中国股市需要挺直脊梁

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　　2011-9-5

　　笔者手上有一份《投资者报》记者统计的近期美股与A股涨跌联动关系图，其呈现的内容是：通常美股大跌时，中国股市也以大跌开盘。但是如果美股大涨，A股的敏感性就没有那么大。8月下旬以来，美股多上扬，而A股处于阴跌状态。

　　典型的如，8月5日隔夜美股收盘跌4.31%，当日A股跟跌2.15%；8月9日、11日、19日，都是在隔夜美股大跌情况下，A股开盘先趴下（称之为跪下亦可），先跌它2%左右再说。

　　相反，8月12日，隔夜美股涨3.95%，A股只上涨0.45%；8月24日，美股涨2.97%，A股却跌0.51%。

　　实际上，假若把眼界放宽泛一些，A股这种自惭形秽的表现，将显得更为明显。无论是2008年的全球金融危机或此次美债危机，始作俑者，无疑都是远在大洋彼岸的美国人。可是，就股市表现来说，同样从危机的山顶向下撤退，A股更加弱不禁风。道指在美债危机前，已经返回13000点附近，只比最高的14000点左右调整不足10%；但A股怎么样了呢？最高的反弹幅度也就是2009年8月达到过3478点，距最高点跌幅依然有接近50%，其后更是一蹶不振。

　　我们常听到一种说法是“股市是经济的晴雨表”，我们还听到过一种说法是“中国在全球率先走出经济危机的泥潭”，及至此次美债危机爆发，我们依然能听到这种说法——“中国股市理应率先企稳反弹”。

　　可是，人们看到的现实却是，身处经济和债务危机漩涡的美国股市早已率先返身向上攀登，虽然没有超越前期顶点，但至少不再弯腰于泥潭之中，不那么神经兮兮了。让人不解的是，中国A股似乎患上了“全球市场恐惧症”，无论谁家打个喷嚏——美欧也好，日本也罢，A股都要闹个感冒发烧的。

　　当然，这么说，并不是说上证指数就一定应该与道指的反弹幅度一样，也要重回5000点左右的区域，终归我们2006~2007年涨得有些过分，跌的略微多一些、久一点，也可以理解。但至少，考虑到8%以上的GDP增速、人民币升值的大背景、上市公司业绩的稳定增长，A股没有道理像“扶不起来的阿斗”一样，跌幅远胜于危机中心区域的股票市场，尤其是没有理由日复一日地开盘看美国人的脸色行事。

　　问题出在哪里呢？我们现在面临的最大难题，无外乎通胀的压力以及由此伴生的货币紧缩政策，但大家的基本共识是，通胀的拐点即将出现，由此货币紧缩力度会有所放松。这个难题，已经较大程度上得到缓解，至少不像上半年那么令人迷茫和带有那么大的不确定性。

　　最大难题逐渐舒缓之后，A股依然百无聊赖，必定还有其他方面的原因。有人或许会说，这是错综复杂的中国社会深层次矛盾造成的，大家对许多问题不放心，对未来没有信心。对此，我不能说完全没有道理，但也未敢完全苟同。道理很简单，回望A股过去像样的牛市行情，哪一次不是在有这样或者那样的不足因素情况下发生的？

　　退一步说，就算如今有这样那样的不足，就算A股只能呆在二三千点合适，我们的市场也没道理开盘就“唯美股马首是瞻”。人家的市场是按照自己的经济指标（什么房屋开工率啦、失业率啦、美联储决策啦）在变化，这和我们有什么直接关系？就算有那么点儿传导效果，也得想一想是怎么个传导链条吧，也得有个传导过程吧，A股有必要一味地兀自卑躬屈漆，看人家打个踉跄，自己先跪地下再说吗？

　　问题再清楚不过了，A股如此看美股的脸色行事，是心理因素在作祟。交易价格背后，是人在起作用。美股一下跌，我们就低开，一定是有那么一群人，只要看到隔夜美股收低，就不论三七二十一，在集合竞价时，先低挂若干价格再说。这群人，在心态上已经无厘头地屈服于美国投资人，至于道理何在，却根本没有想明白过。

　　是的，中美之间政经关系密切而复杂，相互影响不可小视，但无论怎样，A股也没有道理跟着美股亦步亦趋，就如中国经济的进与退，事实上一定会影响到美国人，但美国股市的开盘，却与A股收盘关系甚微，人家不习惯看中国投资人的脸色。比如，8月25日，A股收盘涨2.92%，隔夜道指跌1.51%，8月29日，A股跌1.37%，隔夜道指涨2.26%。

　　我既不鼓励中国股市在缺乏基本面支撑情况下无缘无故地上涨，也不愿意看到它是失去理智的无厘头跟跌的市场，它的变化应该是可以理解的，可以寻因寻迹的，无论涨与跌，都应该与中国的经济发展状况和企业业绩的变化更加紧密地相关。惟有这样，它才是一个正常的市场，一个有益于投资人把握机会、规避风险的市场，一个挺直了脊梁的市场。