西方经济会否遭遇十年迷失

　　未来10年，只有在犯下一些重大政策错误的情况下，西方国家才能出现与日本完全相同的结果。对他们而言，主要问题是避免通缩和扩大需求

　　李籁思(Gerard Lyons)

　　20年前，日本经济泡沫破灭。自那时起，日本经济一蹶不振，被称为“迷失的十年”。近来数周，一个焦点问题是，美国和欧洲经济是否会遭受同样的命运？

　　若真如此，西方国家当下面临的挑战要比日本经济泡沫破灭时更加严重。西方国家未来几年面临的挑战是增长迟缓和低利率。但与日本不同，西方国家的经济会复苏，因为他们很可能会勇敢应对供应改革的必要性(旨在提高生产力)。未来10年，只有在犯下一些重大政策错误的情况下，西方国家才可能出现与日本完全相同的结果。对他们而言，主要问题是避免通缩和扩大需求。

　　目前而言，可能令西方国家身陷更恶劣处境的一个因素是，日本问题的全面展现用了很长时间。而在西方国家，经济和金融危机同时爆发，日本危机则历时8年才全面蔓延。20世纪90年代初期，我曾撰文称日本时下面临四个D：债务 (debt)、通缩 (deflation)、去工业化(deindustrialization) 和放松管制 (deregulation)。此外，随着人口老龄化，日本还面临一项更长期的挑战，人口统计数据 (demographics)。了解这些，就会明白日本与西方国家的异同。

　　日本的债务问题不同于西方国家。日本拥有经常账目盈余，在本土能够轻松筹集到偿还债务的资金。美国或欧洲周边国家就享受不到这份奢侈，而且不得不比日本更快地面对诸多问题。

　　日本经济破灭时，日本民众拥有大量的储蓄。因此，人们还能够动用储蓄。相反，陷入困境的西方国家目前都有较高的个人债务。这使得西方国家承受更大的经济压力。

　　通缩是日本最大的问题，其股市表现仍只是1989年高峰时期的零头。土地价格在1991年升至最高，2006年停止下跌，令日本银行的抵押和坏账问题激增。随着消费物价下降，人们推迟支出。西方国家必须避免通缩陷阱，尤其是在债务高企的情况下。

　　与日本当时一样，西方国家现在也面临去工业化挑战。日本工业已经“被挖空”，他们将生产转至其他地方的低成本中心，导致本土面临成本和利润下降压力。现在，这种情况同样在西方国家出现。这增强了经济增长的必要性，避免自给式恶性循环，鼓励公司投资。

　　放松管制问题在二者之间大有不同。日本可能从未接受过必须进行供应改革和结构变动的现实，且改革速度迟缓。部分欧洲周边国家现在也出现类似情况。尽管西方国家在未来几年无法避免需求疲软问题，但他们有更多的理由相信美国工业将能够反弹，并提高生产力。

　　然后，就是人口统计数据问题。对日本而言，这一问题比20年前更严重。欧洲部分国家现在也出现了类似情况，但美国没有，美国拥有年轻化的人口。日本同时面临供需两方面问题。日本主要专注于需求问题，但远远不够，而且长期以来忽略了供应方面的解决方案。简言之，日本并没有完全解决其问题。这也是西方国家面临的挑战。

　　西方国家需要从日本汲取正确的教训。在货币政策方面，西方国家行动更加积极，用时远远短于日本银行。

　　日本的财政教训更加复杂。从1989年12月泡沫破灭到1997年，日本已经采取了各种财政刺激措施。这些都取得了不错的成效。但1997年却成为一个转折点。财政政策已经紧缩。消费税高企，公共开支紧缩。经济遭受打击，金融行业崩盘。教训之一就是，过早的财政紧缩对需要扩大需求的经济并非好事。

　　另一个财政教训在随后的20年显露无疑：避免增长低迷，因此它继续推动日本政府债务上升至现在令人担忧的水平。

　　现在，西方国家纷纷谈论通过通胀削减债务。日本已经证明这非常困难。日本人口逐渐老龄化且有庞大的储蓄，因此不一定会出现通胀现象。还有，对日本来说，日元已证明较有弹性，这增强了通缩压力。现在西方国家汲取的一个教训是，强硬的货币政策毫无裨益，并且以通胀削减债务的政策难以实施。

　　西方国家需要更多量化宽松政策、不要提前紧缩财政，并进一步放松经济管制，以鼓励投资和增长。主要问题是要不惜一切代价避免通缩。

　　(作者为渣打银行首席经济学家兼全球研究部主管)