转融通三业务破题 推出时机仍需把握

　　记者 高国华

　　在市场激烈讨论一年半以后，转融通悄悄叩响了A股市场大门。8月19日下午，证监会发布《转融通业务监督管理试行办法》，并向社会公开征求意见。同一天，证监会还公布了《证券公司融资融券业务试点管理办法》的修改草案，向社会公开征求意见。草案对融资融券业务试点规则进行了梳理和完善，将融资融券业务作为证券公司一项常规业务，取消了试点阶段对该项业务的刚性门槛。这意味着市场讨论已久的融资融券业务转常规后，转融通业务作为配套安排也将同步推出。

　　证监会有关部门负责人解释说，证监会在上述草案中对融资融券业务试点规则进行了梳理和完善，并同步研究了作为融资融券业务配套机制的转融通业务规则，为融资融券业务由试点转入常规做好必要准备。

　　有业内专家表示，转融通的上马势必加大市场的流动性，一方面给市场带来增量资金，但是另一方面基金、保险、信托、社保基金、券商、集合资产管理计划、企业年金、其他机构所持证券都可以作为融券来源，这无疑将增大市场供给力量，给市场带来巨大的做空压力。

　　“转融通的上马具有两面性，虽然当前市场总体估值处于低位，但是内忧外患之下转融通对市场的负面影响不可小觑。”有业内人士在接受本报记者采访时如是评述。实际上，本周一受内外多种因素困扰，沪深股市再现单边下跌行情，上证综指下跌18.50点，两市成交量进一步萎缩。上述业内人士表示，目前看，内忧外患依然困扰国内市场，尤其是转融通的推出将改变市场的多空格局，做空动能或将成倍释放，在目前极度弱势的市场环境下，其对市场的影响有待继续消化。

　　在A股市场，2010年3月31日证监会宣布启动证券公司融资融券业务试点，截至目前，共批准25家证券公司开展了融资融券业务。由于券商只能用自有证券融券，导致融券发展一直远远落后于融资。Wind统计数据显示，截至8月18日，融资和融券的截止日余额分别为329.69亿元和2.60亿元，其中融资余额占比99.22%，融资日买入额占A股当日成交额比例最高仅1%，规模明显不及预期，一些投资者已不再关注融资融券市场的变化。

　　“之所以如此，主要是受制于转融通业务，融资融券才没能发挥应有的作用。”证监会相关负责人表示。按照成熟市场经验，转融通不改市场原有趋势，但转融通业务的推出，将直接导致券商融资融券业务的大幅提升，同时市场流动性有望大幅增长，意味着A股市场个股卖空时代将正式到来。毋庸置疑，现有市场格局和投资策略都将发生深刻变化。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，转融通将刺激融券的业务量增长，但关键在于标的证券品种范围能否扩大。目前现货市场上活跃的证券品种还是以中小板和创业板居多。但目前融资融券的标的证券则主要集中在一些相对蓝筹的大盘股上。董登新说：“(转融通)会让新股和次新股的波幅收窄，在做空机制的作用下，将对市场发掘合理的价格产生作用。同时对于现货市场的庄家和投机者也会产生一定的威慑力，投机会受到一定程度的抑制。”

　　谈及两融业务以及转融通对A股市场的影响，英大证券研究所所长李大霄在接受采访时认为，整体上看，转融通业务仅加大了融资融券的供应量，是一个中性的政策定位。一方面市场的蛋糕是增加了，入市的股票数量、资金规模都将得到提升，这应该是最明显的“利”；但另一方面，转融通的推出也确会带来一定的利空，主要体现在融券标的将会得到增加，尤其是上市公司大股东若手上所持股票放出来供融券，则会对市场带来一定的做空动力。“但从目前的情况看，融资规模与融券规模比例很悬殊，短期内应该不会出现融券余额大于融资余额的情况。”

　　广发证券分析师李建雄在接受采访时就表示，两融业务转常规和转融通业务推出对市场助涨助跌效应将增强。他认为，从该业务本身的性质看，推出后对市场带来的影响偏空。首先对上市公司而言，如果“大小非”、机构的筹码可供融券，则转融通可能会成为主力做空的工具，因为当上述筹码被融券借出后，被融券的上市公司、融券方可以说达成了做空共识，这将直接传导至二级市场的股价出现下跌。尤其是中小创业板股，手握大量低廉筹码的产业资本做空的动力相对更大。但同样，由于标的扩大，在市场好的时候转融通带来的助涨效应也会比较突出。对券商而言，转融通开放后带来的利好是比较明显的，因为两融业务乃至整个证券市场的参与对象、参与资金都显著增加，倍数放大的成交金额也会进一步增厚券商的收入。

　　“转融通虽然能够增加投资者做空赚钱的机会，但其实是一把双刃剑。”有业内人士指出，对于50万元以下的散户来说，需要更加注意风险。因为由于50万元以下的小散户不能参与融资融券业务，也就是说目前只能做多而不能做空，而当他们买入的股票遇到股市低迷，或者大量融券卖空的时候，将给他们带来极大的风险。