银华消费：主动选股+量化投资

　　夏欣

　　在A股指数连续大幅走跌的背景下，抗通胀的消费类品种成为近期市场仅存的亮点。看好大消费行业前景，同时，又拥有强大的消费投研团队优势，银华基金公司近日推出银华消费主题分级股票基金。

　　该基金的特色何在，将以何种举措来保障投资决策的有效运行？《中国经营报》记者就此采访了银华消费主题分级股票基金拟任基金经理杨靖，以及银华基金研究部消费行业组组长周思聪。

　　杨靖表示，从目前估值水平来看，消费板块整体估值处于相对低位，正是低成本介入的良好时机。在我国居民消费不断升级、宏观经济稳定向好的大背景下，大消费行业将具备长期投资价值。

　　主动选股避免“追涨杀跌”

　　《中国经营报》：银华消费主题分级股票基金是银华旗下的第三只分级产品。这只基金把主动选股与量化投资相结合，设计的初衷是什么？

　　杨靖：未来在投资过程中，将在大消费组研究员自下而上的对股票进行研究的基础上确定一个股票池，再由量化研究部门对股票池内的股票进行等权重的量化配置。结合我们的消费团队自下而上的选股能力，既发挥传统型基金选股的能力，同时又规避掉基金经理对于某些股票判断容易犯的一些主观上的错误。

　　《中国经营报》：银华消费主题分级股票基金采用的是类似于指数基金的等权重化配置来进行投资操作，这一操作方式的好处是什么？多长时间调整一次？

　　杨靖：举个例子来说，假设我现在觉得70%的仓位比较合适，同时假设当季度股票池中股票数量为70只。那么，每只股票就按照等权重方式配一个点。如果市场有系统性风险，那我们会适当降低仓位，个股权重也相应调整。每季度初，我们会有一次动态微调，调整之后，下一季度仍然对于股票池中的股票进行等权重的配置比例。

　　同时，通过每季度调整单个股票权重的方法使所有样本股保持同等权重。即当某只股票涨幅过高时即调低其权重，而跌幅过多时则提高其权重，其对应的投资逻辑也就是“高抛低吸”，避免了传统编制方法“追涨杀跌”的弊端。

　　《中国经营报》：银华消费主题分级股票基金所投资的大消费类具体包括哪些行业？投研团队主动选股的标准是什么？

　　周思聪：该基金将可直接面对下游终端消费者的行业定义为消费品行业。基于这样的定义，大消费行业共划分为三类：即必需消费品、可选消费品和其他消费品。其中，必需消费包括农林牧渔、食品饮料、医药生物；可选消费包括餐饮旅游、纺织服装、家用电器、商业贸易、信息服务；其他消费包括消费电子、建筑装饰、消费轻工、航空、消费制造、消费金融服务、乘用车。

　　从具体选股来看，首先，选择业绩能够确定增长，长期将会得到稳定回报的消费类个股；其次，选取能够代表中国经济发展方向，充分分享居民消费升级的具有成长确定性的上市公司；最后，将会关注比较新兴的产业，从长期看，这些产业能够代表某一种居民消费升级，不断向上。

　　分级设计满足不同投资者需求

　　《中国经营报》：银华消费主题的低风险份额中，银华瑞吉约定收益率是目前基金中最高的，这是产品的主打优势吗？它更适合哪一类投资者？

　　杨靖：银华消费主题股票基金将场内基金份额按照1∶4的比例分为低风险收益特征的银华瑞吉和高风险收益特征的银华瑞祥，其中稳健收益份额银华瑞吉的约定年收益为“1年期同期银行定期存款利率+4.0%”，这在当前市场上分级基金稳健收益份额中属于较高水平。

　　这种创新性的分级设计，可以满足三类不同投资者的投资需求：对于保守型的投资者可以选择银华瑞吉，以获得相对稳定的固定收益；风险收益水平较高的投资者，则可以利用银华瑞祥的杠杆博取超额收益；风险偏好居中的投资者，则可以选择母基金，分享消费类行业的长期投资价值。

　　《中国经营报》：银华为了这只基金还特别组建了大消费类的投研团队，他们与基金经理将如何配合？

　　周思聪：研究部消费团队现在有15个人，主要由行业研究员组成，是业内人数最多的单一行业研究团队之一。在基金运作中会把研究员的研究和基金经理的经验结合到一起，双方随时沟通，讨论。研究员工作主要是行业研究、个股推荐，基金经理的作用则体现在包括参与股票池的建立、对于有重大风险问题的公司进行过滤、进行资产配置等方面。