转融通利好 券商股抗跌

　　预计今年上市券商两融业务收入可达20亿元，资本雄厚券商获益明显

　　信息时报讯 （记者 叶静） 经过一年半的激烈讨论，市场期待已久的转融通业务即将破茧而出。日前，证监会发布《转融通业务监督管理试行办法（草案）》，并向社会公开征求意见。这对A股市场将产生“一石激起千层浪”的影响。分析人士认为，年末两融业务余额有望达到1000亿元的水平，预计2011年上市券商融资融券业务收入可达20亿元，而资本雄厚的券商有望从中获益。昨日在大盘疲软的情况下，券商股表现抗跌，其中广发证券上涨0.32%。

　　融资融券规模将扩大

　　转融通业务推出后，由于券商可以向证券金融公司融入资金或证券，其融资融券规模将会大幅提高。据银河证券的研究统计，在已开展转融通业务多年的中国台湾市场上，其主流证券公司的历史数据表明，转融通业务推出后，融资融券的规模与券商净资产的比例均值为70%左右，峰值为100%左右。未来业务走上常规，对券商行业的业绩拉动不可小觑。

　　受此消息的影响，持续走在下跌通道中的券商股，昨日出现丝丝暖意。昨日券商板块出现了异动，早盘全部高开，其中广发证券高开近3个百分点，龙头股中信证券开盘也上涨接近1%，但由于大盘疲软，最后整体冲高回落，然而整体强于大盘。到收盘时，广发证券涨0.32%，山西证券涨0.13%，宏源证券跌0.07%，长江证券跌0.12%，兴业证券跌0.2%，中信证券跌1.17%。

　　长江证券分析师刘俊认为，截至8月18日，沪深两市融资融券余额为332亿元。转融通业务的推出，将使证券公司丰富日常性融资的来源，并能通过拆借的资金和证券为客户提供融资融券服务。融资融券业务扩容后，将有效带动券商整体业绩增长。预计2011年两市融资融券月度平均余额可达600亿元，年末余额有望达到1000亿元。而融资融券交易额占股基交易额比重，也有望由现在的1%~2%，提升至5%以上。其中，华泰、广发、中信等大型券商估值提升明显。而在中小券商中，宏源等从两融业务中获利匪浅。预计2011年上市券商融资融券业务收入可达20亿元，两融收入占比在5%以上；到2012年，上市券商融资融券业务收入可达64亿元，收入占比近15%。此外，草案中规定转融通可基于交易所业务平台开展业务，也有利于缓解部分“大小非”的减持压力。

　　资本雄厚券商获益明显

　　不过，由于目前拥有融资融券业务资格的券商仍是少数，仅有25家，这些“先行者”在未来的竞争中占有天然的优势。

　　从深交所公开披露的券商融资融券余额排名中，不难一窥融资融券业务的竞争格局：截至7月31日，融资融券市场份额最高的3家券商是海通证券、国泰君安、光大证券，其市场份额分别是13.28%、9.86%和7.26%。

　　招商证券研报称，发展两融业务最重要的基础还是客户资源，营业网点多的券商在推动创新业务的渗透时更为容易。据其模型测算，融资融券业务将增厚券商净利润15%~20%，其中弹性较大的包括光大证券、国元证券、海通证券、华泰证券和广发证券，小券商中方正证券、东北证券、兴业证券和西南证券的利润增厚幅度也较高。而海通证券、中信证券、光大证券等大券商，两融业务市场占有率大幅高于经纪市场份额，更具有先发优势和品牌优势。

　　招商证券预计，假设到2011年底两融存量规模能达到800亿元，则全年融资融券利差和手续费收入可达52亿元，将提升券商全年收入近7%，基本能抵消今年佣金率继续下降的影响。

　　转融通业务的适时推出，或许就是证券行业盈利走出青黄不接的拐点。

　　值得一提的是，虽然转融通时代尚未正式开启，但一些券商已开始利用现有融资融券、股指期货等工具，进行新的投资策略尝试。

　　一位上市券商内部人士对记者指出，他们在取得融资融券业务试点后，为争取更多客户，专门组织研发人员进行了投资策略设计，并定期给客户提供报告。“我们的投资策略从本质而言就是一个小型对冲基金。根据我们对融资融券标的证券基本面与内含价值的分析，融资买入低估优质证券，融券卖出高估的一般证券。并且考虑到融资融券合约一般是半年期限，所以具体操作时结合对未来半年的大盘趋势及与之相关的各种影响因素进行分析判断，从而回避短期风险。根据我们的跟踪，这一投资组合效果明显，收益率远高于同期沪深300指数。”