短期弱平衡整理 2437点必破无疑

　　徐一钉

　　决定Ａ股市场未来一个月走势的主要因素有三：一是市场预期的央行货币政策结构性放松，是否真的如市场预期推出；二是美国是否推出新的刺激经济的政策，力度如何。三是欧洲主权债务危机是否扩大。8月份中国ＣＰＩ同比增长6．2％，虽然国内通胀增速放缓，但回落幅度并不大，目前国内新涨价因素不少。短期内，货币政策结构性放松时机尚不成熟。

　　中国8月制造业ＰＭＩ为50．9％，环比回升0．2个百分点，明显小于过去6年同期均值的0．7％，表明当前制造业企稳信号仍较弱，仍处于景气下滑周期。新出口订单指数出现了反季节性的较大降幅，超过2个百分点，大大超出历史同期的环比下降水平，表明受累于近期全球主要经济体的增长疲软，我国出口增速未来几个月将出现明显的回落。为提防通胀的反复，紧缩政策放缓的时间已被延长，这将加剧当前订单需求下滑对于制造业景气下滑的冲击，预计四季度ＧＤＰ增速很有可能回落到9％之下。

　　全球经济，特别是发达国家经济前景持续明显恶化。美国经济复苏似乎已经陷入停滞状态，今年8月份美国非农业部门失业率与前一个月持平，保持在9．1％的高位，其中新增就业岗位为零，引发投资者对美国经济重新陷入衰退的担忧。今年第二季度，法国经济零增长，德国经济仅增长0．1％，欧元区经济整体增长0．2％，而欧元区正面临着难以减少债务负担的困境。索罗斯本周三表示，眼下这场欧洲主权债务危机有可能比2008年以雷曼兄弟破产为标志的金融危机严重得多。

　　本周，希腊1年期国债收益率飙升至93％，2年期国债跳升68个基点至55．6％，10年期国债则创下历史新高20．11％，希腊主权债务的信用违约掉期价格上涨至2659个基点，希腊离破产或违约又近了一步。一旦希腊债务违约，将拖累持有希腊债务的欧元区各国的银行，欧洲主权债务危机可能近一步恶化。如果希腊退出欧元区，欧元将遭受巨大的打击。对此，投资者应该有一定的思想准备。一旦欧洲债务危机出现“灰天鹅”（在预期之中，但不能确定发生时间）事件，对Ａ股市场的拖累是必然的。

　　自2009年5月起，美国、欧洲股市的中期反弹行情业已结束，并于今年5月进入中期调整，香港恒指、Ｈ股指数也进入中期调整。美元指数一旦站上77，将确认美元指数进入中期反弹，第一目标80。若此，伦敦有色金属等大宗商品将延续近期的调整走势。如果上述分析正确，在美国、欧洲经济低迷背景下，Ａ股市场很难走出独立行情，至多是下跌抵抗性反弹。两市单日成交量连续8个交易日低于1500亿元，资金不足也制约抵抗性反弹的空间。

　　短期内，Ａ股市场将在2437－2620点弱平衡整理，但跌破2437点只是时间问题。