基准国债收益率走低 QE3出炉可能性加大

　　记者 莫莉

　　单纯从美国经济现状和宏观经济学理论的角度来看，QE3可能是当下美国决策者救治经济的一种不错选择。但QE3可能会加大新兴经济体的通胀以及资本流入加速的压力，长期来看，可能会伤及美元的国际货币地位

　　随着美国国债收益率持续走低，美联储主席伯南克会否在本周末发出有关QE3的信号备受市场关注。巴克莱银行日前表示，基准的10年期国债收益率显示，交易商已预计美联储将实施新的5000亿至6000亿美元的国债购买计划。而花旗银行则认为，能够解释当前国债收益率走低的原因，或是美联储将采取更多资产购买计划，要不就是美国经济将可能下滑2%。更有不少大胆的分析师预计，随着当前美国国债收益率创新低，伯南克将最快在8月26日怀俄明州杰克逊城的全球央行例行年会上发出启动另一场大规模资产购买计划的信号。22日接受本报记者采访的中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示，单纯从美国经济现状和宏观经济学理论的角度来看，QE3可能是当下美国决策者救治经济的一种不错选择。他认为QE3“出炉”的可能性比较大。但他同时表示，QE3可能会加大新兴经济体的通胀以及资本流入加速的压力，长期来看，可能会伤及美元的国际货币地位。

　　近一段时间以来，美国经济增长放缓却促成了美国国债自2008年以来的最佳表现。根据美国银行-美林证券数据，上周美国10年期国债价格上扬幅度高达7.67%，远高于同期全球主权债券3.45%的涨幅。截至8月19日，该国债收益率从2月9日的本年度高点3.77%跌至2.07%。22日截至记者发稿前，10年期国债收益率仍旧保持在2.08%的低点。随着近来国债收益率走低，不少大金融机构纷纷下调其早先的预期。巴克莱预计，截至本季度末，美国10年期国债收益率将仅为2.9%；而高盛则在上周将其对今年底该国债收益率的预期，从3.75%下调为2.75%。

　　分析人士表示，美国国债收益率下滑主要来自于市场担忧情绪的积聚。继摩根大通、花旗等下调美国经济增长预估后，高盛集团19日表示，鉴于经济数据疲软，美国经济进一步失去复苏动能，其将进一步下调下半年及明年经济增长预估。该行将今年第三与第四季度的GDP增长预期由2%分别调降至1%和1.5%，2011年全年增长预期由1.7%降至1.5%。另有数据显示，目前包括花旗、摩根大通与巴克莱等20家与美联储直接进行美国国债交易的银行，大多都下调了美国经济增长前景。“美联储当前承受的重压不仅在于制造业疲弱、消费者信心下滑，还在于美国失业率仍旧保持在9%以上的高位。”有市场人士表示，这意味着美联储为了进一步刺激美国经济，应当适时推出QE3。另外，从国际环境来看，当前也是阴风阵阵。除了摩根士丹利将其对今年全球经济增长预测值从4.2%下调至3.9%，不少经济学家还表示，欧洲对主权债务危机应对不足，且全球消费者信心疲弱将导致全球经济增长放缓。而随着最近欧债危机恶化，全球股市大幅振荡，不少投资者从高风险资产撤离转入债市，这也使得美国国债收益率走低。“市场正在通过推高长期国债来测试美联储的应对能力。”市场人士表示，无论如何，美国债市已经显露出经济温和衰退的迹象，这都要求美联储最快在本周末就发出有关另一场大规模资产购买计划的暗示。不过，假定美联储没有做出类似表示的话，10年期美国国债收益率或将大幅逆转。

　　“从经典的宏观经济学角度来看，每当经济疲弱又没有太多通胀压力的话，”曾刚说，为刺激经济，使用扩张性财政政策和货币政策，将是一种很好的搭配。目前来看，一方面美国财政赤字的扩大有了更多空间，因为美国已经上调了其债务上限；另一方面，伯南克日前宣布将把超低利率至少维持较长时间。不过，美国利率固然较低，但私人信贷却仍旧半死不活，因此美联储采取数量型政策，即向市场提供资金，这对于美国经济来说，可能是一个值得选择的选项，也不会带来较大风险。

　　自金融危机爆发以来，美联储迄今采取了两次量化宽松政策。在2008年12月至2010年3月之间实施了QE1，规模为1.7万亿美元。此后其在2010年11月至今年6月实施了QE2，规模为6000亿美元。不少分析人士认为，与前两次数量宽松政策相比，当前伯南克所处的情势已大不相同。去年伯南克在全球央行例行年会上表示，美联储已经准备好“尽其所能”确保经济复苏，并且暗示如果美国经济放缓，他将购买更多债券。“与当时美联储担忧通缩不同，当前投资者预计通胀可能会上升。”有专家表示，另外，一年前，伯南克得到其政僚的充分支持；但现在，针对QE3美联储内部出现了自1992年以来的最大分歧。有经济学家认为，虽然增长放缓，但这并非意味着美国经济已一片黑暗。前两周的报告显示，7月份零售销量出现4个月来最大上升，且消费者价格出现3月以来的首次上扬。“这或许意味着，不需要依靠美联储更多的资产购买计划，美国经济可能仍旧有能力确保复苏。”该经济学家如是表示。

　　另外，从国内外的评价来看，各界对前两次量化宽松政策的效果仍旧存在质疑，尤其是QE2遭到了不少专家的口诛笔伐。“QE3并非不存在风险，对于增长比较快的新兴经济体来说，这可能会加剧其通胀以及资金流入的压力。而从长期来看，该政策可能会导致美元的超发，导致美元利率长期走势低迷，以致最后影响到美元国际地位。”曾刚表示，但是从目前来看，由于欧债危机的恶化，虽然美元走软导致其吸引力减弱，但是国际上仍然缺乏一种可以挑战并替代美元的货币，所以短期来看，美元和美国国债仍在市场中具有较强的竞争优势。

　　“从是否需要的角度来看，如果美国经济再持续两到三个月放缓，美联储的确有必要推出QE3。”曾刚说，但是美联储究竟能否推出QE3。可能还需要满足其它一些条件。众所周知，美联储并不隶属美国政府，而是具有较强独立性，直接向美国国会负责的。但是，美国国会能否通过QE3可能还很难说，因此从美联储内部以及各界的分歧看法来说，即便伯南克想实施QE3，但最后两院能否“点头”尚未可知。