三家企业出问题 凯雷投资能力遭质疑

　　《投资者报》记者 王月平

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　　2011-9-5

　　近期，凯雷投资集团（下称“凯雷”）再现大手笔投资，入驻家电巨头海尔电器的消息让其再次站在聚光灯下。

　　根据公告，凯雷投资将获得海尔电器的一个董事会执行董事的席位，并将组建一个新的战略委员会，对董事会提出战略规划，还对公司多个重要高管岗位有影响。此外，海尔电器几乎所有重大决定，包括修订任何组织章程大纲或细则；更换核数师(即审计师)；订立任何重大交易或关联交易；担保、借款等任何负债形式使负债率大于等于35%，都将经过凯雷同意方能执行。

　　“其实凯雷在投资过程当中，跟很多企业都签署了类似协议。”某知情人士告诉《投资者报》记者。

　　可见凯雷不仅是财务投资，参与公司内部管理也是其风格。然而，由于之前投资的公司频出问题，其投资能力和投后管理，并不让人放心。

　　“凯雷投资的3家公司都出了问题，一家在香港被停牌，一家在美国纳斯达克被停牌，还有一家偷税漏税，凯雷到底怎么了？”在投资圈内，对凯雷的质疑之声不绝于耳。

　　事实证明，凯雷并没有解决一些企业的问题，相反，这些企业使凯雷的形象严重受挫。

　　中国森林上市一年变脸

　　在很多人的印象中，凯雷经常创造财富神话，然而，真实的凯雷并不完美。

　　 “由于被摘牌事件，在香港，现在很多人都尽力跟凯雷划分界限。”香港某投资人告诉记者，其实很多知名投资机构也会犯错误，他们的尽职调查及投资能力有时候与其他机构没有两样。

　　以凯雷投资的香港上市公司中国森林为例。资料显示，从2008年1月开始，凯雷曾先后两次共斥资5500万美元投资中国森林，并获得其11%的股权，成为仅次于创始人李国昌的第二大股东。

　　此后，中国森林开始了上市前的准备。2009年11月，其计划发行7.5亿股，90%国际配售，10%公开发售；招股价介于1.6至2.1元。在其公开发售过程当中，国际配售超额认购达112.8倍，同时，该股还以接近招股价上限的2.07港元定价，认购一手的中签比率为50%。

　　2009年12月3日，中国森林登陆香港证券交易所，上市首日收盘价为2.08港元，成交量为4.2亿股。

　　然而，就是这样一个被投资者追捧的公司，在上市仅一年之后，业绩就大变脸，由盈利转向亏损。

　　2010年，中国森林年报显示，净利润从2009年的盈利5.12亿元变为亏损27.12亿元；总资产净值约67.16亿元，同比减少30%。

　　2011年8月31日，中国森林公布半年报，上半年公司股东应占亏损为1.3亿元；期内集团营业额为2.58亿元，同比减少47.8%。而在2010年上半年，中国森林公布的业绩报告显示，其盈利4.29亿元，下降0.6%。

　　随后，中国森林的一系列问题又将凯雷推向风口浪尖——对于团队的尽职调查有没有做到位？对企业有没有投后管理？

　　2011年1月25日，毕马威会计师事务所向中国森林董事会所有成员发出的一封函件，告知其董事会公司的账目不合规，随后，中国森林被停牌。

　　2011年2月18日，中国森林执行董事、CEO李寒春被罢免，并随后因挪用3000万元公款及“拿走”部分销售文件被贵州公安扣留，一众高管“无法取得联系”。

　　江苏圣奥子公司偷漏税

　　事实上，对于凯雷的投后服务，投资圈内一直不乏怀疑。

　　“作为战略投资者，如果高管自身出了问题，跟投资人的关系不大，因为其毕竟是小股东，不涉及具体管理，但如果是控股股东的话，就要承担相应责任。”扬子资本北京首席代表周家鸣告诉记者，一般投资机构投资以后，可能会对财务有所涉及，对其他事务很难具体管理。

　　然而，在江苏圣奥的案例当中，凯雷因占40%的股权成为控股股东，这让其无法逃避管理责任。

　　2008年，凯雷管理的凯雷亚洲基金投资了江苏圣奥，获其40%股权。此后，其曾对江苏圣奥进行人事改革，据悉，江苏圣奥前CEO王农跃、营销管理副总裁杜子斌、生产副总闻国强、总工程师冯晓根等高管都被凯雷免职。

　　在凯雷的管理下，江苏圣奥的业绩反而下滑，2008年销售收入30亿元，2009年下降至22亿元。此后，江苏圣奥还上演了偷税漏税的闹剧。

　　兰溪公司是江苏圣奥的三个子公司之一。2011年初，该公司接到了国税局的信函，要求其补缴税款3000多万元。

　　 “我公司没有合理价格调整的说明，这段时间国税局通过多方发函求证，确定我公司价格的不合理。”据其内部财务人员介绍，2007年至案发时，同类产品价格稳中有升，而兰溪公司产品含税价从9万元下降至2.2万元，明显偏低。

　　“中国大部分企业都不太重视纳税，而外资机构相对规范。”谈起国内企业的问题，普凯投资基金主管合伙人曾告诉记者。

　　不过，控股企业涉及偷税，还是难免让人对凯雷侧目。

　　艾瑞泰克发布虚假信息

　　2011年3月14日，艾瑞泰克被纳斯达克交易所紧急停牌，理由是需要该公司“提供额外的公司信息”，只有满足交易所的条件后才能重新开始交易。

　　艾瑞泰克的问题浮出水面，凯雷也再次受到市场抨击。2009年11月19日，凯雷旗下的凯雷亚洲增长基金曾注资艾瑞泰克。

　　其实，在此之前，就有三家美国律师事务所对其发起集体诉讼：2011年2月23日，美国霍华德?G?史密斯律师事务所宣布，代表在2010年2月8日至2011年2月3日购买艾瑞泰克公司股票的个人和机构，向加利福尼亚州地方法院对艾瑞泰克发起集体诉讼，指控其“向投资者发布虚假、错误及具有误导性的信息，并可能隐瞒部分信息”。

　　3月12日，美国律所Rosen再次向艾瑞泰克发起集体诉讼。

　　3月15日，第三家美国律师事务所Glancy Binkow & Goldberg代表投资者发起集体诉讼，同样针对艾瑞泰克涉嫌财务造假，故意误导投资者。

　　起诉的依据，是美国研究机构LM Research的一份报告。该报告称，艾瑞泰克2009年营收、利润有故意误导投资者嫌疑，并称公司向美国提交的财务结果与其子公司向中国权威机构提交的结果不一致。

　　对此，艾瑞泰克做出如下回应：“公司雇佣了最负责的审计公司，严格遵守SEC财务披露规则”，并称该研究机构对于中国农药产业一无所知。

　　然而，令人不解的是，就在3月14日晚，艾瑞泰克正式宣布董事会基于公司审计委员会的建议，解聘安永华明会计事务所。

　　这可谓不打自招，如果安永华明会计事务所是最负责的审计公司，为何还要解聘？