宏丰电工上市仅为“还债”？

　　

　　本报记者 郭觐

　　“在外部债台高筑，内部经营状况不佳等综合因素影响下，宏丰股份流动资金明显吃紧，其在招股书中也坦承‘在业务规模快速发展的状况下，流动资金较为紧张”

　　主营高性能电工电子合金产品的生产企业温州宏丰电工合金股份有限公司(下称“宏丰电工”)于8月19日通过发审委审核。但《国际金融报》记者通过宏丰电工预披露材料及相关调查发现，在宏丰电工规模增大的同时，其产品市场竞争力前景却令人担忧，而短期借款的不断累积也造成其偿债风险进一步加大。

　　行业竞争力堪忧

　　据中国电器网报道，目前在低压电器行业中，国有、民营、外资企业“三足鼎立”的局面已持续多年——其中，温州民营企业阵营主要集中在中低端市场；国企阵营近年来加大技术研发力度，逐渐向产业高端转移；外资阵营也已悉数进入中国市场，并在占领高端产品市场的同时，积极进发国内中、低档市场，加剧该行业的竞争。遗憾的是，在激烈的市场竞争中，宏丰在研发投入上的不足，以及对新客户开拓的乏力，直接导致其市场竞争力疲软。

　　在考核企业竞争力核心指标的研发投入上，宏丰电工显得“吝啬”，报告期内其研发人员数量分别为34、44、46、40，而其员工总数分别为264、493、850、971（均含派遣人员），研发人员占比则由2008年的12.88%下降到近期的4.12%，在员工数不断增长，公司规模不断扩大的情况下，研发人员数量及占比却呈下降趋势，这势必会对其创新能力造成影响，但是在这种情况下，宏丰依然取得了业绩的高增长，不知这是否是因为以正泰为首的宏丰电工本地大客户的产品均集中在行业中低端市场，因而对其供应商的科技创新能力要求不高所致。

　　另一方面，在宏丰电工的客户结构中，业绩依赖老客户的状况愈发严重，报告期内，对前五大客户的销售额占比均超过70%，今年1月至6月达到75.52%，对第一大客户正泰电器的销售额占比均超过50%，今年1月至6月更是达到57.74%，报告期内，宏丰电工前五大客户基本未变，且其中的四个都位于乐清市，主要客户未出现新面孔。

　　造成以上情况的原因我们不得而知，但这种情况如果一直持续而得不到改善的话，势必会对宏丰电工的持续盈利能力造成影响，对此，宏丰电工该如何应对？

　　资金链断裂风险增

　　招股书显示：宏丰电工的负债总额中全部为流动负债，总额高达3.62亿元，这就意味着宏丰电工都要在一年之内偿清的债务高达3.62亿元，而其去年全年的净利润不过4425万元；另一方面，报告期内，宏丰股份经营活动产生的现金流量净额分别为3531.94万元、1625.24万、-3872.42万元、-5274.95万元，流动资金紧张趋势明显加大。

　　与此同时，宏丰电工2008、2009、2010、2011年1月至6月短期借债分别达到5795万元、1.01亿元、1.92亿元、2.27亿元，借债金额持续放大，几乎呈逐年翻番之势，仅2011年上半年宏丰电工的借款就高达2.27亿人民币，超过去年全年1.92亿的借款金额，按照这样的态势下去，今年的借债规模很可能超过4亿人民币。

　　更为严重的是，宏丰电工在经营方面似乎也出现了一些“问题”，截至今年6月份，其应收账款和存货分别达到1.64亿元和1.63亿元，此两项在流动资产中占比达到77.44%，2010年全年该两项数据“仅为”0.9亿和1.5亿，而在应收账款和存货均大幅攀升的同时，二者周转率却由2010年的6.28、3.51分别下降到2.96、2.03。

　　在外部债台高筑，内部经营状况不佳等综合因素影响下，宏丰股份流动资金明显吃紧，其在招股书中也坦承“在业务规模快速发展的状况下，流动资金较为紧张”，而对于如何筹集流动资金，招股书中给出的解释为：“业务规模扩张较快，投资项目的资金需求主要通过自身积累和银行债务融资解决”。然而，不幸的是，目前的经济政策使得其依靠银行债务融资解决资金需求的难度加大，年初以来，人民银行连续3次加息，加上不断提高的存款准备金率，使得中小企业贷款难度越来越大，即使能贷到，也需要为之付出昂贵的资金成本，资深业内人士表示“在金融危机期间，银行甚至会不惜在基准利率上进行上浮，而一般情况下也最多上浮5%至10%，现在对基准利率上浮30%是常事，最高甚至可以上浮到50%-60%。”这使得主要依靠银行债务融资的经营模式很难持续。在其短期借款高居不下，流动资金短缺没有解决的情况下，其上市融资的目的性令人担忧。