是说，华芳纺织二季度单季亏损了4848.03万元。

　　 投资者最为关注的锂电池业务，也未贡献利润。半年报显示，磷酸铁锂电池营业收入337.9万元，营业成本却高达587万元，这意味着这项被寄予厚望的业务今年中期反而亏损了249万元。

　　西仪股份（002265，收盘价8.73元）

　　 在已公布中报的上市公司中，西仪股份业绩下滑的幅度排在前列。但更让人瞠目的是公司给出的理由。西仪股份2011年中报显示，公司归属于上市公司股东的净利润为-1055.21万元，同比下滑1465.66%。从单季来看，公司一季度净利润小亏了138.91万元，而二季度亏损明显加大，至916.30万元，因此公司上半年业绩下滑幅度扩大。

　　 让人难以理解的是，除了提到产品市场需求量下降，销售价格下降，还以社保缴费计提等理由来解释公司业绩的大变。公司公告中提到，云南省提高社会保险缴费基数的政策实施以及离退休人员支出、固定资产折旧等固定费用支出越来越大，原辅料、外购件、燃料动力价格上涨致使运营成本大幅提升。

　　 与此同时，西仪股份还预计前三季度归属上市公司股东的净利润也差。如此来看，三季度也很难遏止亏损的态势。

　　齐峰股份（002521，收盘价16.15元）

　　 当钛白粉行情进行得如火如荼之时，齐峰股份却必须面临原材料价格大幅上涨所带来的业绩巨幅下降的悲哀。

　　 公司中报显示，上半年实现归属于上市公司股东的净利润为3014.96万元，同比下滑62.10%，每股收益仅为0.15元。与此同时，公司还预测今年1月~9月净利润会较上年同期下降60%~70%。

　　 公司称，今年业绩大幅下滑的原因，在于产品的主要原材料钛白粉和木浆采购价格大幅上涨。众所周知，今年钛白粉涨势如虹，而作为钛白粉的下游企业，齐峰股份不堪重负，业绩直线下降。对此，齐峰股份曾在深交所平台表示，将通过提高产品价格、调整产品结构和研发新产品来改善目前状况。

　　流派2

　　提升业绩各显神通 部分公司“水分”惊人

　　对于很多投资者来说，上市公司的净利润、每股收益、增长幅度等财务数据，是他们选择投资标的最重要依据。但是在实际投资过程中，他们却常遭遇某些公司业绩“叫好不叫座”的尴尬。

　　 一位注册会计师指出，部分公司的靓丽业绩，主要是依靠卖资产、政府补贴等非主营业务来支撑的，这些“水分”并不具有参考意义，更为实在的应该是财务报表中 “归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”这一财务指标。

　　南通科技（600862，收盘价13.13元）

　　 作为为数不多的在中报中慷慨提出10转10高送转方案的上市公司，南通科技却没有受到市场资金的关注。不仅如此，在7月22日披露中报后，陷入送转方案提前泄露疑云的公司股价，从16元一线不断下探。究其原因，本就不算好看的业绩还涉嫌“注水”，成为横在股价之上的一块大石。

　　 中报显示，上半年营业收入不足1800万元的南通科技，却实现了接近6800万元的净利润，堪称奇迹。但是，如果大家将目光投向 “归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”这一指标之时，却发现其利润额突然缩水至25.5万元，同比降幅达到惊人的98.65%。

　　 今年6月3日，南通科技公告称，收到南通市崇川经济开发区财政分局给予的一次性补贴6800万元，该笔款项将全部计入公司2011年上半年利润。也正是凭借这笔补贴，南通科技的业绩完成了魔术般的华丽转身。但是，在精明的投资者眼中，即使有着高送转的助阵，南通科技依旧没有太大的吸引力。

　　华电国际（600027，收盘价2.90元）

　　 高煤价已经成为了吞噬发电企业利润的“煤老虎”，让长源电力、深南电A等一大批已经披露中报的电力企业，都陷入了亏损的尴尬。而在今年上半年一度领涨电力股的华电国际，却在8月19日交出了一份出色的成绩单，将近1.18亿元的净利润逆市增长，而且增幅达到了236.28%。

　　 蹊跷的是，公司中报财务报表中扣除非经常性损益的净利润额却为-5.41亿元，比上年同期的2.07亿元亏损有明显的增长。8月19日公告当日，“明赢实亏”的华电国际股价下跌1.36%，这也是公司连续第四个交易日下跌，距离2.79元的年内低点仅有一步之遥。

　　 中金公司指出，该公司上半年业绩增长主要依赖于投资收益，虽然电量稳步增加，但是利润率低位徘徊，主业运营压力仍大。第三、四季度，公司仍有煤价攀升的压力，主业仍面临亏损的风险，股价缺少催化剂。

　　ST梅雁（600868，收盘价3.53元）

　　 作为过去很长时间内的A股第一低价股，ST梅雁在不少业内人士的眼中一直与“杀鸡取卵”这个词紧紧联系在一起。

　　 在8月16日公布的半年报中，ST梅雁披露自己上半年实现了2046.59万元的净利润，矛盾的是，公司营业利润却为-117万元。

　　 与其他很多公司相比，ST梅雁并没有能够获得太多的政府补贴，而公司保证盈利的方式也很简单，那就是卖资产。中报显示，公司上半年通过转让广东梅县梅雁TFT显示器公司43.82%股权及出售土地和房产，获得了5608.55万元的收益。

　　 这种特殊“盈利方式”的副作用是，该公司资产总额不断下滑，从2008年的56.93亿元，一路降至今年上半年末的37.89亿元。在不少业内人士眼中，等待实力雄厚的重组方，成为了ST梅雁唯一的希望。

　　绵世股份（000609，收盘价10.30元）

　　 在8月16日公布中报的当天，接近涨停价开盘的绵世股份，最终却在K线图上画出了一根长长的阴线，令不少投资者大呼失望。

　　 该公司中报披露，上半年净利润接近1.65亿元，同比大增373.30%，但是扣除非经常性损益的净利润却为-1424.19万元。

　　 让绵世股份业绩大变身的原因，也非常特殊。就在不少上市公司业绩因为计提资产减值损失而下滑之时，绵世股份上半年计提资产减值损失却为-1.95亿元，较上年同期下降33857.54%。主要是由于全资子公司成都天府新城投资收回了原于2007年9月拍卖成交的133亩地块的应收地价款，与本报告期内转回1.95亿元的坏账准备。如果排除这一笔“意外之喜”，公司的实际业绩也难逃亏损的命运。

　　中国嘉陵（600877，收盘价7.55元）

　　 虽然中国嘉陵今年不到250万元的净利润出现了57.37%的同比下滑，但是很多投资者依旧没有太多的埋怨，因为在刚刚过去的2010年度，在摩托车产业政策变化、人民币升值、减值准备计提增加等因素共振之下，公司亏损额达到了惊人的2.75亿元。

　　 但在不少业内人士的眼中，成功扭亏的中国嘉陵，并没有完全走出业绩的低谷。中报显示，公司营业利润实际上是-5983.76万元，在非流动资产处置损益、计入当期损益的政府补助等因素推动下，中国嘉陵上半年才能够扭亏。-8392.95万元的扣除非经常性损益的净利润数据显示，公司今年上半年主营业绩实际上是亏损的，与2010年上半年相比，下滑幅度惊人。

　　流派3

　　预增公告中淘金谁是未来“潜力王”

　　中报大戏过半，如今已是8月中旬，三季度也快要倒数计时。随着各家股票上半年成绩逐渐披露，投资者也开始将目光投向三季度业绩或出现惊喜的公司上。

　　 实际上，从中报中也能部分窥探出一些公司三季度的大致走向，一是从公司给出的三季度预测数据来看，二是从公司的现金流等情况来看，三是相关周期性行业的企业三季度正值销售旺季，业绩也有望超预期。在中报行情倒计时时，《每日经济新闻》为你梳理五大“潜力王”。

　　兴化股份（002109，收盘价10.70元）

　　 兴化股份8月17日公布的半年报显示，公司今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为7404.51万元，同比增长38.75%。与此同时，公司预计今年1月~9月净利润同比变动幅度在30%~50%。

　　 虽然公司对于前三季度的业绩预测并不高，相关券商却非常看好公司三季度的表现。第一创业在近期发布了题为 《兴化股份业绩稳步增长，三季度值得期待》的研究报告，并给出了“强烈推荐”评级。第一创业认为，长期来看硝酸铵产能过剩，经过近几年的消化已经大大缓解，行业出现供应偏紧的局面，行业处在景气上升期；短期来看受需求和成本拉动，硝酸铵价格将继续上涨。与此同时，自7月份以来，硝酸铵价格已上涨15.38%，目前硝酸铵价格同比去年上涨41.46%，三季度已经过去一半，而且未来仍有上涨动力。按照三季度平均价格2900元/吨来计算，兴化股份单季度有可能实现每股收益0.2元，超预期的可能性极大，未来值得期待。

　　精功科技（002006，收盘价77.30元）

　　 去年第四季度股价暴涨的A股光伏设备厂商精功科技，交出了一份靓丽中报。上半年实现营业收入12.56亿元，同比增长183.55%；每股收益达到1.52元；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比增长1510.61%。

　　 需要特别提出的是，精功科技在对三季报业绩预测的时候显得非常有信心，其预测今年1月~9月归属于上市公司所有者的净利润为3.3亿~3.4亿元，同比增长1431.56%~1477.97%。

　　 虽然表面上看，公司三季度预测小有下降，但实际上据了解，由于目前手中订单都要求在今年年内交货，因此公司将在2011年交付客户的订单总金额达27亿元。根据华泰联合证券研究员王海生的计算，2010年公司光伏设备获得18.4亿元新订单，但去年年报显示这块业务当年实现的收入为2.5亿元，即有15.9亿元的订单转入今年结算；以260万元/台的均价计算，对应多晶硅铸锭炉613台。

　　ST张家界（000430，收盘价9.33元）

　　 经过艰难的重组之后，ST张家界业绩大有起色。中报显示，公司上半年实现营业收入1.78亿元，同比增长28.51%；归属于上市公司股东的净利润为2036.83万元，同比下滑22.57%。但公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1999.80万元，同比增长了235.40%。

　　 与此同时，ST张家界前三季度的业绩大幅预增。公司预测前三季度归属于上市公司股东的净利润为6200万~6700万元，同比增长464.15%~509.65%，其余三季度单季净利润或在4200万~4700万元。

　　 山西证券认为，注入盈利性资产改变了公司主营单一和盈利状况较差的现状，带来业绩重生。

　　沃森生物（300142，收盘价62.22元）

　　 作为疫苗新贵的沃森生物，从上市初的105.33元高价，直至昨日收盘的62.22元，股价几近腰斩。从中期业绩来看，上半年实现净利润8384.53万元，同比增长48.24%。

　　 平安证券指出，Hib已被162个国家列入免保计划，中国2009年~2010年批签发近3000万剂。推断已有近800万儿童自费接种该疫苗，是需求最大的二类疫苗之一。随着第三、四季度接种需求期的到来，Hib批签发有望大幅放量。今年6月Hib批签发约560万剂，同比增长100%，其中沃森生物近170万剂。批签发量将在三季度的业绩中体现，量增趋势或可持续到2012年一季度。与此同时，公司还在进行疫苗出口推进，鉴于东南亚地区疫苗进口政策较为宽松，2011年~2012年或可成为公司疫苗出口突破口。

　　东方锆业（002167，收盘价42.69元）

　　 在这个资源为王的年代，资源股颇为受宠。然而，资源股中真正业绩向好的公司也不在多数，大部分公司都是以“涉矿”来炒作。

　　 东方锆业今年中期业绩表现良好，实现归属于上市公司股东的净利润为5870.03万元，同比增长184.77%；每股收益0.33元。与此同时，东方锆业今年1月~9月归属于上市公司股东的净利润同比增长150%~180%。

　　 华鑫证券认为，分产品来看，公司2011年上半年复合氧化锆、结构陶瓷、二氧化锆产品收入都大幅上涨，毛利率水平也随着提升。这一方面是自2010年底以来锆英砂价格大幅度上涨，使得产品价格出现了较大幅度的上涨；另一方面公司产品产能逐渐得到释放，使得公司净利润大幅增长。