如何看待货币政策走向

　　货币政策当前的主要目标是保持稳定，基调是观望。即使下调存款准备金率，也不意味着货币政策变得宽松，基本还是为了保持原来的步调

　　何帆

　　最近关于中国货币政策的走向的争议很大，有专家认为中国货币政策会持续收紧一段时间，而某权威媒体则释放消息称央行后期有可能下调存款准备金率。这些相对矛盾的信息后面有其逻辑上的必然性。

　　目前货币政策还不能完全放松，因为CPI还比较高。估计这种高位运行还要持续几个月，尤其是农产品的价格还比较高。之前主要是猪肉价的上涨，现在猪肉价格不上涨了，农民养猪的积极性在增强。

　　但货币政策如果收紧也有很大的风险，因此现在主要的操作目标是保持稳定，然后政策的基调是观望。即使是后期下调存款准备金率，也并不意味着货币政策变得宽松，基本还是为了保持原来的步调。

　　2009年的货币政策有点过于宽松，经济过热。现在GDP增速放缓，下半年CPI会逐渐回落。虽然央行的货币政策并不完全独立，但这和最近几个月的通货膨胀没有直接关系。现在经济正在下调，总需求对于通货膨胀的影响在减少。在经济数据与政策执行之间有个滞后。央行执行加息和提高存款准备金率需要一个过程。

　　有投行报告说年底可能再加息一次，我们的建议是可以加息，但存款准备金率可以适当下调。因为存款准备金率主要不是直接针对通货膨胀预期的，主要是冻结资金。加息主要是针对通货膨胀预期。现在实际上利率已经很高了，加息只是将民间利率合法化。因为实体经济已经出现回调，所以可以考虑将存款准备金率适当下调，这样效果更好。

　　整体看，下一步货币政策以稳定为主，保持对各类经济数据的密切关注，观望国内外经济下一步的走势。现在国内宏观经济数据不错，通货膨胀虽然有点高，但仍然控制在可以接受的范围内，问题是还不知道国际经济会出现什么大的变化。如果国际经济出现二次探底，就要做好政策层面的综合准备。总的来说，现在的政府是观望。

　　在“十二五”规划里面。GDP增速不是一个约束指标，是一个参考指标。意思是说如果掉到7%也可以容忍，而不是说目标是7%。中央打算经济增速步子放慢一点，结构调整步子加大一点，主要就是实现经济发展模式的调整。原来的经济增长主要就是为了保就业，现在看到经济增长放缓的情况下，就业没有压力，还出现了民工荒，这就增大了政策腾挪的空间。而且经济增长的速度太快，也是有成本的。所以可以把经济增长放慢一些，更加关注经济增长的质量，加快结构的调整。“十二五”规划已经明确了这一点。但地方政府层面，尤其是中西部，还是有一些盲目追求GDP增长的惯性。

　　至于最近备受关注的民间金融困境的问题，其实对真正好的中小企业而言，融资并不困难。小企业资金需求很小，另外内部运营成本和外部经济环境层面各方面的问题都存在。包括劳动力成本上涨，人民币升值，最近又有节能减排，有些地方直接拉闸限电，比如一、三、五供电，二、四、六不供电，这些都有一定影响。

　　财政政策是一个年度一个年度地执行，不会在下半年出现变化。中国的财政赤字占GDP是2%，而国际警戒线是3%。现在房产加名税、月饼税等这些税收主要是为了调整税收结构。房产加名税是为了控制房地产价格，另外地方政府需要更多的税收来源。

　　再来看外部环境，虽然最近瑞士央行再度重拳干预强势的瑞士法郎，但在一战、二战期间，曾经有爆发贸易战货币战，结果对世界经济冲击很大，大家会吸取教训，不会重演这样的局面。不过一些小规模的管制和保护主义等还是不能避免。

　　中国在这样一种格局下，应该加快内部调整，去除对外资和出口的依赖，因为中国内部市场还是很大的。整体上，中国还是希望维持这样一种世界自由贸易体系。但自己也要做好内部市场，关键在于加快战略调整。

　　(作者为社科院世界经济与政治研究所副所长)