又是VIE

　　郝凤苓

　　莎啦啦、支付宝，这些公司最近都与VIE扯上了关系，尽管原因不同，作为VIE结构的股东，智基和雅虎、软银都因这个结构而陷入被动境地。

　　至新浪2000年上市以来， VIE模式在外资VC/PE投资的国内项目中逐渐盛行。支付宝、莎啦啦之后，还会有多少个公司在VIE上马失前蹄？

　　就像一位业内人所说，“协议可以签，但境内主体可能不执行”，这使得境外股东的权益全部寄托在境内主体掌控者的契约精神或人品道德上。

　　所谓投资投人，但谁又能真正看透另一个人的精神或人品？

　　但利弊权衡之后，在中国的政策环境下，外资PE/VC们仍愿意将VIE模式视为“上有政策，下有对策”的途径。

　　在支付宝事件之后，8月26日，商务部在官网上正式公布了《实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》，并于9月1日正式实施。

　　《规定》指出，外国投资者不得以任何方式实质规避并购安全审查，包括但不限于代持、信托、多层次再投资、租赁、贷款、协议控制、境外交易等方式。

　　对此，PE/VC又现紧张情绪。一位外资VC表示，“一旦这个链条完全卡住，整个PE行业根本就玩不转”。目前，业内还在等待实施细则的尽快出台。

　　除了借VIE模式绕过政府监管，对外资投资者而言，或许还有更多“客观上”的便利。

　　据记者了解，莎啦啦的员工，劳动合同有的是签在WOFE公司，有的是在境内主体铭鸿时代和智新典精。

　　陈友忠明确表示，智基创投作为股东，不会另外拿出钱来赔偿莎啦啦的员工、供应商等。

　　这意味着，员工、供应商们可能只有在漫长的追讨程序结束后才能拿到赔偿；而智基作为离岸公司的股东，即使拒不赔偿，也可以理所当然。