大萧条2.0时代：1929年噩梦重演？

曹咏

　　拯救这一轮危机需要一剂猛药。

　　眼下，大家都盯着8月26日。届时，全球央行年会将在美国怀俄明州杰克逊市举行。

　　投资者四处打探，美联储（FED）主席本·伯南克（Ben Bernanke）是否将重复去年的动作，在这次会议上泄露新一轮货币量化宽松（QE）政策的风向。

　　是的，QE3正是伯南克手中刺激经济的最大筹码。

　　这位研究“1929年大萧条”出身的美联储掌门人，曾许诺绝不重蹈80年前的货币紧缩覆辙，而是在任期一而再、再而三地采取截然相反的QE政策。

　　只是，前两轮QE政策已经落幕，但美国的经济复苏却并未出现预期的效果。这不仅让人揣测，新一轮的量化宽松政策是否就是解决当前危机的良药。

　　或许还有更深一层的提问：当前的危机是否就是1929年的噩梦重演？

　　疯狂的1920年代

　　历史不会重演，但却惊人的相似。

　　在专栏作家罗伯特·塞缪尔森（Robert Samuelson）看来，现在和过去一样，美国人都在危机前大量借债——“20年代是花在汽车、收音机和家电上；而在过去十年，则是为了房产，或是用来抵抗房价的虚涨。”

　　不幸的是，1929年以前的美国——那个曾拥有强大支付能力和贸易顺差的最大债权国，早已不复存在。

　　那曾经是美国“咆哮的20年代”（Roaring Twenties）。

　　1918年结束的第一次世界大战奠定了美国“持续繁荣”的基础：大规模的战争物资采购，大大促进国内各行业的发展；同样因为一战，英、法、德都向美国欠下巨额债务，从而使得后者成为当时最大的债权国。

　　丰裕的经济环境也为20年代的股市发展提供了机会：1921年，美国新股发行数目还是1822只，到1929年，这一数目已经涨至6417只。

　　成千上万的美国人涌入股市——哪怕钱少，市场还流行着保证金交易，通过这种方式便可以花一美元买到价值十美元甚至更贵的股票。

　　数据显示，截至1929年8月，经纪商借给散户的资金已经占到股市市值的三分之二——借出的贷款金额超过85亿美元；而在1921年初，该规模仅是10亿美元左右。

　　在这空前绝后的炒股热中，美股一涨再涨。

　　仅仅从1928年3月到1929年9月，美国股票市场交易额的增长幅度几乎等同于1923年至1928年；而在这18个月间，股票价格更是涨得如做梦一般。

　　资料显示，1928年3月3日，西屋电气股价还是91美元/股，一周后的3月9日，该股股价已经达到313美元/股；同期，蒙哥马利·沃德百货公司（Montgomery Ward）的股价从132美元涨至466美元；而美国电话电报公司（AT&T）的股价也从77美元涨到181美元。

　　如此的疯狂终于给少数人带来不安。

　　1929年3月，美联储对当前的股价高涨表示担忧，宣布将紧缩利率以抑制股价暴涨。

　　同年夏季，更多的危险因子探出了头。这一期间公布的系列经济数据均不理想：新屋开工数据下降，工业产出数据下降，个人消费支出下降……已经有经济学家发言称需要关注。

　　十月大崩盘

　　但疯狂还在继续。

　　1929年9月3日，道琼斯工业指数达到了381.17点，全天成交量为444万股；而在1921年8月24日，该指数还仅仅是63.90点，8年间累计涨幅达到496.51%。

　　这一天，成为20年代美国股市辉煌的最高峰。

　　然而崩溃也迫在眉睫。

　　1929年10月4日，道指跌到了320点，距离一个月前的最高点已经下跌了16%，且跌破了1928年全年的最低点。

　　10月23日，崩盘前的最后一次预演开始。

　　当天开盘，市场就不断有大笔卖单抛出，道指先是轻而易举地击穿320点，然后继续向下，一路并未不见丝毫反弹，最终收于305点。

　　10月24日，“黑色星期四”。

　　这一日，被后人标记为1929年大恐慌的第一天。

　　当日上午10点，市场平淡开盘，但突然有经纪人发现，有人在市场卖出通用和安纳康达铜业（Anaconda Copper）的股票，规模各为2万股。

　　这绝不是一个正常的信号，神秘卖家似乎并不在乎大规模抛售对股价造成的影响，更像是着急要离开市场。

　　恐慌情绪开始蔓延。股价迅速下挫，很快就击穿300点整数关口。

　　到了11：30，股市完全丧失了最后一丝理智。这时，道指已经从开盘的305.87点跌至272.32点，下跌9%或34点。

　　华尔街决定自救。

　　当日下午1点，来自J.P.摩根公司、大通银行以及花旗银行的负责人坐到了一起，决定共同出资2000万美元作为“救市基金”，交由纽交所副主席理查·惠特尼（Richard Whitney）代为运作。

　　历史记录下这么一幕场景。

　　1：30，惠特尼走进交易大厅。他大步走向美国钢铁公司的交易柜台，询问其股票价格，当时的自动报价机显示是205美元，可实际应该更低。“我出205美元买1万股。”惠特尼大声喊出。

　　接下来，惠特尼从一个柜台走向另一个，不停地买入AT&T、通用和安纳康达铜业（Anaconda Copper）等；直到把手中的2000万美元用尽。

　　惠特尼夸张的表演挽救了股市，交易所终于响起一片欢呼。

　　市场也开始缓慢的止跌回升，道指最后收于299点，只比前一交易日下跌了6个点。

　　但是，一个周末过去，最终证明挽救徒劳无功。

　　1929年10月29日，华尔街历史上最黑暗的一天终于到来。

　　当日刚一开市，雪片般的抛单就席卷而来；所有的股票都成了烫手山芋，所有的交易员只接到一个指令：抛！

　　但他们立刻就发现，许多股票只有卖家却找不到买家。

　　这也诞生了一个传言。在这个被称作“黑色星期二”的日子里，纽交所一交易员突然想试下以1美元的价格买进一批股票，可由于没人出价，他还真的就以这个价格买到了那批股票。

　　29日收盘，道指下跌30.57点，最终收于230.07点；而纽交所成交量在这一日达到了惊人的1661.003万股，直到当晚7时45分，自动报价机才完成工作。

　　这一日起，“咆哮的20年代”正式结束。

　　70年轮回

　　这场史无前例的大崩盘从1929年延续至1933年，并成为整个30年代大萧条的导火索。

　　这也是一个很少出现在我们记忆的世界：整个大萧条时期，美国5000万人失业，8812家银行倒闭，成千上万的投资者跳楼自杀，上千亿美元财富付诸东流——这是黑色的年代。

　　1933年，富兰克林·罗斯福就任美国第32 届总统；“我们唯一要恐惧的就是恐惧本身”，这位身残志坚的总统在就职演讲中如此激励国民。

　　和前任胡佛对待危机的无作为相比，罗斯福开启了市场经济下政府全面干预经济的先河。这个被称为“罗斯福新政”的核心是三个R，即救济（Relief）、改革（Reform）和复兴（Recovery），罗斯福选择了英国经济学家凯恩斯（John Maynard Keynes）为自己的一系列举措保驾护航。

　　70多年后，这一决定架起了1929年大萧条与眼下这一轮危机的桥梁。

　　毫无疑问，当前的美国总统奥巴马也是凯恩斯的追随者：从2008年金融危机开始，奥巴马政府已经向市场注入海量资金，寄希望于扩张性政策以刺激经济增长。

　　更别提现在，奥巴马即将实施的又一项经济政策：削减开支、增加税收——它同样曾在上世纪30年代的美国出现；奥巴马已经宣布，将在11月23日前向国会提交逾1.5万亿美元减赤方案，包括增加美国政府收入，同时降低预算支出。

　　只是，这一系列与大萧条的相似并不让人放心。

　　尽管在1933年至1937年间，美国的经济增长甚至超过了1929年的最高水平，但这一复苏持续的时间并不够长，1938年开始，经济形势就转而下滑，失业率重新上升。

　　“这是一个恶梦，当清晨来临，它会消失于无形。资源依然富饶，生产力依旧强盛。”1930年的凯恩斯曾在《1930大萧条》一文中反思，“我们已置身于巨大的混乱之中，在操控一台精密机器时出了差错——它的运行机理是我们所不理解的。”

　　可是在八十年后，我们是否又理解了这台精密机器的运行机理？