梁信军解读复星风险管理

　　本报记者 熊毅 上海报道

　　 “降低资产负债率和提高现金流是目前能够做到的风险管理手段，复星国际将把资产负债率减低至45%左右，同时保持集团提高合适的现金比例。”8月下旬，复星国际CEO梁信军在谈及复星在公司风险管理时称。

　　 这是在复星自2010年开始采用全球化策略之后，开始的风险管理手段之一。

　　 对于风险控制，梁信军说，目前复星不仅需要重视财务风险，更需要重视汇率变化对公司的风险。而汇率风险，是每一个开始全球布局的企业都会遇到的问题。

　　复星风险管理模式

　　 高速的增长和风险，对于企业而言总是孪生兄弟。

　　 复星在解读自己业绩增长时，认为自己主要是抓住了全球经济转型的一个机遇，同时，利用自己的投资模式，在已形成的产业利润、投资利润的基础之上，还会大力推进资产管理业务，形成自己价值成长的第三引擎，使集团在不断扩大规模的同时不增加风险。

　　 而梁信军在谈及复星的业务延伸和风险管理时，称将建立资产管理集团，以便于对投融资业务进行管理和规范。

　　 比如在海外市场中，复星不断与金融机构合作建立投资基金，成功投资了部分全球性的企业和品牌。今年上半年，复星与保德信、凯雷成立的基金，亦成功获批成为首批试点QFLP(合格境外有限合伙人)之一。在境内资产管理平台上，复星创富、星浩资本新设立的基金均完成了首期募集，合计募集资金人民币52.05亿元；其中复星创富于报告期内完成了3个项目的投资。

　　 “今年上半年，复星通过旗下资产管理平台，实现管理的资产规模已经有约人民币100亿元，大大超过去年，我们希望能够加大管理资产规模，希望尽快达到1000亿元。”

　　 梁信军还透露，复星医药正在推进H股发行计划，海南矿业也在推进A股上市。目前，海南矿业的毛利达到76%，产销率接近100%，今年上半年对复星国际的利润贡献就有4.5亿元左右。

　　 而房地产业成为唯一利润下滑的行业。对此，梁信军解释称，去年复星曾转让了一个天津项目，因此减少了此前可以贡献的6个多亿的投资收益，同时公司地产业务的销售收入也有所下降，去年主要是在大城市销售，今年二三线城市的销售居多。

　　　 　这是调控引起的一个业绩变化。梁信军认为，房地产依然是复星的核心业务，上半年土地储备达到80亿元，下半年将保持节奏继续买地。当然未来会更加注重主题地产的开发，将地产和集团的消费等进行捆绑，比如旅游地产，利用旗下的地中海俱乐部，利用旗下的医药连锁，开发老年地产等，还有星浩资本目前已经在做的开发民企总部基地的城市综合体。

　　复星的“感冒”预防

　　 当年在德隆帝国轰然倒塌的时候，很多人的目光聚焦到复星这个投资性的集团公司上，而复星董事长郭广昌极为痛恨这种对比。郭广昌曾将其公司的风险视为“感冒”，其对外界的质疑有经典的回复：“感冒和癌症怎么有对比性。”

　　 而市场研究人士也认为，一个构建产业链主要在二级市场操作获利，与复星构建产业链获取产业增长收益有本质的区别。

　　 在复星国际的中期财报上，资产负债率、现金回报以及管理层的稳定成为其风险控制的三大要点。

　　 其在债务处理上，复星通过其财务手段将其债务延伸至中长期债务，其手段就是债务融资。

　　 自2011年初以来，复星国际及下属各板块在进行多渠道融资方面取得积极进展，尤其是境内外中长期票据、债券的发行以及基金募集等，主要为：2011年5月12日复星国际首次成功发行了五年期3亿美元的高息债券，固定年利率为7.5％；复星国际获得渣打银行27亿港币过桥贷款，从而保证了要约收购复地股票的顺利完成；复星集团与交通银行总行签署战略合作协议，授予复星集团境内外公司共150亿元综合授信额度；复星国际获批国家开发银行香港分行的2.3亿美元五年期和2.2亿美元三年期的贷款，已提款4亿美元等。

　　 复星这种财务手段获取的直接好处是，截至2011年6月底，尽管集团合并货币资金余额达203亿元，较2010年末下降10.3亿元，但集团合并可用银行授信额度达到了360.8亿元，较2010年末净增加106.2亿元。同时计息债务中长期债务尤其是长期债券（含中期票据）占比显著上升，“债务结构更趋合理”。

　　 其财务风险控制手段最为明显的是让“复星集团的债务结构持续优化；中长期债务比例连续4年提升以及现金结余及未用信贷额度逐年上升”。

　　 梁信军说，复星还将会努力将资产负债率从现有的比例逐渐减低至45%左右，同时在现有的基础之上提升现金结余，以保持集团充沛的现金比例。